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创业板系列专题研究报告之八再淘创投概念股090928pdf


专题报告

中国 A 股市场

2009 年 9 月 28 日

再淘创投概念股 —创业板专题研究报告之八

创业板专题研究小组
吕丽华 +86 755 83199599 - 8202 lvlh@csco.com.cn 冉飞 +86 755 83199599 - 8267 ranfei@cs

co.com.cn 顾静 +86 755 83199599 - 8206 gujing@csco.com.cn

创业板如期而至,创投板块显著受益。9 月 25 日,市场翘首以盼 的创业板首批新股 IPO 正式申购,至此,酝酿十年之久的创业板 大幕终于拉开。从 2008 年 10 月 28 日 A 股市场调整最低点以来, 截止 9 月 25 日,以 Wind 资讯录入的创投板块为例,按流通市值 加权平均计算的创投板块累计涨幅已达 100%,超过沪深 300 的涨 幅(48%)约 50 个百分点。 参股优质创投领先,个股面临分化。在清科 ZDB 数据库整理出的 94 家首批通过创业板初审受理企业名单中,与创投概念股相关的 参股创投公司大多具有实力强,项目储备较多、排名靠前的特点, 如达晨创投、深圳创新投;短期而言,从已过会的 29 家拟上市创 业板的公司来看,相关创投概念股的实质受益情况将出现分化。 随着创业板上市公司的不断增多,我们预计后期分化还将延续。 创投概念股受益情况不一。创投概念股受益情况主要与持有创投 公司股权比例及旗下上市公司业绩相关。如在第二批创业板申购 公司中,参股 3 家公司的深圳达晨创投是电广传媒参股的全资子 公司,合计间接持有约 447 万股,若按首批创业板公司平均约 50 倍市盈率的发行价计算,上市后,不考虑发行后股本变化,大致 估计电广传媒所持股份市值将达 1.36 亿元,受益显著。 再淘创投概念股。我们认为,在创业板推出初期,具有丰富的创 业投资经验、良好的历史投资业绩、质优量多的专案储备资源的 创投公司最具竞争优势,而创投概念股业绩实际受益情况更值得

分析师申明:
创业板专题研究小组,在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反 映了本人对上述行业、公司或其 证券的看法。此外,本人薪酬的 任何部分不曾与,不与,也将不 会与本报告中的具体推荐意见或 观点直接或间接相关。

关注。建议重点投资持有强创投公司大比例股权,将直接受益于 创业板推出的上市公司:电广传媒、大众公用。

2009 年 9 月 创业板如期而至,创投板块显著受益

Century Securities Inc.

9 月 25 日,市场翘首以盼的创业板首批 10 只新股正式申购,至此, 酝酿十年之久的创业板大幕拉开。 截止目前已有 29 家企业成功过会 (包 括首批和第二批公司) ,而 10 月 13 日,第二批上市创业板的 9 只新股 亦开始申购。创业板的上市,将推动真正受益于创投企业的创投概念股 继续上升。
Figure 1 创投板块市场走势
1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 O- N- N- D- D- J- J- F- F- M- M- A- A- M- M- M- J- J- J- J- A- A- S- S-0.2 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 沪深300 创投板块 创业板上市管理办 法5月1日正式实施 10家创业板公司 获得IPO批文 进 入发行程序

资料来源:Wind 资讯、世纪证券研究所

创投板块市场表现受益于创业板的推出。 2008 年 10 月 28 日 A 股 从 市场调整最低点以来,截止 9 月 25 日,以 Wind 资讯录入的创投板块为 例, 按流通市值加权平均计算的创投板块累计涨幅已达 100%, 超过沪深 300 的涨幅(48%)约 50 个百分点。从统计 61 家创投概念股市场表现来 看,优数创投第一股鲁信高新的累计涨跌幅最高,达 183%。
Figure 2 创投概念涨跌幅(20081028-20090925)
证券简称 鲁信高新 新海宜 北纬通信 南通科技 远望谷 *ST中钨 海越股份 力合股份 中国宝安 宁波韵升 杉杉股份 华工科技 紫江企业 北京城建 南纺股份 深圳华强 大众公用 钱江水利 澳洋顺昌 苏州固锝 涨跌幅 183.14% 173.84% 106.47% 99.06% 98.49% 97.71% 96.17% 95.47% 90.69% 79.58% 79.55% 76.28% 75.87% 71.81% 70.06% 68.78% 68.31% 65.62% 65.10% 64.86% 证券简称 常山股份 凤竹纺织 云内动力 中科英华 综艺股份 烟台万华 南京高科 高鸿股份 天茂集团 沃华医药 凌钢股份 复星医药 东方市场 上海辅仁 九鼎新材 路桥建设 南天信息 电广传媒 复旦复华 同方股份 涨跌幅 62.56% 61.62% 61.61% 59.38% 58.76% 58.58% 57.46% 56.47% 55.31% 54.15% 52.52% 52.31% 49.92% 49.34% 48.92% 48.74% 48.25% 46.56% 44.48% 44.41% 证券简称 华银电力 中海海盛 龙头股份 特变电工 博瑞传播 盐田港 新和成 水井坊 粤电力B 紫光股份 云南白药 赤天化 三毛B股 张江高科 深圳能源 东阿阿胶 粤电力A 烟台冰轮 燕京啤酒 弘业股份 上海三毛 涨跌幅 43.86% 41.75% 41.37% 40.97% 40.68% 39.35% 39.04% 34.91% 33.72% 33.62% 33.52% 33.15% 31.67% 28.29% 25.53% 23.02% 22.51% 22.50% 19.55% 16.99% 11.49%

资料来源:Wind 资讯、世纪证券研究所 请参阅文后免责条款

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价值成就

2009 年 9 月 参股优质创投领先,个股面临分化

Century Securities Inc.

截止 7 月底, 在清科 ZDB 数据库整理出的 94 家首批通过创业板初审 受理企业名单中,有 38 家曾披露有 VC/PE 投资,名单中与创投概念股 相关的参股创投公司大多具有实力强, 项目储备较多、 排名靠前的特点, 如达晨创投、深圳创新投。
Figure 3 与创投概念股相关创投公司项目通过初审情况
企业 上市公司参股 创投 名称 设立 时间 注册 资本 (万元) 爱尔眼科 ﹡蓝色光标 1997 湖南 北京 生计/健 医疗服务 康 服务业 咨询 广电(数 字电视) 国际金融公 司 达晨创投 达晨创投 中科招商 ﹡数码视讯 2000 12.53万 北京 美元 广义IT 清华力合 达晨创投 中科招商 达晨创投 ﹡同济同捷 1999 上海 传统行业 汽车 达晨创投、 创东方 创东方、达 晨创投、北 京德诚盛景 、孚威创投 深圳创新投 、达晨 茁壮网络 湖南中科 朗科科技 2000 2004 1999 1075 3800 2000 深圳 广义IT 广电(数 字电视) 达晨创投 兰馨亚洲 外资 本土 本土 本土 本土 本土 本土 本土 单独投资 单独投资 联合投资 单独投资 N/A 单独投资 N/A 联合投资 2006 2007 2008 2004 2006 2008 2004 2009 扩张期 扩张期 扩张期 成熟期 扩张期 成熟期 扩张期 扩张期 地点 一级 行业 二级 行业 曾披露VC/PE 投资 投资方类 单独投资/联 投资年 份 型 合投资 投资阶段(投 资时)

本土

联合投资

2008

成熟期

﹡网宿科技

-

-

上海

广义IT

IT服务

本土 本土 外资 本土 本土

联合投资 单独投资 单独投资 N/A 单独投资

2007 2008 2008 2008 2002

扩张期 扩张期 扩张期 初创期 扩张期

﹡深圳创新 湖南 传统行业 电子设备 投 深圳 广义IT 硬件 深圳创新投 创东方、达 晨创投、北 京德诚盛景 、孚威创投 深圳创新投 、达晨

本土

联合投资

2008

成熟期

﹡网宿科技 深圳创新投

-

-

上海

广义IT

IT服务

本土 本土 本土 本土

联合投资 N/A N/A 单独投资

2007 N/A 2008 2002

扩张期 成熟期 扩张期 扩张期

银泰科技 中青宝网 新中大

1993 1993

3500 10000

湖北 清洁技术 深圳 浙江 广义IT 广义IT

新能源 互联网 软件

深圳创新投 深圳创新投 深圳创新投 江苏高科投 、高投名力 成长创投 盈富泰克

江苏高科投

超图软件

1997

50

北京

广义IT 生计/健 康 服务业 服务业

软件 医药/保 健品

本土

联合投资

2007

扩张期

盈富泰克 天堂硅谷 上海紫江创投

北陆药业 江通动画 佳豪船舶

1992 2000 2001

3525 2940 -

北京 湖北 上海

本土 本土 本土

单独投资 单独投资 N/A

2008 2009 N/A

成熟期 初创期 扩张期

娱乐与休 天堂硅谷(阳 闲 光基金) 咨询 上海紫江创 投

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2009 年 9 月

Century Securities Inc. 短期而言,从已过会的 29 家拟上市创业板的公司来看,相关创投 概念股的实质受益情况将出现分化。目前在创投概念股中,广电传媒通 过控股的创投公司参股的有三家 IPO 申请获创业板发审委通过, 有一家 未能过会;大众公用、南天信息分别有一家获得通过。根据深圳证券交 易所发布的第二批创业板上市公司公告,以上过会公司(爱尔眼科、网 宿科技、亿纬锂能、北陆药业)均将于 10 月 13 日网上申购。预计后期 优质创投公司储备项目上市具有优势,相关创投概念股可从中受益。
Figure 4 创投概念股参股创投创业板过会公司情况
上市公司 所处行业 参股创投公司 近3年 最高排 参股比例 名 1 20.00% 出资额(亿 已过会的创业板公 已上市火 元) 司 准备上市 3.07 网宿科技 爱尔眼科、网宿科 技、惠州亿纬锂能 32

大众公用

综合

深圳创新投

电广传媒 综艺股份 南天信息 华工科技 钱江水利 紫江企业

消费品及服务 信息技术 信息技术 信息技术 公用事业 原材料

深圳达晨创投 江苏高科投 盈富泰克 武汉华工创投 浙江天堂硅谷 上海紫江创业投资 有限公司

8 14 17 38 前50

100.00% 53.85% 10.00% 26.17% 27.90% 98.28%

2.7 0.16 0.1 0.32 1.4 2.9

5 6

北陆药业

3 4 8

资料来源:清科 ZDB、世纪证券研究所

创投概念股受益情况不一 创投概念股受益情况主要与持有创投公司股权比例及旗下上市公 司业绩相关。如在第二批创业板申购公司中,参股 3 家公司的深圳达晨 创投是电广传媒参股的全资子公司,合计间接持有约 447 万股,若按首 批创业板公司平均约 50 倍市盈率的发行价计算,上市后,不考虑发行 后股本变化,大致估计电广传媒所持股份市值将达 1.36 亿元,受益显 著。
Figure 5 创投概念股间接持有第二批创业板过会公司情况
间接持有股数(股) 创业板上 市公司 爱尔眼科 网宿科技 纬亿锂电 北陆药业 合计(股) 合计(元) 价格(按首批创 业板上市公司市 盈率50倍计算) 30.5 30.5 30.5 28.5 4,475,250 1,848 电广传媒 1,200,000 2491444 783,806 750000 750,000 136495113 56360.584 21375000 1848 大众公用 南天信息 电广传媒 36600000 75989042 23906070.8 21375000 56360.584 市值 大众公用 南天信息

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Century Securities Inc.

Figure6 首批创业板上市公司一览
代码 300001 300002 300003 300004 300005 300006 300007 300008 300009 300010 证券简称 特锐德 神州泰岳 乐普医疗 南风股份 探路者 莱美药业 汉威电子 上海佳豪 安科生物 立思辰 均值 发行价(元) 23.8 58 29 22.89 19.8 16.5 27 27.8 17 18 发行市净率 3.35 3.48 6.89 3.28 3.07 3.01 3.37 3.29 3.03 3.28 3.605 发行市盈率 52.76 68.80 59.56 46.24 53.10 47.83 60.54 40.12 46.83 51.49 52.73

资料来源:世纪证券研究所

再淘创投概念股 我们认为,在创业板推出初期,具有丰富的创业投资经验、良好的 历史投资业绩、质优量多的专案储备资源的创投公司最具竞争优势。而 创投概念股业绩实际受益情况更值得关注。 建议重点投资持有强创投公 司大比例股权,将直接受益于创业板推出的的上市公司:电广传媒、大 众公用。

电广传媒(000917) 公司持有达晨创投 100%股权, 储备上市项目金额达 1.3 亿元。 达晨 创投连续 8 年当选为“中国风险投资 50 强” 。成功上市案例有同洲电子 (002052)和拓维信息(002261)等;目前共投资了 30 多家具有发展 前景的行业龙头公司,其中已 3 家公司(爱尔眼科、网宿科技、纬亿锂 电)即将在创业板上市,4 家公司已通过创业板初审,公司创投业务步 入收获期,将持续有力支撑未来业绩。另外,公司具有湖南广播影视集 团下属媒体的经营性资产注入预期。

大众公用(600635) 公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一,涵盖燃气、交 通和市政环境三大产业, 并在市政公用投资现金流的支持下对金融领域 进行投资。 公司持有深圳创新投资集团 20%股权, 该集团具有 16 亿元注 册资本和高达 60 亿元的可投资能力,具备丰富的创业投资经验成就众 多经典案例,境内外资本市场成功上市的企业多达 33 家,是中国资本 规模最大、投资能力最强的本土创业投资机构。
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2009 年 9 月
证券投资评级标准: 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 行业投资评级 强于大市:相对沪深 300 指数涨幅 10%以上; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

Century Securities Inc.

本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见 仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接 或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可 能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归世纪证券所有。 The report is based on public information. Whilst every effort has been made to ensure the accuracy of the information in this report, neither the CSCO nor the authors can guarantee such accuracy and completeness or reliability of the information contained herein. Furthermore, it is published solely for reference purposes and is not to be construed as a solicitation or an offer to buy or sell securities or related financial instruments. The CSCO and its employees do not accept responsibility for any losses or damages arising directly, or indirectly, from the use of this report. CSCO or its correlated institutions may hold and trade securities issued by the corporations mentioned in this report, and provide or try to provide investment banking services for those corporations as well. All rights reserved by CSCO.
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