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第一代金融危机模型


第一代金融危机模型
The first generation of economic crisis model
第一代フィナンシャルクライシスの模型

院系:外国语学院 专业:日语 班级:09级日语三班 班级:09级日语三班 学号:0403090301 学号:0403090301 姓名:张晓沛
2011-11-6

一、第一代金融危机模型的起源 二、第一代金融危机产生背景 三、第一代金融危机发生过程 四、第一代金融危机发生原因 五、第一代金融危机模型的特点
2011-11-6

第一代金融危机模型
一、第一代金融危机模型理论(The first generation of model 第一代金融危机模型理论(
theory of financial crisis )

货币危机的理论研究始于70 年代后期的拉美货币危 第一代金融危机模型又称为克鲁格曼模型 机。第一代金融危机模型又称为克鲁格曼模型 第一代金融危机模型又称为克鲁格曼模型,是美国 经济学家保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)于1979年提 出的, Krugman深受 深受Salant和Herderson(1978)对 深受 和 ( ) 国际商品价格的稳定计划研究的启发, 国际商品价格的稳定计划研究的启发,提出了货币危机 的早期模型。 的开创性理论框架下, 的早期模型。在Krugman的开创性理论框架下,许多学 的开创性理论框架下 者从不同的方面改进、修正了这一模型, 者从不同的方面改进、修正了这一模型,形成了所谓的 第一代货币危机模型。 第一代货币危机模型。第一代货币危机模型的产生源于 墨西哥( 墨西哥(1973~1982)和阿根廷(1978~1981)等国家 ) 阿根廷( ) 所发生的货币危机。第一代货币危机模型强调外汇 外汇市场 所发生的货币危机。第一代货币危机模型强调外汇市场 上的投机攻击与宏观经济基础变量之间的联系。 上的投机攻击与宏观经济基础变量之间的联系。
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第一代金融危机发生过程( 第一代金融危机发生过程(Course )
近年来墨西哥为了遏制通货膨胀 近年来墨西哥为了遏制通货膨胀(Inflation ), , 实行了稳定汇率 实行了稳定汇率(Stabilize the exchange rate)的政策,即 利用外资的流入来支持本已非常虚弱的本国货币, 使新比索与美元的汇率基本稳定,仅在一个很窄的 范围内波动。但由于外贸赤字的恶化,外国投资者 范围内波动。但由于外贸赤字的恶化,外国投资者 信心动摇,在资本大量持续外流的压力下,1994 信心动摇,在资本大量持续外流的压力下,1994 年12月20日墨西哥政府不得不宣布让新比索贬值 12月20日墨西哥政府不得不宣布让新比索贬值 15.3%。然而这一措施在外国投资中间引起了恐慌 15.3%。然而这一措施在外国投资中间引起了恐慌 资本大量外流愈加凶猛。墨西哥政府在两天之内就 失掉了40-50亿美元的外汇储备(為替レ失掉了40-50亿美元的外汇储备(為替レ-ト)。
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到12月22日,外汇储备几近枯竭,降到了少于一 12月22日,外汇储备几近枯竭,降到了少于一 个月进口额的水平,最后墨西哥政府不得不被迫 宣布让新比索自由浮动,政府不再干预外汇市场。 宣布让新比索自由浮动,政府不再干预外汇市场。 几天之内新比索下跌了40%。到1995年 几天之内新比索下跌了40%。到1995年2月初, 主要股票指数从1994年最高水平2895点降到 主要股票指数从1994年最高水平2895点降到 1447点;一大批银行和金融机构濒临破产,资本 1447点;一大批银行和金融机构濒临破产,资本 外逃180亿美元,1995年全年GDP下降6.9%, 外逃180亿美元,1995年全年GDP下降6.9%, 通货膨胀率(Inflation rate)从1994年的4%上升到 rate) 1994年的4%上升到 52%。 52%。
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墨西哥金融危机爆发的原因(reason) 墨西哥金融危机爆发的原因(reason)
墨西哥货币危机爆发的原因 第一、 第一、第一代理论认为金融危机的发生是因为政府宏观经济管理 政策失当导致实际经济恶化,投机者根据实际经济基础的变化情 况,在预计到现有的固定汇率体制难以维持时对其货币发动攻击, 从而引起固定汇率体制的解体。墨政府推行控制通货膨胀措施之 墨政府推行控制通货膨胀措施之 一的稳定汇率政策时间过长, 一的稳定汇率政策时间过长,使外国投资者觉得这是一种隐含的 汇率保障” 为他们减少了风险, “汇率保障”,为他们减少了风险,因而吸引了外资证券投资的 涌入。然而大部分外资被用来增加消费, 涌入。然而大部分外资被用来增加消费,投资和外贸出口并未显 著增长,这就使整个经济过份依赖外资。一旦外资流入减缓, 著增长,这就使整个经济过份依赖外资。一旦外资流入减缓,外 汇储备就大量减少。外国投资者一旦察觉, 汇储备就大量减少。外国投资者一旦察觉,便开始把投资于股票 证券的资金回撤回本国,由此触发了危机。 证券的资金回撤回本国,由此触发了危机。 第二、根据第一代金融危机理论 第一代金融危机理论,一国通过未来的出口收入来平 第一代金融危机理论 衡经常项目赤字(Deficit of current account)的能力是能否维持 稳定的汇率制度的重要因素。换言之,一国货币当局是否有足够 的外汇储备来维持汇率制度(System of exchange rate)非常重要。
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第二、 第二、 第一代金融危机理论以克鲁格曼(Krugman,1979) 的研究为代表。克鲁格曼认为:中央银行在维持固定汇 率制时会面临这样的困境,即如果政府采取与固定汇率 制相矛盾的宏观经济政策,如扩张性的货币政策和财政 政策,在国际资本自由流动的条件下,将不可避免地导 致固定汇率制度的瓦解。这主要是因为,在政府存在着 大量财政赤字时,中央银行必然增发货币为财政赤字融 资,进而使货币供应量的增加,本币趋于外币贬值;本 币贬值会改变以外币表示的资产收益率发生变化,公众 就要调整资产结构,如抛售本币,购买外币,市场上的 投机者也会推波助澜;随着政府持续地为财政政策赤字 融资和在外汇市场上反操作,其外汇储备逐步枯竭,最 后中央银行别无选择,只能任本国货币自由浮动(Freedom floats ),结果引发以本币大幅度贬值为主要征兆的金融危 机。 2011-11-6

第一代金融危机模型的特点
Characteristic of the 1st generation of financial crisis model

第一代货币危机理论具有以下特点: 第一,它认为货币危机的发生是由于宏观经济政策 (Macro economic policy ) 与固定汇率制度(Fixed exchange rate system)的不一致引起的,并认为持续的 信用扩张政策(Policy of expansion of credit)所导致的基 : 本经济的恶化是货币危机发生的基本原因。 第二,在危机发生机制上,它一方面强调信用扩张 导致外汇储备(Foreign exchange reserve)流失,另一 方面又把投机攻击导致的储备下降至最低限看成是货币 危机发生的一般过程。但是,在信用扩张、外汇储备流 失和货币危机之间的相互关系上,有些过份公式化和简 单化了。
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第三,把政府的行为过于简单化,实际上,货币 危机的发生过程通常是政府与其它经济主体之间 的博弈过程,第一代货币危机理论对此重视不足。 第一代模型指出,危机的根本原因在于宏观 经济基础变量(Macroscopical economic base variable)的恶化——过度扩张的货币与财政政 策、实际汇率升值、经常项目恶化等,对政策制 定者的建议是,必须保证政策间的一致性,不断强 化宏观经济基础变量

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