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2010年黄金价格走势分析预测

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年黄金价格走势分析 分析预测 2010 年黄金价格走势分析预测
摘要: 摘要:

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2001年以来,国际金价走出了一轮大牛市行情,黄金价格延续了九年的 上涨之路。国际金价从270美元开始上涨,经历九连阳之后,2009年黄金价格 上冲至1200美元上方,最高涨幅超过400%。目前全球资金的风险偏好已明 显提高,大宗商品市场已有较大幅度的回升,全球股市涨幅可观。从各主 要经济体的主要经济数据看,最黑暗的时期已经过去,经济继续下滑的风 险已大大降低,部分国家已出现积极的复苏迹象,金融市场逐渐趋稳,美 元的避险作用逐渐弱化,金价与美元也回归到负相关关系。2010年的黄金 价格又将如何演绎?在后金融危机时代,在黄金金融属性占据主导的背景 下,经济复苏能否持续、宽松货币政策是否退出、美元危机能否化解、通胀 如何演化等,都将成为影响金价的重要因素。通过对影响黄金价格的因素进 行分析,可以预测2010年黄金走势或将先扬后抑。 市场回顾及成因分析 一、 市场回顾及成因分析 、近十年的黄金走势 (一) 近十年的黄金走势 、 2009 年即将结束,自 2000 年以来的近十里,大部分能源商品和金属 价格已经大幅上涨。 2001 年起黄金开始了一波辉煌的牛市行情 从 (见图 1) 。 2001 年随着美国科技网泡沫破灭加上“9? 11”恐怖事件的发生,美联储开 始执行宽松货币政策,这引发了市场对通胀的担心,金价在 2005 年上涨至 500 美元,而 2008 年美国金融危机爆发后,美联储救市政策加剧了市场对 美元贬值的预期,金价从 2001 年 11 月的 272 美元左右上涨至 2009 年 12

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图1 近十年黄金价格走势图

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月初的最高位 1214.8 美元,短短 8 年时间,黄金最高上涨了 4.47 倍。

(二)黄金市场供需分析 1、黄金供应 据世界黄金协会(WGC) 日前公布的数据显示,到目前为止,全球已开采 黄金总计 16.3 万吨。其中 8.36 万吨用于制作首饰;私人投资为 2.73 吨; 各国黄金储备为 2.87 万吨,其中大多在北美和欧洲的中央银行(见图 2); 用于工业生产等其他用途有 1.97 吨。预计还有 2.6 万吨黄金没有开采,按 当前速度计算大约 10 年就会开采殆尽。 由于黄金的非货币化和黄金自八十年代后长达 20 年的熊市,一些央行 在九十年代末出售了黄金的官方储备。世界各国黄金储备自 1999 年底至 2008 年 3 月底,合计减少了 3622.7 吨至 29872.7 吨。华盛顿协议签约央行 在此期间共出售了 3479.68 吨,主要是瑞士、英国、法国、荷兰、葡萄牙、 西班牙、欧洲央行和奥地利等国央行,南美洲的巴西、智利、乌拉圭也在

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出售黄金,出售量不到 200 吨。增加黄金储备的国家主要有俄罗斯、乌拉 圭、哈萨克斯坦、阿根廷、委内瑞拉和中国,增量约在 400 吨左右。 图2 世界黄金储备分布

图3

官方黄金储备变化

黄金供给的另一个方面是生产商对冲。生产商对冲既可以产生黄金远
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期的一个溢价防止收入因为价格下跌而受到影响,还能够通过金融融资偿 还债务。在九十年代,因为黄金价格下跌,很多矿产企业提前销售未来的 黄金,反而导致金价持续下跌,生厂商对此只能继续对冲,引起恶性循环, 越下跌越对冲,这种状况一直到 2000 年,金价几乎跌破每盎司 250 美元的 时候才起了变化。2000 年之后,黄金价格一路上涨,对冲成本越来越高。 但是由于对冲成为矿产企业的基本政策,因而改变了黄金的供求关系,这 是引起黄金价格上涨的重要原因。 图4 生产商对冲变化和黄金价格

据世界黄金协会的统计数字显示,全球黄金产量自 2001 年达到 2623 吨之后,一直呈现下降趋势。2008 年全球黄金产量是 2416 吨,在不到八年 的时间里,全球黄金产量下降了 7.9%。目前,中国的黄金产量位居世界第 一位,年产量接近 300 吨。2009 年 1 至 10 月我国累计产金 254.552 吨,同 比增长 14.10%。全国黄金企业累计实现工业总产值 1,078.956 亿元,同比
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增长 7.40%。 2、黄金需求

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黄金需求主要是首饰用金、其他工业用金以及投资用金等,如图 5 所 示。首饰用金占黄金需求的绝大部分,工业用金占需求量比例比较小,大 约 15%左右, 一般对黄金价格影响不大。 投资需求是金价上涨的主要推动力。 图 5 黄金需求量分布

近年来, 黄金的投资需求明显上升, 尤其 2006 年以来有较大幅度增长。 其中黄金投资基金和黄金 ETF 成为黄金价格上涨的助力器,图 6 是美国商 品交易委员会(CFTC)公布的基金净持仓状况,从 CFTC 基金持仓的变化可以 发现, CFTC 黄金基金持仓在 2007 年至 2009 年的两年多的时间内维持高位。 虽然 2008 年净多头出现大幅下降, 对黄金价格产生了很大的影响 (见图 7) ,

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长期黄金牛市格局的看法没有发生根本性变化。 图6 CFTC 基金持仓变化图

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但是到目前为止仍然是维持高位的。从多空持有量的变化来看,基金对中

图7

黄金 CFTC 基金持仓净多单与伦敦金价格走势

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黄金 ETF 是在黄金交易所交易的黄金基金,包涵很多上市品种,最主 要的品种是 SPDR 黄金 ETF,2004 年 11 月 18 日起在纽约证交所买卖。2009 年,有近 40%的机构投资者选择购买黄金 ETF 产品作为长期投资。 黄金ETF对金价的上涨起到推动作用。在 2009年2月份黄金重新站上 1000美元大关的过程之中,黄金ETF起着推动作用,在金价不断上扬中,黄 金ETF逐步增仓,推动了金价重上1000美元大关的进程。从图8看出,2009 年初金价重回1000美元大关回落后, 黄金ETF持仓一直维持高位。 由此可见, 黄金ETF 的持仓对金价形成了强有力的支撑,一旦黄金上涨的理由变得充 分,黄金ETF 的操作对于金价的进一步上扬有可能起到推波助澜的作用。 图8 黄金 ETF 基金持仓与伦敦金价格走势

实金需求方面,印度的黄金实物需求对金价提供一定支撑。印度是一 个对黄金有特殊偏好的国家,在印度教中黄金是财富和纯洁的象征。印度 新娘出嫁时几乎都挂满了黄金,印度的黄金新娘甚至代表了印度的黄金文
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化。近年来印度的黄金发展非常快,随着生活水平的提高,居民购买黄金 量逐渐增加,但印度的产金量非常少,所以大多需要进口来满足。图 9 反 映的是印度 GDP 和黄金价格的关系。从 2001 年以来,印度的经济发展比较 迅速,人们的需求也推动了黄金价格的上涨。 图9 印度 GDP 和黄金价格

近年来,中国市场的黄金消费量和投资需求量增速斐然。按照相关数 据的统计,中国将在未来两到三年内超过印度,成为世界黄金消费第一的 国家。展望未来,黄金市场应该是一个实体需求减弱、投资需求增大,整 个供应保持稳定的一个乐观市场。随着全球经济复苏的呼声及救助力度的 提高,整个黄金市场将向实物生产需求方面转变。这将使得黄金在充当国 家战略资源的同时,市场化模式更加贴近投资民众,对于中国黄金市场战 略来说,有助于把“藏金于民”的战略过度为“藏富于民”。

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、 (三) 美元贬值主导金价走势 1、美国经济与黄金

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黄金市场一个重要的影响因素是国际经济背景,特别是美国的经济背 景。如果国际经济形势稳定和发展良好,实体经济和虚拟经济领域充满投 资机会,短期资本机会成本较高,刺激短期资本流向收益较高的实体经济 投资或虚拟经济领域的证券市场投资,流入黄金市场的短期资本流量下降, 黄金价格在趋势上就趋于下降。如果国际经济形势不稳定或出现危机预期, 实体经济和虚拟经济领域投资机会减少,短期资本机会成本下降,刺激短 期资本流从实体经济投资或虚拟经济领域的证券市场分流,流入黄金市场 的短期资本流量增加,黄金价格在趋势上趋于上升。2001 年以来的这轮黄 金大牛市行情,基本与美元走势保持高度的负相关性(见图 10)。本轮黄 金价格上涨的主要原因是美元贬值,而美元贬值的根本原因是美国经济的 疲软。 图 10 金价与美元指数图

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具体看一下美国历年的经济政策对黄金价格的影响。从二战到七十年 代初是美国经济发展的黄金时期,美国取得了世界经济的领导权和世界货 币的领导权。但是在七十年代初出现的两次石油危机,引发了全球的金融 和经济危机,美元贬值,这也是为什么在八十年代初黄金价格上涨到800美 元以上的主要原因。八十年代黄金价格波动非常大,特别是1980年波动非 常剧烈。这是因为里根政府上台后出台了扩张性的财政政策,降低利率并 减税,使得美国经济有了很大改观,黄金就从高峰期一路下降,一直跌到 克林顿政府结束以后。八十年代和九十年代的整整二十年,美国经济处于 增长期,股市投资收益较高,黄金即使有刺激因素但是上涨效果不长,整 体处于熊市状态。国际金价曾在2008年3月份创出1035美元的新高,这源于 布什政府扩张性的经济政策。21世纪初克林顿政府的新经济泡沫破灭,特 别是9.11事件美国遭受恐怖主义袭击,导致美国把反恐做为重要的事情之 一。新经济破灭后,受全球通胀威胁,美国经济有衰退的危险,为改变这 种状况,布什政府采用了扩张性的经济政策和财政政策,降息和减税并举, 刺激消费,促使经济稳定发展。也是在这种政策下美国在2004年取得了较 快的发展。但之后全球出现流动性过剩,资产泡沫也开始酝酿通货膨胀, 威胁着世界经济的持续发展,在这一因素刺激下,黄金市场迎来了第二轮 牛市。 2、美元贬值是黄金中长期看涨的主要因素 美元贬值是黄金中长期看涨的主要因素 美元贬值是 从中长期看,全球储备货币的多元化将会是大势所趋。从现阶段看, 美联储量化宽松的货币政策令基础货币急剧扩张,加之美国巨额的贸易赤

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字与越来越困难的财政赤字问题,全世界对持有美元的意愿正在下降。未 来几年,美国的经济难题与矛盾仍将凸显,如新的经济增长点问题、财政 赤字问题、债务问题等等,美国经济基本面的全面好转难度较大,以往美 国作为全球独一无二的超级大国的时代将会过去,世界将逐渐形成各方力 量进行博弈竞争的格局。全球将从美国占绝对主导地位的态势,转向各经 济体在竞争与合作下的新均衡。出于政治与经济的双重因素,经历本次全 球经济危机后,长期来看美元在世界货币体系中的地位将逐步下降。这意 味着从中长期看,美元将呈熊市格局,这将支撑黄金牛市的延续。 然而,美元的贬值之路将是曲折缓慢的,这也就决定了黄金价格的牛 市格局也不会一帆风顺。 首先,从客观因素看,美国经济复苏好于其他主要国际货币所属国家, 现实条件还难以动摇美元作为世界主导货币的地位。近期宏观经济数据显 示,欧元区、日本、英国等其他世界主要货币所属国家和地区的经济表现 更弱于美国,虽金融危机源于美国,但美国经济相对而言更具有复苏弹性, 因而支持美元走稳。世界货币格局的变更还需要较长时期的调整与变更才 能完成,多元化货币趋势虽然得到认同,但现实条件还难以动摇美元作为 世界主导货币的地位。 其次,从主观因素看,全球经济衰退待兴局势下,美元的稳定符合多 国的共同利益,因为,美国做为最大的债务国,美元大幅贬值直接损害债 权国的利益。现阶段维持美国经济复苏仍须继续保持美元的吸引力,若出 现持续的美元贬值,将引发市场的相关反应,引致政府债务的持续性问题

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因而美国现阶段仍需维持美元的相对稳定。 、通胀预期助推金价上涨 (四) 通胀预期助推金价上涨 、通胀预期

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将难以解决,且无法维持长端利率的低水平,还可能导致大量资本流出,

从上世纪 80 年代初至今的 20 多年内,全球货币供应量以每年 15%的 速度递增,但黄金属于典型的稀有贵金属,其供应量受到开采、生产等方 面的严格限制,黄金每年的自然增长量只有 1.3%。正是在现代信用货币体 系下,货币供应与黄金产量处在一种极度不平衡的状态,这决定了黄金防 范通货膨胀的作用。 自金融危机爆发以来,尽管大宗商品市场出现暴跌行情,黄金则一枝 独秀地处于牛市行情之中。在这期间,避险成为黄金市场牛市的基础,特 别是各国经济数据的公布都会刺激投资者的神经,金价均不同程度的做出 反应,充分显示了黄金的避险功能。为增加市场流动性,美国率先实施了 量化宽松的货币政策,令美国基础货币投放量大增,美元存在贬值压力, 带来未来通涨隐忧,亦成为推高黄金价格的影响因素。 美国通货膨胀率在 2008 年 7 月达到高点 5.60%之后持续下降。 2009 从 年 3 月起,美国通货膨胀率降为负值-0.38%。后至 2009 年 8 月,美国通货 膨胀率连续 6 个月为负值(如图 11)。目前,美国经济仍处于通货紧缩的困 境中。美国联储主席伯南克也曾明确表示通货膨胀将保持压制。今年 9 月 5 日结束的 G20 财长与央行行长会议发表声明:各国将继续实施果断的、必 要的财政支持措施,扩张性货币政策以及财政政策,直至经济稳固复苏。

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图 11 美国通货膨胀率

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反映美国通货膨胀预期的一个指标是美国 10 年期普通国债收益率 (T-note)与 10 年期通货膨胀保值国债收益率(TIPS)之间的差额。该差 额越大,说明通货膨胀预期也越大,反之则通胀预期越小。 图 12 描述了自 2003 年 1 月 TIPS 诞生以来,T-note 与 TIPS 之间差额 的历史数据。该差额的最高值为 2005 年 3 月的 2.71%,最低值为 2008 年 12 月的 0.25%。该差额自 2003 年 1 月至今的平均值为 2.17%。2009 年 9 月 16 日,该差额为 1.83%,仍显著低于历史平均水平。所以,通货膨胀预期 目前处于历史低位。 图 12 T-note 与 TIPS 之间差额的历史数据

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金融危机爆发后的世界各国救市政策正初步显现,而最重要的表现就 是市场的流动性充足引起的风险资产价格大幅度上扬。现阶段整个商品市 场仍然处于反弹的进程之中,而世界经济恢复也仅仅是处于预期的阶段, 真正的经济恢复并没有完全显现。在这种背景之下,风险资产仍然能够有 这么大的涨幅,一旦经济真正恢复并进入上升的进程之中,那么前期的市 场流动性有望再度强势爆发,这就对各国通胀前景埋下了阴影,作为防范 通胀风险的黄金无疑将会受到市场的热捧,这有可能会成为将来金价前行 的重要推动力。 、石油对金价的影响 (五) 石油对金价的影响 、 作为国际基础能源的石油,其价格走势不仅能反映经济发展的趋向, 而且为黄金价格走向提供一定指引(见图13)。国际石油价格在2008年7月 达到每桶147美元的历史高点之后,石油价格持续下挫,至2009年1月达到 每桶33美元的低位。之后,石油在经济危机中逆势上扬,到2009年10月最 高到达83.07美圆后因迪拜事件影响,对未来经济是否二次探底的担忧令油
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价再度回到70美圆附近争夺。

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在经济危机需求衰退的背景之下,石油价格2009年年内攀升了近52%, 不能不说是通货膨胀预期使然,也是各国政府大规模刺激计划和美元贬值 的结果。石油价格的攀升对黄金形成了很好的支撑。 图 13 黄金原油走势图

、 各国央行对黄金的储备由减转 的储备由减转增 (六) .各国央行对黄金的储备由减转增 据统计,新兴市场国家所持有的黄金储备和发达市场相比较低,因此 新兴市场国家在扩大黄金储备方面还有很大的空间。目前,美国、日本、 欧洲央行、英国、德国、意大利、法国和瑞士所持有的黄金占各自外汇和 黄金总储备的比例平均为37.9%。与之相比,中国、俄罗斯、印度、韩国、 巴西和新加坡央行所持黄金的比例平均为2.2%。 印度储备银行决定增加黄金储备,释放了发展中国家央行对黄金的投 机需求,图 14 显示了黄金储备最多的发展中国家,将阴影部分储备数量加

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总,不及总储备的 10%,选择这个分界点,它代表了全球央行黄金储备的平 均份额。由于不包括委内瑞拉、黎巴嫩、菲律宾和沙特阿拉伯等黄金储备 较高的央行,所以事实上可能超过了 10%。 由此分析,亚洲和北非大部分 央行值得关注, 当它们的黄金储备较高并且低于 10%这个世界平均储备水平 时。资料显示,2009 年中国、印度等国家央行黄金储备均有增加。 图 14 发展中国家黄金储备

二、2010 年金价影响因素分析及预测 2009 年初,国际金价创历史新高后,至今走出了一波回调行情,目前 黄金短期价格下跌主要由两个因素造成,首先是 9 月份以来到 12 月份,4 个月期间累积短期涨幅过大,造成市场获利回吐压力越来越多;金价回落 的导火索是因为迪拜出现违约问题,很多投资机构为了回收资金不仅要了 结黄金的投资,其他商品也在调整,之前机构的投资都要兑现,在兑现过 程中市场就会发生波动。
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经过这次充分的调整,未来黄金价格的走势将更为稳健和扎实。黄金 在未来 3~5 年内仍是一个比较有吸引力的资产,有三点因素支撑黄金的上 涨趋势:一是,美国宽松货币政策至今没有解除,美元就是一个套息货币, 未来几年商品定价将在较高价位徘徊;二是,从央行的行为来看,以前央 行是净卖出,现在不仅从其他央行手中收购,而且在市场上买入黄金;三 是,目前黄金产量不断减少,而且开采成本也在增加。 (一)2010 年世界黄金市场供需分析 历史数据显示,1968 年至 1980 年的黄金牛市延续 12 年,均价上涨了 18 倍,最高上涨了 24 倍;1980 年至 2000 年的黄金熊市延续 20 年,均价 下跌 60%,最大跌幅 70%;最近一波始于 2001 年的黄金大牛市已经进行了 9 年,均价上涨 4.2 倍,最高涨幅高达 4.5 倍。黄金的牛市和熊市每个周期 持续时间为 13-20 年,目前还没有打破牛市周期,金价仍有上升空间。 从供需角度看,从 2001 年开始,黄金的供应量就一直下滑,供应量相 对来说减少了,另外,人们的投资需求增加,市场中对黄金的需求很旺。 由于各大央行继续维持极低的利率水平, 可以预测 2010 年上半年商品 市场的投资需求将继续保持强势, 黄金价格到 2010 年中之前可能触及 1350 美元,甚至更高。且在黄金的带动下未来 2 个季度里贵金属价格将大幅反 弹。黄金市场相对于其他市场较小,但大量资金涌入,无疑会造成金价上 涨。另外,供给持平和亚洲央行继续购金的预期也提供了支撑。预计 2010 年及以后几年,央行净购入黄金的状态最终确立。最值得注意的是,明年
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站上 1000 美元的坚实基础。 年世界经济形势 形势分析 (二)2010 年世界经济形势分析

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央行将是 20 年来首次实现购入的黄金量超过售出的黄金量,这将确定金价

根据联合国发布的《2010 年世界经济形势与展望》报告,世界经济在 2010 年将实现 2.4%的增长。报告指出,发展中经济体将成为 2010 年世界 经济增长的主要动力,其中亚洲地区发展中经济体的经济增长速度最快, 中国和印度经济预计将分别增长 8.8%和 6.5%。发达经济体也将出现增长, 但幅度不会很大。 图 15 联合国发布 2010 年世界经济预测图

1、2010 年全球经济是否会二次探底

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在 2009 年下半年的大部分时间里,所谓“二次探底”并不是很多人担 心的问题。不过,临近年底,迪拜、希腊等更多“悲剧”的发生,二次探 底的话题再次被市场热议。全球经济在趋向稳定,金融体系崩溃的风险已 基本消失,但世界依然面临衰退的阴影。随着扩张性财政和货币政策的回 收,主要经济体尤其是欧美有可能会出现“二次探底”。 在宽松政策退出的问题上,现在似乎出现了两派:一是美欧为代表, 退出会比较晚;另一类是经济本身未受到根本影响的经济体,如澳大利亚、 韩国、印度及中国,退出可能稍早。但是,资金是全球流动的,美联储不 踩刹车,全世界流动性列车也停不下来。 2、加息预期分析 美联储加息面临两难抉择。尽管以色列、澳大利亚、印度等国家已经 启动加息或是表露出趋于紧缩的初期迹象,但在过去一段时间,维持现状 依然是各国央行的主基调,部分国家如日本更是加大了量化宽松的力度。 美联储很少会在失业率开始转为下降之前启动加息。而种种迹象显示美国 的失业率在未来 6 个月不会见顶,所以,预计在明年年中之前,美国不大 可能加息。 在当前的这次金融危机中,如此之快的货币供应增加,却显示通胀预 期并不强,这也是宽松货币政策的继续施行的原因所在,相信在未来将导 致全球再度陷入流动性泛滥的局面。

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美国要减少财政赤字就意味着实行紧缩政策,就要牺牲经济增长和就 业。因此美国经济的巨额财政赤字和短期内难于削减的预期已经引起了越 来越多投资者的疑虑,或将会进一步打击投资者的信心,美国经济全面复 苏的前景依然暗淡。 危机依然存在 3、2010 年美元危机依然存在 自2001年“9.11事件”以来,美元进入贬值通道,市场投资者将资金 更多集中于其他金融产品,大量的资金开始进入到美元以外的资产领域中。 从中长期看,全球储备货币的多元化将会是大势所趋。未来几年,以往美 国做为全球独一无二超级大国的时代将会过去,这个世界将逐渐形成各方 力量进行博弈竞争的格局,全球将从美国占绝对主导地位的态势,转向各 经济体在竞争与合作下的新均衡;全球储备货币的多元化将会是大势所趋, 这将增加美元中长期贬值压力;出于政治与经济的双重因素,美元在世界 货币体系中的地位将有所下降。 从 IM F 最近公布的资料看,美元占官方外汇总储备的比例在缩小,从 欧元出现之初的 70%下降到危机前的 64%,现在则下降到了 62%。由于持有 千亿美元及以下的国家往往会随时根据市场情况调整外汇储备构成,以避 免损失,这组数据充分表明了官方储备当局减持美元资产的倾向。 4、2010 年通胀预期仍将成为金价上扬的最大推手

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各国为应对金融危机向市场投放了巨额货币,这必将推动商品价格中 期继续上涨。近期的商品回调短期可能仍会持续到年底,但新一轮的大涨 即将到来。 在全球持续宽松的财政和货币政策的刺激计划下,通货膨胀已经在悄 悄发生,澳洲央行等已开始加息。面对经济在复苏进程中还摇摇欲坠的情 况,G20 国财长会议也明确发出目前不是紧缩政策的时机,美国经济由于制 造业持续衰退和金融业受到严重的打击已经成为千夫所指,可以预期经济 基本面将会持续低迷,双赤字将会依然严重而得不到很好的救赎,美元大幅 度上涨遥遥无期,而这为货币贬值和大宗商品上涨提供了契机。 5、2010 年投机基金的作用仍不可小视 世界上第一个黄金 ETF 基金于 2003 年在澳大利亚的悉尼上市。2004 年是黄金 ETF 大发展的一年,3 只黄金 ETF 相继在该年成立,包括目前世界上 最大的黄金 ETF——SPDRGoldShares(纽交所代码 GLD,下简称 SPDR)。迄今 为止,全球共有 10 只黄金 ETF 基金产品,分别在美国、英国、法国和南非等 国上市交易,代表的资金规模超过 500 亿美元。 黄金 ETF 开凿了历史上黄金与股票市场资本的第一条直接渠道,同时 相对传统的黄金投资渠道,黄金 ETF 的优势主要有交易门槛低、 透明度高等, 此外,其特有的申购—赎回机制可以保证黄金 ETF 不会出现大幅度的折溢 价。投资黄金 ETF 基金的风险相对较低,但由于黄金 ETF 类产品追踪的是黄

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的,因此,金价走势无疑与黄金 ETF 的持仓呈正向关系。见图 16 图 16 伦敦金与 ETF 最近一年多以来的持仓变化

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金现货价格波动,而黄金 ETF 的实时供需情况和黄金本身的供需情况是独立

图 17 所示:2004 年以来,黄金投资基金净多持仓基本呈现稳步增长 态势中。大型投机商对黄金的后市非常看好,并且在不断买入做多。这更 加巩固了我们长期看多黄金的信心。 图 17 黄金投资基金净持仓与黄金走势图

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年石油价上涨 价上涨为通胀埋下隐患 6、2010 年石油价上涨为通胀埋下隐患 全球将步入资源为王的时代;储备资源就是储备财富;全球争夺资源 将愈演愈烈;中国在未来可能成为最大的资源消费国。 从图 13 可以看出,伦敦金与原油价格走势仍呈现较强的相关性,尽管 近期出现一定的分化,但依然不能阻止二者之间的趋同性发展。 欧佩克调高世界原油需求预测,预计,2010 年世界原油日需求量将达 到 8513 万桶,比 2009 年增加 82 万桶,增幅为 0.98%。这一预测比该组 织上个月的预期增加了 6 万桶。欧佩克调高世界原油需求的主要依据是全 球经济已开始复苏。而油价如果大规模上涨,势必为未来的通胀埋下更深的 隐患,从而对复苏的经济构成威胁。 7、2010 年地缘政治影响将有限

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本年度朝核危机和中东局势紧张仍是地缘政治中关注的焦点,在上半 年,终止的六方会谈因为中国与美国的斡旋,一度出现转机,但悬而未决 的朝核问题并未实质性解决。临近年末,虽然伊朗部队暂时离开与邻国伊 拉克接壤的一个油田,但并未完全撤走,两伊均声称拥有该油田的控制权。 伊朗部队 12 月中旬进驻有关的油田,巴格达政府随即向德黑兰当局交涉, 要求对方部队即时撤走。 地缘政治如果持续紧张并升级为战争将造成金价的剧烈波动。因为地 缘政治不稳定降低信用货币吸引力,影响黄金价格。国际地缘政治不稳定 造成资源供给不稳定,增强黄金避险功能。由于上述朝核危机和中东局势 紧张问已经存在较长的老问题,从目前发展趋势看,在一段时间内不会爆 发大变故,因此,其对金价的影响较小。 8、2010 年技术走势展望 图 18 显示,目前金价仍处于上扬的总趋势中。8 月与 60 月均线的支 撑作用明显,不排除继续测试 8 月均线的支撑。自 2008 年 1 月到 2009 年 9 月形成的阶段性底部确立了金价在未来一年仍将维持强势。而上方的空间 巨大,根据该图测算目标位,为底部两倍左右的投射距离,目前的位置 刚 好是一倍的位置, 也就是说, 未来金价仍有较大的上扬概率, 可能到达 1350 美元甚至更高。 图 18 金价走势 K 线图

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(三)分析总结 分析总结 根据上述分析可以预测:2010 年第一季度,金价在美元的反弹走势影 响下,将继续在千元大关上方附近积蓄动能;随着宽松货币政策的继续运 行,在第二季度因流动性增加导致的通胀预期再度抬头,将使金价继续站 上 1200 美元;在第三季度,随着各国加息预期的增强,原本脆弱的经济复 苏将再度受到打击,经济陷入滞胀时代的初期阶段,金价会继续攀升,若 无重大事件发生金价将会到达 1350 美元左右,高点甚至可达 1500 美元; 到第四季度,随着各国开始缓慢加息,金价将重新步入阶段性调整期。 然而,由于美国步入经济复苏通道已经显现,美国经济刺激政策的退 出将会逐步提上日程,再加上欧美经济恢复进程的不同,近期随着美元的 反弹整理,美元熊途将会放缓并逐渐企稳美国政策调整的不确定性可能对 美元有所支撑。从经济数据的对比分析中可以发现,美国经济复苏的态势 相对于欧元区经济的表现更好。从更长时期看,美国经济持续复苏而重返
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强盛后,一为防范高通胀的风险,二为提高美元的国际地位,美国很可能 通过提高基准利率,退出看宽松货币政策,回收前期大量注入的流动性等 政策措施,从而带动美元走强。如果美国经济出乎意料的强劲复苏,而相 对于其他经济体特别是欧元区经济来说,一旦欧元发生反转而步入贬值通 道,美元的强势将会被动显示出来。而各国如果意外的在明年早些时候开 始加息,那黄金做为抵抗通胀的工具之一,其意义将大大降低,金价的千 元时代难保或将成为必然。

以上仅仅是个人的分析观点,意在抛砖引玉,希望各位领导多提宝贵 意见,不当之处还请指正! 王秀波 二〇一〇年一月四日

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