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研发中心金属事业部套利报告-沪铜


研发中心金属事业部套利报告-沪铜
2011.04.07 金属事业部 研究团队
沪铜分析师:张峰 0571-85783838 QQ:114233163

报告说明
作为期货交易的重 要组成部分,期货套利 交易 以其成熟性和稳健 性成为欧美等发达金融市场 中大 型基金和投资机构 参与期货市场和期权市场的 一种 主要的投资方式, 在期货市场中占有特殊而重 要的 地位。随着国内市 场交易规模逐步扩大,以及 投资 者投资水平的逐步 提高,套利交易也在不断成 长, 这是国内期货市场逐渐走向成熟的表现。 在众多期货套利组 合中,金属期货套利备 受青 睐。其中金属铜作 为期货中历史最为悠久的品 种之 一,套利交易模式 最为成熟,涵盖面也最广。 本报 告涉及包含沪铜套 利的所有模式,可以为投资 者提 供多种不同的选择,以满足不同投资者的需求。

沪锌分析师:项小丽 0571-85783838 QQ:365129756

套利分析师:孙睿 0571-85783838 QQ:11022508

新华期货研发中心金属事业部
电话:0571-85783838 传真:0571-85096756 邮编:310003 网址:www.xhqh.com 地址:杭州市下城区凤起路 108 号国信房产大厦 3 楼

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1.沪铜期现套利分析 1.沪铜期现套利分析
沪铜期现套利是选择长江有色金属网现货交易行情中的现货数据与上海期货交 易所期货盘中相应的合约进行分析和比较后,来判断市场是否存在期现套利的机会 。

1.1 期现套利成本分析
沪铜套利的成本主要包括仓储费用、入库费用、交割手续费、 交易费、增值税和资金成本这几个方面。其中: ◆仓储费用=仓储单位价格(0.4 元/吨·天)*仓储时间(天) ; ◆交割手续费采用上海交易所标准(2 元/吨·次) ; ◆交易手续费(3%%) ; ◆资金成本=现货资金成本+期货资金成本(采用的年利率为 6.06%) 。

1.2期现套利跟踪 1.2期现套利跟踪
期货合 约
Cu1105 Cu1106 Cu1107 Cu1108

收盘价
71610 71700 71690 71680

现货价 格
71900 71900 71900 71900

期现套利价差生成表 套利成 资金动 价差 本 用量
-290 -200 -210 -220 161 621 1040 1468 82642 82655 82654 82652

套利盈 利
-451 -821 -1250 -1688

年化收 年化收 益率
-22.12% -9.29% -7.89% -7.46%

操作建议
无套利机会 无套利机会 无套利机会 无套利机会

附注: ① 现货价 格使用长江有色金属网现货日均价; ② 价差=各合约收盘价-现货价格 ; ③ 套利成本=仓储费用+入库费用 +交割手续费+交易费+增值税+资金成本; ④ 资金动用量=现货价格+套利成本; ⑤ 套利盈利=价差-套利成本;

1.3 小结
从上述期现套利成本收益核算表中可以看出,各主力合约与现货之间的套利 收益均为负,不存在无风险期现套利机会。

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2.沪铜跨期套利分析
沪铜跨期套利是选择上海期货交易所期货合约中成交量和持仓量较大的几个合约 与主力合约进行分析和比较,来判断市场是否存在跨期套利的机会。

2.1 跨期套利成本分析
沪铜跨期套利的成本主要包括仓储费用、交割手续费、过户费、交易费、增值税 和资金成本这几个方面。其中: ◆仓储费用=仓储单位价格(0.4 元/吨·天)*仓储时间(天) ; ◆交割手续费和过户费采用上海交易所标准(2 元/吨·次;3 元/吨·次) ; ◆交易手续费(3%%) ; ◆资金成本=现货资金成本+期货资金成本(采用的年利率为 6.06%) 。

2.2 跨期套利跟踪

CU1105/CU1104 CU1106/CU1105 CU1107/CU1106 CU1108/CU1107

远月 合约
71700 71690 71680 71830

近月 合约
71610 71700 71690 71680

价差
90 -10 -10 150

最大 价差
90 80 110 150

最小 价差
-100 -40 -10 -140

套利成 本
592.08 721.18 868.94 1035.79

套利收 益
-682.08 -731.18 -878.94 -885.79

操作建议
无套利机会 推荐 推荐 无套利机会

附注: ① 期货合约主要是采用上海期货交易所中当月成交量较大的几个合约; ② 价差=各合约收盘价-现货价格; ③ 套利成本=仓储费用+交割手续费+过户费+交易费+增值税+资金成本;

2.3 小结
从上述跨期套利成本收益核算表中可以看出,表中沪铜各主力合约之间的跨期套 利收益均为负,不存在无风险跨期套利机会。从价差结构上看,今日价差变化较为混 乱 4、5、6 月之间价差倒挂整体与昨日持平,6、7 月之间也意外地出现了价差倒挂, 不过整体倒挂的幅度有多减小,显示了价格倒挂过大时套利盘的介入。今日 5、6、7 月之间仍存在套利机会,可在价差倒挂较大时进行买远月、抛近月的套利,在价差恢 复到 100 附近时平仓。
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3.沪铜跨市场套利分析 3.沪铜跨市场套利分析
沪铜跨市场套利是选择上海期货交易所期货合约中成交量和持仓量较大的几个 合约与 LME 铜 3 合约进行分析,来判断市场是否存在跨市场套利的机会。

3.1 跨市场成本分析
沪铜跨市场套利的成本主要包括到岸升贴水、汇率、增值税、关税和杂费这 几个方面。其中: ◆到岸升贴水主要考虑海运市场的运费; ◆汇率主要考虑人民币和美元的汇率; ◆增值税国内标准为 17%,精铜进口的关税为 0; ◆杂费包含开证费、商检费、运保费、交易费用和交割费用。

3.2 跨市场套利 跟踪 跨市场套利跟踪
合约月 份 现货 三月 参数
附注: ① 进口成本=(LME 三月期价+对应月份升贴水+到岸升贴水)×汇率×(1+增值 税率)×(1+关税税率)+杂费; ② 进口比值=进口成本/(LME 三月期价+对应月份升贴水) ; ③ 实际比值=沪铜期价/(LME 三月期价+对应月份升贴水) ; ④ 实际比值低于进口比值表示进口亏损,高于后者表示进口有盈利。

LME 价 格
9569 9588

远期汇 进口成 沪铜期 进口盈 实际比 升贴水 率 本 价 亏 值
-19 0 6.55 6.5 73961 73701 71900 71740 -2061 -1961 7.51 7.48

进口均衡 比值
7.73 7.69

LME 三个月价格
9588

贸易升贴水
65

增值税 关税
17% 0%

杂费
100

3.3 小结
从上述跨市场套利的比值分析可以看出,目前的伦铜与沪铜之间仍然保持进口 亏损的状态,不存在无风险跨市套利机会。但今日两市比值有所收窄,今日收盘时 最新比值为 7.47,可等待比值进一步收窄后进行跨市套利。
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分析师承诺
本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。

免责声明
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