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[黄金市场]中国黄金市场的现状及发展趋势分析


兰州 大 学 学报 牡会 料 学版 萦 ! 卷,
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期 # ?% & 年

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中国黄金 市场 的现 状及 发展趋势分析
张 海波
南开 大 学
经 济学院
,

郭 玲
天津
以= ! ?

内容摘 要 我 国 目前 已初 步建 立 了 以现 货市场和场 内有形期 货市场为主 场外零售市场为补充的
,

>

黄金 市场格 局 但作 为正 在 融入 全球黄金 市场 的一 个 新兴 市场 中国黄金 市场与 国 外成熟市场 相
,



比还 存在很 大 差 距 重 新 审视 了 中国黄金 市场 的发展 历程 并在借 鉴 国 外成熟 市场 发 展模 式 的基



,

础 上 分 析 了我国 目前黄金 市场 的现 状 存在 的问题及 未来 的发展 趋势
,





关 键词

>

黄金 市场 ? 交 易体 系? 流通 体制 ? 黄金 期货? 中国
>

中图分 类号

?Α % & Β
;

文献标识 码

>

Χ

文 章 编号

>

? % % ? Δ % Β ? % % & % ? % ? 孚% Δ


% ? ? % 年 以 来 随着中 国人 民银 行 有步骤 地放 弃
,

际 黄金 市场 价格 适 时调 整 国 内黄金 价 格 以 此 调

,

,

了黄 金市场 的 统 一 管理 统购统 配 的严 格 管制政







节 国内黄金市场 的供求关 系
,



策 黄金 市 场逐 步 实现 了全 面 市场 化 黄 金 不仅 是
我 国重 要 的工 业 原料与央 行 的国际储 备资产 其 商
品属性 与投 资属性 也 逐 渐 增强 重 新 审视 中 国黄金

,

,



但是 计划 经 济体 制下 高 度集 中的黄 金统 收专 营管 理 体制 也逐 渐暴 露 出大 量 弊端 例如 不 利于
调 动黄金 生 产企 业 的积极 性 生 产企 业 改革 难 以 顺
, ,

市场 的发展 历 程 并把 握其 发展 战略 有 助 于 把我 国 黄 金市场建设 成为一 个 更加萦荣 更具活力 的市场


,

利进 行 企 业 过 分 依赖 国 家政 策保 护 缺乏 自主经

,

营和 自我发 展 的动力 受 配 售 体制 计 划分 配 配 额
的 限制 国 内饰 品加 工 业 缺 乏 公 平 的竞争 环 境 央 行 实 行 黄金 统 购 统 配
, , ,





一 发 展 回顾
从建 国以 来 至 今 我 国 的黄金 生 产 和 流 通体制
经 历 了 以 下 四个 发展 阶段

。 ,



国 家付 出了 大 量 的人 力 财



力 收 购保 管黄金 承担 了 许 多应 该 由企 业 承 担 的经

一 第一 阶段 ? & Β & 一 ? & ! Α

>

冻结 民 间黄金
,

营风 险等 ! 三 ? 第 三 阶段 !

#? ? %
, ,



# ? ? % 一 &? ? #

? 逐 步市场化
,

买卖 鼓励黄金 生产

,

新 中国成 立 时 黄金 成为绝 对重要 的战 略资源
,

,

年开 始 以 黄金 生 产企 业 的市场 化改 革 为起点 我 国黄 金 管理 和经 营体制进 人 改革 阶段 黄
金市场逐 步建立


国家对 黄金 市 场实 施严 格 管制 具体 表 现 为 金 矿

>

归 国家 所有 冻结 民 间金 银买 卖 金银 买 卖 统 一 由 中国 人 民银 行 经 营 管理
,

,

,

在这 一 阶段 在 统购统 配 的 计划外 我 国逐 渐
出现 了一 些 地 方 性 的黄金 交 易市场 其 中有 些 是 非 法 的 体外循环
, ,

,





,



?& Δ Δ

年开 始 国 家还 不 断
,

,

调 整黄金 的收 购政 策来 鼓励 黄金 生 产 如提 高黄金



” ,

而 有 些经 由地 方政 府 批 准 具 有 一


,

收购价格 取 消黄金 生 产课税 增加 政策补贴 等


,



定 程 度 的合 法 性

#? ?

年 白银 取 消 统购 统销并 放 开
, ,

第二 阶段
,

? & !Α 一 ?& &

>

统 一管 理 统

,

交易 取 得 了 良好 效果 为 黄金 市场 改 革 积 累 了宝

购 统配 改革 开 放 后 冻 结 民 间黄 金买 卖 的管制 政策 开 始 出现 松动
,

贵的实践 经 验
?&! &
,

&? ?

年 上 海 老 凤 祥 型 材礼 品 公 司
,

年 中国 人 民银行铸 造发行 纪 念性
,




获得 中 国人 民银 行上 海分 行批 准 成 为 国 内首家试 点黄 金 自由兑换 业 务 的商 业 企 业 种 种举措标 志着


投资性 金银 币 并 于 ? & Α ? 年 重 新恢 复了 中断 ? 多年 %
的黄 金饰 品 市场 在这 一 阶段 统 一 管理 统购 统配 的黄金 管理 体 制逐 步建 立 并 得 到完善 即 黄金 生 产
,

由中 国人 民 银 行 主导的 统购 统配 体制 行将结束
,









但 在这 一 阶段 黄 金 价格 仍 由 中国 人 民银 行 参 考国际金 价进行调整 由于 国际 黄金 价格 波动很 大

,

纳 人 统 一 的国 家计 划 黄 金 行业 实行 全 国 集 中且 统
一 管理 的 统 购 统 配 政 策
收稿 日期 &! 冬 ## &) ? ( 作 者简 介 张 海波 ! #? ) #

、 、

,







中 国 人 民银 行 参 照 国
, ,

依靠 调 整 价 格 难 以灵 活地 反 映国际 价格 变化 由此 国 内外金 价 存在 大量 价差 导 致这 一 阶段 黄金 走 私
, , 。

,

? 男 山 东烟 台人 博 士 研究生 从 事公共经 济理论 与财 政货币政策研 究 ! % 金银 进 出国 境 的管 理办法 》 # ? ? 的 相继 颁布 对 我 国金 银 的生 产 收 购 配 咨 !? + ! 中华 人民 共和 国金 银管理条例 》 #? ? ? 与 《

,
,





加 工 使用 进 出 口 等提 出明确的法 律规 定



?Β%

兰 州 大学 学报 ! 牡食 料 学版 ?

,
、 、 、 、

&加 ?




#期

非常严 重 而且 由于 缺 乏 套期保值 的风险转移机制
产金企 业也 承担着 金价起伏带来的巨 大风 险
四 第 四 阶段 ? % % ? 至 今
, 。

黎世 东 京 中国香港 南 非 中东迪拜 印度孟 买

>

全 面 市场化

,

等地 的 区 域性 现 货 市场 其 中 由于 特 定 的历 史 原 因 黄金 现 货有形 交 易市场是 黄金 市场流 通 体 系发
,



,

% ? ? % 年 Β 月 中国人 民 银行 宣 布正 式取 消 统购

统配 的计 划管理 体制 ?

,

?%% ?

% 年 ? 月 上 海黄金 交易
,

育过 程 中的一 种重 要形 态 香 港金 银 贸易场和 土 耳 其黄 金 市场 是这 方 面 的典型 代 表 即使是 伦教 黄金


,

所开业 正 式实现 了 黄金 原料交易 的市场化 标 志着

市场 在 其早 期发 展 中 集中的有 形交 易形 式也 曾

,

,

中国黄 金市场 踏上 了对 内全面 市场化 的进程 随后 于 ? % % 年 中国人 民银 行取 消 了 黄金 收购许可 黄
, ,



存在过 其由核心 会 员形 成价格的方式沿 用至 今
, ,

,



我 国综 合 了发 达 市 场 与先发 的 发 展 中市 场的

金制品生产 加 工 批发业务 的审批 黄金供应审批 和黄 金 制 品零售 业 务核准 等四 个项 目的行政 审批
、 ,





,

成功经 验 由市场 主管部 门推 进 目前 已 建立 了较 为 规范的场 内黄金现 货 交易体 系
4



&? ) 年
,

,

上海 黄

也 同时取 消 了黄金 生 产商 批 发商 和 零售 商所有 的

% 金 交 易所 黄 金 交易 量 达 到 # ? &? # 吨 交 易金 额 达 5 到%#
+ 亿元 人 民 币


审批障碍 放 开 了 黄金 的经 营权
,

,





黄金交易所会 员单位年产金量


在 这 一 阶 段 场外 黄 金 市 场 也 得 到 迅 猛 的 发

约 占全 国的 ) 6 用金量 约 占 国 的? 6 冶炼能力 , 全 ?
? 占全 国的 ? 6 其他相关企业 通 过会员代理 交 易 充
, ,

各 商 业 银行 开 始 向社 会 大众提供 黄 金 投 资 产 &? ? , 年 上 海 黄 金 交 易 所 与工 行上 海 分 行 联 品

。 ,

,

合 推 出 金 行家 业 务 首 次建立 了 面 向个人 的二 级
场 内市 场 交 易平 台 在 现 货 交 易 蓬 勃 发 展 的基 础 上 &? ? 年 # 月 黄金 期 货正 式在 上 海 期货 交易 所 挂 ?
,





,

分实 现 了 市场 化交 易 此 外 个人 通过 黄金 交易 所 在各商业 银行设 立 的二 级 交易平 台也 可 以参与黄金
交易




,



另外 为 了 规 避远 期 黄金 生 产 投 资方 面 的交

,



牌 交易 至 此 我 国黄 金市场较为完善 的市场 体 系
基 本建 立 黄金生 产 流通 全 面 市场化 形成 了黄 金
,
, 、



,

易 风险 中 国随后也 建立 了 场 内黄 金期 货市场 黄
金市 场进人 了有 形现 货市场与有形 期货市场 协调发
展 的新 阶段
, 。

,

,

现 货 市场与黄 金期货市场协调 发展 的新格局



目前 上 海 黄金交 易所隶 属于 中国人 民
, ,

二 现 状分 析
自&? ? #年 我国 黄金 市场进 人 全面 开 放 发展 阶段
以来
,



银 行监 管 而 期 货市 场 隶属 于 证监 会监 管 基 于 中 国金 融体 制的现 实状 况 并参照 国际 黄金市 场运 行

的成功经 验 中国 黄金 期货市场 选择 了 与现 货市场
进 行物 理 隔离 的发展 模式 在上 海期货交易 所推 出 的黄金 期货就是这 一模 式 的具体体 现

,

,

市场进 人 壁 垒被打 破 黄 金交 易市 场 主 体不



,

仅 包括 黄金生 产 冶炼 加工 批 发 进 出 口 贸易 的
企 业 从 事 自营及 代 理 的金 融 机 构 而且 各类 型 的
, ,





! 二 ? 商业 银行 承担 了现 货黄 金交 易代理商 和

投 资者 基本 上 均 能 自由进人 黄金 市场 上 海黄金 交



做市商 的职能
在国际 黄金市 场上 商业 银行 往往都 发挥着极
,

易所通 过银行金 融类会 员成为媒 介我 国 黄金生产供 应 与需求 的主要 渠道 而 上 海期 货交 易所通 过期 货
公 司给各类黄金投 资 者提供 了 投 资 投机 或套期 保


其 重要 的作用
,

代 交 —大充 商 市行除如狭 义上 的伦 敦 供清算服 务 以外 还 当做 商
型 理
,

业银



易和 提



值 的有 效工 具 另 外投 资者还 可 以通 过商 场或专 业
性 的 黄金 公 司 进 行金 币 首 饰 等的 黄金 投 资
,


黄金 市场 主 要 是 指伦 敦金 银 市场协 会 由具权 威
性 的五 大金 行7 以 及 公 认有 资格 向五 大金行 购 买 黄
金 的 公 司 或商 店所 组 成 五 大金 行定 出 当 日的黄 金
,

,



目前


形成 了 以 上 海黄 金交 易所 ! 场 内有 形现 货市 场 ? 上 海期货交 易所 ! 场 内有形期货 市场 ? 为主 场外零售

市场价 格 该价 格影 响全 球其 他市 场上 的 黄金 价 格
行 情 乃 至 成为 定价基 准 又 如 瑞 士 苏 黎世 黄金 市
, 。

,

市场为补 充的黄金 交 易体 系



! 一 ? 成 功建立 了规 范的场 内黄金 交 易体系 世 界各 大黄 金 市 场经 过 几 百 年的发 展 由 于 发
展 的环 境 与路径 不 同 形 成 了各 具特 色与较 为完 善
, ,

场 由瑞 士 三 大银行 即瑞 士银行 瑞 士 信贷银行及
瑞 士 联 合银行 负责 结账 清算 三 大银 行不 仅 可 代 客
户 进行 交易 而且 黄金 交易 也 是这 三 大银 行的 主要
业务
。 , ,

,

,



的交 易模式 即以 纽 约商 品交易所 ! ? . / 0 ( ? 为代
,

即 便 是场 内期 货交 易所 的 黄金 交 易 银 行 与
,

,

表的 期货有 形 市场和 以伦 敦金 银 市场协会 ! 1 2 / 3 ?
为 代表 的银 行间现 货无 形 市场 此外还 包括纽 约 苏
4

机 构投 资者 的 参 与也 会 显 著提 高市场 的流动性
,
4



,



大降低 交 易成 本 并可 以此 为其他 市场参 与者提 供

? 招 商银 行 与高赛尔金银 公 司 联合推 出高赛尔金 条 ! &! + ? 中国 农业 银 ? ( 期 间 中国银 行上 海 分行推出 了 黄金 宝 业 务 行与山 东招远 集 团 推出 了招远 标准金 ! &! , ? 中国建 设银行推出 龙鼎金个 人 帐户金业 务 ! &? , ? 8 ? ( 7 现 任 五 大定盘金 行是 加 拿大枫叶银 行 英 国 巴 克莱投 资银 行 德 国德 愈志银 行 美 国 汇 丰银 行伦敦 分行 和 法 国兴业银 行 资料
“ ”
, ,
、 、 、

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来源 于 9 :

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堆海坡

;

娜玲

;

中 ; 黄 金市 场 的 砚 状 及袭展旅势分 析


?Β ?

风 险管理 服务

务 的金 融 中介 机 构在 国 内黄 金 市场及 国际 黄 金 市
,

Ε 目前 上 海黄金 交 易所 的银 行类会 员 有 ? 家 其

中四 大 国有 银行 和 一 些 股 份制 商业 银行 已初 步利用

场同时运 作 国 内投 资者也 可 以 藉此 进行 全天 候的 黄 金市场 交易 由此 使 国内黄金 价格与 国际黄 金价
,

,

其资金 网络 人 才 管理 和信息等方 面 的优 势 进
行 自营性交易 和代理 交易 向社 会大 众提 供各具 特 色 的黄金投 资 产品并 提供 代理 与清 算服 务 尤 其在 各家 国有 银 行推 出 纸 黄 金 交 易 系统后 银行 在传
统 的产 品 销 售商 和 交 易代 理商 的角 色之 外 也逐 渐
承担 了 黄金 交易 做市 商 的部分 功能 我 国实行银 行
。 , 。 ,







,

格 的偏离度相 比改 革前显 著 降低 并 使 我国黄 金市

,

场与 国外 黄金 市场 的联动性 大大增 强 以 伦敦现 货
金 与 上 海黄 金 交易 所 ? ? 金 的价 差 为 例 ,
4



,

&? & 年
,





,

至 &? ) 年 两 者之 间的 平均价 差 仅 在 士& 元 左 右 与

改革前相 比显 著 降低



黄金做市商 制度 可 以 弥补 目前 国 内现 有交 易所 交
易模 式的不 足 提供黄金市场 更多 的流动性

,

,





目前存 在 的问题
,



尽 管 中 国 黄金 市场近 年来 发展 迅 速 但作 为正

国内黄金 市场 具有广阔 的发展 空 间
?& Α ?


在融人 全球 黄金 市场 的一 个新 兴市场

,

中国 黄金 市

自从

年黄 金饰 品 市场 恢 复后 我 国黄 金消
, ,

,

场与国 外成熟 市场相 比还 有很 大差距
! 一 ? 法规 滞后 于 黄 金市场发展
,



费增 长迅 速 近 十年来 我 国黄 金 消 费每年 都 达到
了 ?% % 吨 以 上
? % % ! 年黄 金 需 求 量 更 超 额 增 长
, ,




黄金 非 货币化 进 程 以来 西方 主要 国家将黄金
视 同普 通 商品 原有 的黄 金规 制 基本 得 到废 除 也
没 有 出 台针对黄金 市场 的专 门管理法 规
, 。 , ,

到?

Ε ?吨
;

,

比 ? % 年增加 了 ? Φ % Ε Ε
,

中国已超 越美 国

和土 耳其 成 为印度之 后 的世 界第 二 大黄 金消 费 国

从 黄金 供应 来看
,

?%% !

自 #? ? 年 %
,

年 中 国 的 黄金 产量达 到创记


录 的 ? Ε % 吨 超越 美 国 成为世 界第二 大黄 金 生 产 国
,

以来 尽 管 中 国 黄金 体 制坚 持 了 市场化 取 向 的改 革
, ,

但在最 终将 黄金视 为普通 商品 管 理 的终 极 目标 没 有 实现 之 前 原有 的黄金 管理法规 如 ! 中华人 民共和
国金 银 管 理 条例 》 《 于 规范 黄金 制 品 零 售市 场 及 关

得 益于 中国 黄金 管理 当局 立 足 黄金 行业 的 自供 自足 政 策 中国 的黄金 生 产与 需求在 ? % % % 年 以 来一 直 保

持 了 较 好的平 衡 这 减弱 了 中国对 于 国际 黄 金 市 场
的依赖 同时也 使得 中国黄 金 市场 到 目前为止 依 然保持为一 个 较为封 闭的市场
, 。 , ,

,

有关 问题 的通 知 》 等若 干 行政 性 规 定 虽 然 已 与实
际情 况 严 重 脱节 却在 法理 上 没有 废 除 由此导 致
, ,

,

应 该看 到 近 年来中央 银 行黄 金储 备数 量没 有
? 任何变 化 始终保持为 ? &
,

政策法规仍滞后 于 黄金市场 的发展 ! 二 ? 多头管 理使市场 监管 不力
根据 国 家相 关 的法 律 规定 当前 国 内黄金 市场 的监 管 部 门是 中国人 民银 行 而 商业 银 行个 人 黄 金
, ,



& 万盎司

,

民 间投 资性


金 条 囤积 由 于 历 史 原 因 长期 没 有 得 到 黄金 管 理 当
局 的鼓 励 企 业 或个 人 的投 资用 金量

很小

,

保值用 金 量 以 首饰制 造 为 主 的 工业 中国 黄金 需求 体现 为
。 , ,

投资理 财业 务 的主 管 部 门是银 监 会 黄金 期 货 的监 管部 门是证 监 会 至 于一 般 黄金 生 产及 首饰 经 销 商 的业 务监 管部 门则是 国 家工 商管理 总局
, 。 ,

,

制 造业 需 求 从 绝对 数 量 上 看 中 国 尽 管 已成 为 全 球第 二 大黄金 需求 国 但 从黄 金 需求 的人 均销 售量 来看
, ,

由此 导致

在 当前 国 内允 许黄金 投资业 务可 以 由商 业 银行 和 黄
金 生 产经 销 商 同时 经 营 的情 况 下 黄 金 市场 出现 了

?%% Ε

& 年 中 国 的人 均 黄金 消 费量 只 有 % ? 克
;

,

仅 相 当于 印度 的 ? #



美国 的? #


Α



从 国际 经 验来

多头 管理 的局 面 多 头管 理 政 出 多 门的直 接后 果
是造成 市 场管理 混 乱 实际 上 在 国 内市 场上 已经 出
现 了 多种 黄 金 投资经 营管 理 模 式 的 尴尬 局面
。 ,





看 一 个 国 家黄 金市 场 的发展 规模 和 该 国家经 济规

模 总 量 有着密 切 关 系
均 %? 克
,

目前 全 球 黄 金 总 存 量 为 人


而经

中国 民 间 黄金 总 存 量 为人 均 % 克
, , ,

从黄金
,

营管理 模 式 的多样化 又 将会 影 响业 务监 管部 门对 市
场的 监管 力度 影 响市场 的健康发展 产 品有 待进 一 步开 发 国外 成熟 市 场上 黄 金的 投 资产 品 非 常 丰富 尤
,
,

? 市场 占有 国 内生 产 总值 比重 看 英 国超 过 # ? 6 & 本 约为 & 6 美 国 约为 # 6 ,
4 % 而 中国 约 为 ? ? 6









! 三 ? 黄 金 市场 交 易 品 种 较 为单 一

,

各 种衍 生

照 中 国 经 济 的发展 速度
。 ,

,

中国 黄金 市场 未来 的 成 长


空 间 十 分广 阔 特 别是 随 着个 人 黄 金 投 资 渠 道 的逐

步放开 中 国黄金 市场还 有很 大 的增 长 空 间
,

其是 黄金 衍 生 金融工 具 黄 金衍 生 工 具 可 分为标 准
化 的 场 内交易 品种 和 非标 准 化 的场 外交 易 品种 标
准化 的 场 内交 易品 种
,



! 四 ? 国 内 国际 黄金 市场 联 动性大 大增 强



自&? ? 年我 国黄 金 市 场全 面 开 放 以来 国 内黄 #
金 的生 产 与需求 已通 过 市 场解 决 具 备代理 黄金 业
数据来 撅
,

指产 品 交 易要 素标 准化程 度
,
、 、

较高 的黄金 市场衍 生 品 主要 包括 黄金 期货 期权

Η

4

? Φ Δ Ι ΓΔ ? : ? Ι > < Κ 9 8
,

? : Λ 9>

Γ



?Β?

兰 州 大学 学报 ! 牡会科学版 ?


&? ?



Γ



? ? 黄金Γ Η ? 等Ι

非 标准 化场 外 交易产 品是标 准化 程
,
、 、

行效率 市场机 制 已成 为黄金行 业 资源配Σ 的主要

,

度较低的交易产品 交易 场所 可以 是场内也 可 以是 场外 主要 包括 黄金 借贷 黄 金 凭证 7 黄金 投 资
,

方 式 从 全球 范 围看 黄金 市场作 为商 品市场 的重
要 组 成部分 是个 人 以及 机 构投 资者重 要 的投资市
,



,

Μ 基金 黄金 远 期 和 掉期等 Γ




场 基 于 中国 商 品市场 发展 的现 实 逐 渐 放松 黄金
4

,

,

目前上 海黄金交易所提供的产品主要为 3 Β ? ?
4 , 3Β ?? ? ΝΟΠ



及 其衍 生产 品交易存 在 的诸 多管 制 积极发展 个人 及 机构投 资者的黄金 投融资业 务是进一 步开放黄金

,

? 的金锭 及 #? 克 , 克金 条的现货




Ν Ο ,及

延期付款交易等标准 现 货产 品 而上 海期货交
。 ,

,

市场的现实选择
#
4



易 所 只提 供每 手 #? ? 克 的标 准 期货合 约 可 以 说
。 ,

现货市场与期 货市场 的建立 为黄金 市场提
, , ,

,

目前交易产 品类型还 远 远 不 能满足投 资者 日益丰富
且 种类 繁 多的投 资需 求与避 险需 求 另 外 大量 的

供 了合 理 的定价机 制 下一 步应拓 展黄金市 场 的深
度 与广度 积极 发展 场外市 场 培 育商 业 银 行或大
型 黄金 经 销 商的定价与做市 能力


非 标 准 金不 能 参 加 市场 交 易 限制 了 黄金 交 易 量
而 自 海期货交易 所开 办黄金期 货 以 来 个人 投资 上
,

,

世界 主要 黄金 市场 的价格形 成方式大致 分 为两 种 即 公 开 竞价 制 ! 包 括计 算机 摄合竞价 和 公 开 喊
,

者仍然 不 能 进行实物交 割 在套利及 套期 保值 的完
整 性等方 面也 存在机制方 面 的诸多缺 陷


,

价 制 ? 和 定价 与报 价相结 合 的制 度 一 般 期货 市场


! 四 ? 黄 金市场 尚未 与 国际市场 全面接 轨 为 了 防止 国 际 游 资 对 于 人 民 币汇 率 的 投 机 冲 击 目前中 国在实 物黄 金 黄金 原料 和 产 品 的进 出 口 贸易方 面 仍然存 在较为严 格 的进 出 口 管制Θ
, ,

采用公 开竞价制 而 主要 的世 界黄金 现货市场都采 取定价制 和 大 型 交易商 ! 造 市商 ? 报价 相结合 的价
格形 成方 式 体 现 了 现货市场交易不 集 中 需 要随
Γ Ε 时有行情能成交的特点Τ


,



,



,



这种 价格形成 的基础 需
,

,

因此 可 以 说中 国的黄金市场 尚未 与国际 黄 金市场完
全接 轨


要有 实力 雄厚 经 验丰 富的 大型 黄金交 易商 有能

力 随时买 人 和 出售黄金 通 过经 营黄金 起到促 进市
,



可 以 预 见 的是 如果 中 国在 黄金 供 应 生 产 与需

场 流通 的 作用



求 两 个 方面 能继 续 维持 基 本平 衡 那 么无 须 通 过黄 金 的跨 国 流动就 可 以实 现 国内黄 金 价格 与国际 市场
价 格体 系 的接轨 但 这也 意味 着 中国 黄金 市场将 被


,

我 国 黄金 市场 刚刚建立 还 缺少 具备定 价 与做 市 能 力 的大 型 黄金 经 销 商 暂 时 不 能实 行 报价制
, ,

,

,

计 算机 摄合 的竞价制 度成为我 国主要 的黄金交 易制 度 场 内交易为 标准 的黄金 产品提供 了市 场化 的定 价机制 目前我 国 的商业 银 行在 黄金市场 主要从 事


动接受 国际 市场 的定价 机 制 而 国际市场 的 黄金 市 场 价格 也难 以 反映 中国 目前黄金生 产供 应与需求 力
量 对 比 的真实情 况 而 在黄金 市场实现 对 外开 放的


,

代客理 财 一 般 仅仅担 当了 场内黄金 交易的代理 业
务 缺 乏 系统性 的黄 金产 品设计能力 定价能力 及
,


,

情 况 下 如果 中国黄金 生 产供 应与需 求 出现 某种 不
平衡 状态 依靠 国际 市 场调 节 国 内市场 的供应 短缺
,

,

做市能力 参与黄金 市场 的广度与深度 与 国外 大型 黄金 经 销商存在很 大 的差 距 随着 中国 黄金市场 的 进一 步开 放 培育我 国 商业 银 行 等大型 经 销商 的定
,

,

或盈余 市场价 格可 以更 为灵敏地反 映这一 变化 特 别是 国 内实物 黄金投 资需 求得 到进一 步激发 那么
,

,

,



国 内的黄金生 产 可 能就难 以满 足 市场的潜在需求
, , ,



价与做市 能力迫在眉 睫
&
4



值得关 注 的是 为 了加 快完善 国内黄金 市场 的 定 价机 制 中 国黄 金 管 理 当局 已 开 始 采取 措施 如
允许 各种境外 背景 的机 构投 资者作 为二 级 会 员 单位

随着 黄金 金融属性 的增强及 居民 黄金投资意
,

识 的苏 醒

中 国 黄 金 需 求 将 得 到 释 放 在 人 民 币升
,
, , ,

,

进 人 国 内黄 金 市场Ρ 这是 中 国央 行 加快 国 内黄金
,

值 的 大 背景 下 应 抓 住有 力时 机 逐 步取 消黄金 的 进 出 口 限 制 进 一 步 开 放 黄金 市场 加快 与 国际 市 场接 轨 的进 程 以合 理 利用 香港 等其他 国际 黄 金市 场 资源 增强 中 国因 素对 于 国 际黄金市场价格 的影 响力

, ,

市场迈 向国际 市场 的最新举措




四 发 展 趋势 及政 策建 议
中国 黄金 体制 市场化 以后 产金企 业 与用金企
业 的 需求 通 过 市场 得 到解 决 大 大提高 了 行业 的运
,

,

长期 以 来 中国 执 行 了鼓 励 生 产
,

,



自供 自足 的



,

黄金 行业 发 展 政策 黄金 供求基 本平衡 而 略有缺 口
,

黄金 借贷 的主要 目的有两 个方 面 一 是为 了满足金矿 企业 资金周转 的需要 二 是为了 满足企 业 套期保值的 孺求 黄金 借 贷的 借 方一 般 是金矿公 司 而 中央 银行 由于 持有大盆黄金 储备 成为黄金 借贷的贷方 7 黄金 凭证裘似我 国 商业银 行 纸 黄金 是由 商业 银 行发 行 的 黄金权益 凭证 代表投 资者持有的一 定 的 黄金 要求 权 ! ? Θ ! 金 银 进 出国境 的 管理 办法 ? # ? ? ! 关于 对进 口 黄 金及 其制品加强 管理 的 通 知 》 # ? ? ? ! ? + Ρ &? ) 年 5 月 汇 丰银行 渣 打银 行 加章大丰 业 银行 瑞 士银 行 和 法 国兴 业 银行 获得 上 海黄金 交易所发 放的 首批 外 资会 员 牌照





,

,



,



,









孩 海 波 那玲

,

;

中 ; 黄 会 市场 的 砚状 及 发辰趁 势 分 析
,
,



随着 居 民生 活水平的提 高及实物 黄金投 资性市 场的
开 放 黄金 需 求将 呈现 更 快 的增长 趋势 而 供 给 的
, ,

后 在没 有黄金 大规模跨 境 流动的基础 上 国 内外黄 金价格 的折滋 价 已 经 降低 到相 当的水平 针对 国 内
,

增 长 则需要 一 定 的条件 和生产周期 短 期 内生 产 增 长 将慢 于 需求增 长 供需缺 口 会进 一 步扩大 必 须
, ,

,

市场价格 差异 的套利交易 也不 再盛 行
,



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年上 海
,

黄金交易所延 长 了夜市交易时 间 完善 了递 延交易
Α 步缩 小 而 ? % % 年上 海 期货交易所 黄金期 货的上 市
,

采 取妥善 的办法解决
,



国 内黄 金市场 与全球市场时差 引起 的价格 差异进 一
, , ,

Δ 目前 我 国外 汇 储备 已超 过 ? % % 亿美 元 且 储

备资产 高度集 中于 美元 资产 如果 国内 的黄金 需求
旺 盛 而 供 应能 力相 对不 足 动用 一 定 的外 汇 储备 进
口 黄金 不 仅 有助于 进一 步开 放 国 内黄金 市场
, , , ,

为市场 提供 了 投 资与避 险机 制 随着黄 金 期 货市 场 的发展 和完善 国 内黄金市场价 格 的有效性 进 一 步
,



加快

增强 国内外市场 的联 动性也 会进 一 步提 高
Β
;

,



与 国际市场接轨 的进 程 同时也 有 助 于 维持 人 民 币 汇 率 的合理 稳定 中国市场潜在 的黄金 需求 释放 不


我 国 黄金 市场 的参 与 主体 应进 一 步扩 大 市


,

场 主体 的广泛 参与将 有力地 推动 我国 黄金 市场交 易

仅将对 全球 黄金 市场形成 冲击 同时也 反 过来 影响 中国黄金 市场 的价格 国际黄 金市场 与 国 内市场的
联 动性 将进 一 步加 强 其 价格 联 系将 更加紧密 可
, 。
,

,

体制 的完 善和发 展 目前 我 国黄金 市场上 的参 与
,

主体较为单一 即使 是现 货市场 也只 有 商业 银行等 金 融机 构得 到核 准进人 证 券公 司 证 券投 资基 金
, 、

,

,

中国将 不 仅仅 是 国际 黄金价 格 的被动 接受 者 在 一 定程 度上 也 会 影 响并决 定 国际 黄 金 的价格
以 预见
,

,

尚不 能进人 该市场 ? 而 银 行 证 券 类金 融机构 尚没


有 资格进 人上 海期 货交 易所 从 国 外市 场 的成功 经
验来 看 黄金 市场 作 为商 品 市场 的一 个子 市 场 同
, ,



长期趋势
;



随着 中 国黄金市 场 的投 资与避 险机 制的完善
, , 。

时也 是一 个重 要 的投 资市场 未 来一 段 时间 内应鼓

,

与建立 黄金 价格 的有效性将 进一 步增 强 国 内外市 场 的联 动性 将进 一 步 提高 在上 海黄金 交 易所 开业 之前 由中国人 民银 行定期公 布黄金交 易价格 由于
,
,

励券商等 非银行 金 融机 构 的试 点参 与 同时鼓励 各 类金融 机构 开 发针 对 黄金作 为投 资标 的的 多样 化衍
生产品 为投资者提供更 多的投资 与避险工 具
, , , ,

,



价 格调 整相 对于 国外市场存 在很 大的滞后性 导致
国内外市 场之间往 往存在很 大 的套利 空间
上 海 黄金 交易所 的开业
,

,

另外 根据我 国黄金市场 实际 建立 健 全 的黄金



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市 场法 规体 系 以及 完 善的市场监 管体 系 是我 国黄

以 及 主要 的商业 银 行 提供

金市场未来 发展 的一 项 重要 工 作



了挂 勾国内与 国际主要 黄 金市场价格 的相关产 品之


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Κ ? 6 【 郭亚天 黄金衍生 品市场 发展趋势分 析Ι 现代 财经 ? % Α Α ? ! % ? > Β % ? 0 Ι 张必珍 关 于 发展 中国黄金衍 生 品市 场几 个问题 的探讨 Ι 中国宝 石 ? % Ε ? ? 冬 ? Δ ? 0 ?% ?? > 今 Α ; ? ? ? 6 Ι 孔刘柳 胡 勇 李 治平 中国黄金市 场的发展形 势及政策建 议? 黄金
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责 任编辑 贾

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