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别在黎明前败给了自己 希望之路就看这仨

别在黎明前败给了自己 希望之路就看这仨|摩尔金融
原创2016-05-31 龙力/白歌摩尔金融精选

4 月中旬以来,A 股跌跌不休,几番大跌探底,走势十分纠结,投资者情绪悲观,对于复杂的行情无 从下手。 现在 A 股见底了么?大的可操作行情会出现在几月?在弱市中总有逆市上涨的“牛股”,各类题材轮番 上阵,已处高位,他们是气数将尽,还是会强者恒强,将行好行情进行到底? 摩尔金融金融特邀澄澈投资孙存照先生就近期的市场行情、 未来经济形势等进行深度剖析, 并给投资 者带来投资建议。 在其看来,从目前走势看,应该还难以得出已经见底的结论。个人认为短期大盘走势只能是边走边观 察,暂时看向上的难度更大些。

对于当下行情, 其认为今年行情有个典型的特征是存量博弈, 资金集中在几个有限的板块里反复运作。 并表示, 长期看好节能与新能源汽车产业链, 未来所有的传统燃油车都将被混合动力和纯电动汽车所 有替代,这是不可逆转的大趋势。
以下为访谈全文:

摩尔金融:近期,A 股持续下跌探底,经过了 3 月中旬的到 4 月上旬的反弹行情后,自 4 月 15 日至 今上证 A 股下跌 7.74%, 创业板下跌近 10%, 您认为现在见底了么?如果没有那向下还有多大空间? 下半年还会有可操作行情么?转机会出现在几月? 孙存照:如果从目前形势看,应该还难以得出已经见底的结论。短期大盘点位判断是个概率问题,相 信大家还记得跌倒 2638 点那里,一片悲观失望,但随后向 3100 点反弹时,又出乎市场的预期。正 当投资者开始憧憬股市筑底成功,向上拓展空间时,仅仅一个月的时间,市场情绪又急转直下。 元旦熔断之前, 市场也是 2 次股灾后, 信心在国家队入市刺激下, 拾级而上, 却元旦后立即股灾 3.0。 因此,个人认为短期大盘走势只能是边走边观察,暂时看向上的难度更大些。 摩尔金融:今年的反弹行情与之前的反弹行情存在差异,今年的反弹行情最大的特点是速度慢,反弹 持续一段时间后,在后期会突然下挫,把之前积累的增长几乎消灭殆尽您认为 产生这种差异的原因 是什么? 孙存照:慢涨急跌是典型的熊市后遗症。投资者在经历了牛市的财富虚幻后,过于快速的回吐利润, 且由于有了杠杆的作用,很多人甚至本金都产生亏损,心态属于惊弓之鸟,基于长线投资的资金比例 很低,大家都担忧夜长梦多。所以,一遇到调整,就争先恐后变现,导致下跌快速。而涨的时候,投 资者都是试探性逐步加仓,就形成了过去一段时间的慢涨急跌。

摩尔金融:之前先是中概股回归放缓的传闻消息冲击,后面证监会有对中概股传闻公开表态,中概股 股票市值大幅缩水。 与此同时, 作为在美中概股企业的风向标指标霍特中概股指数创出近期最低水平, 市场对中概股企业的投资信心再度降低。您怎样看待中概股回归问题,前景真的堪忧么? 孙存照:中概股回归本来就不应该是一个值得追捧的事。一个东西在西方卖的便宜,到东方就卖的更 贵,为什么东方人还要兴奋呢?中概股回归夹杂了太多的投机取巧、权贵资本和欺骗,偏离了市场运 作的规律,也导致了管理层开始收紧中概股回归审查。 摩尔金融:MSCI“大考”和深港通落地的日子越来越近,市场上关于这两个焦点问题的讨论也越来越 多。2014 年,沪港通开启了一轮波澜壮阔的牛市。这一次又轮到了 MSCI 和深港通,它们的落地能 否又一次成为 A 股市场一轮行情的起点?美联储 6 月份还加息么?,您怎样看? 孙存照:我个人不太看好 MSCI 很快会纳入 A 股指数,这个里面应该既有市场层面的博弈,也有政 治层面的博弈因素。股灾中的特殊做法比如大规模停牌,规则的修改等让境外机构持负面评价。即便 是深港通落地,我觉得不会影响 a 股的运行态势,顶多是短期刺激因素而已。 美联储玩预期加息的游戏已经养成了猫戏老鼠的习惯了。如果 6 月加息当然对 a 股是利空, 但这也是 如果。 摩尔金融:从今年 2 月底开始,锂电池板块大涨,涨幅近 26%,尤其像天赐材料涨幅超过 160%, 但是从 5 月 20 日(周五)来看,大盘微涨翻红,锂电池板块却下跌近 1%,龙头股天赐材料直接跌 停,这是否预示着锂电池板块已到新高,好行情面临结束? 孙存照:今年行情有个典型的特征是存量博弈,资金集中在几个有限的板块里反复运作,比如锂电, 稀土等,造成了强者恒强的板块格局。 长期看好节能与新能源汽车产业链,未来所有的传统燃油车都将被混合动力和纯电动汽车所有替代, 这是不可逆转的大趋势。 短期对锂电板块持谨慎态度。一是估值提升的过快,贵了。二是锂电产业链本身的景气更多是基于政 府之前无节制无规矩的补贴。而补贴必然会得到修正。一个消费者购买的大工业产品,它的上游材料 居然如此暴涨恰恰说明这个产业不是真正的高景气,而是隐藏着严重的扭曲的问题。 摩尔金融:锂电池、VR 等概念总是屡创新高,给投资者带来惊喜,但是对于一般的投资者而言,他 们更多的是观望,而无从下手,您认为如何挖掘有价值的股票? 孙存照:一般的投资人最好的方式就是做自己最熟悉的,最容易理解和操作的投资,不要太在意什么 热点暴涨这些和自己没关的游戏。 羡慕别人的投资没有任何意义。 真正属于你的机会才是最有价值的。 摩尔金融:新兴经济一直是大家讨论的焦点,“互联网+”等备受追捧,但是从他们发展的趋势来看, 他们已经进入“瓶颈”期,大多数是不盈利的。而最近这段时间白酒、航空股等表现积极这是否是市场 投资风格转变的信号?成为市场一个新的亮点? 孙存照:每一轮牛市都是新兴产业更受到追捧,牛市是风险偏好型市场。大家都很乐观,世界充满欣 欣向荣的景象,投资者赚钱效应放大,彼此影响,似乎一切都很美。熊市是风险厌恶型市场,大家很 悲观,赚钱很难,亏钱很容易。此时类似像白酒这种以前不受待见的消费股,反而会得到青睐。投资 者会认为无论怎样,酒还是要喝的。熊市时,市场风格会偏向消费股,价值股。 摩尔金融:对近期以及今年下半年 A 股的行情发展对投资者有何建议?

孙存照:对投资者的建议是,如果你不愿意看 1 年甚至 2-3 年后,所投的企业会是什么样子的话,最 好就是持有现金,或者轻仓参与。如果要重仓度过熊市,就一定要选择长线可持续成长的公司,忽略 波动,坚定和企业一起走。 熊市中短期追涨杀跌,不断止损是最不好的操作策略。要么休息,要么就看很远,让时间来帮助我们 获得价值。 长期看好三大板块,一是混合动力和新能源汽车产业链,包括智能驾驶等,逻辑是随着油耗法规的逐 年严格以及碳排放的压力,未来 20 年到 30 年,传统燃油车都走入历史。二是人工智能,这是人类 科技进步前进的必然趋势。三是高端的医疗服务,对应的逻辑是不可逆转的老龄化。 对于短期的市场看法可能比较谨慎,但我们对于长期的市场前景非常乐观。 投资者不能因为自己还没迎来黎明,就认为这世界将永远黑暗。 大的财富都是熊市底部买入,坚守到牛市高潮来临,中间的唉声叹气往往会偏离投资的根本规律。
(受访者简介:孙存照,澄澈投资创始人、董事长兼投资委员会主席,拥有 15 年以上证券投资经验。孙存照先生

毕业于北大汇丰商学院。)


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