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财务管理4、5 张立达版


财务管理第四、五章 课后习题解答

第四章 资本预算方法

6.
普通/静态回收期法
回收期 ? 初始投资额 年现金净流量

回收期=50/25=2年)
现值/动态回收期法
投资回收期? 累计现金净流量为正的 年数 - 1 ? 上年累计现金净流量绝 对值 当年现金净流量

/>
回收期=3-1+12.17/18.78=2.65

6.
? 净现值法
NPV ? 未来报酬总现值- 初始投资的现值
n NCFt I ? Ot NPV ? ? ? C0 ? ? t ?1 ? 10%?t ?1 ? 10%?t t ?1 t ?0 n

? NPV=25(P/A,10%,5)-50=44.77

6.
? 内含报酬率法
n NCFt I t ? Ot NPV ? ? ? C0 ? ? ?0 t t t ?1 ?1 ? IRR? t ?0 ?1 ? IRR? n

? NPV=25(P/A,IRR,5)-50=0 ? IRR=41%

7.
NPV = 初始NPV+ 经营NPV+ 结点NPV 经营NPV = 经营收入 - 经营成本)(1- 所得税)+ 折旧? 所得税 (

? 折旧 ? 4000001 - 4% ? / 8 ? 48000 ?? NPV ? ?400000? ??324000? 162000 1 ? 35%? ? 48000? 35%? ?P / A,16%,8??P / F ,16%,2? ? 400000? 4%?P / F ,16%,10? NPV ? ?2214

7.
?? NPV ? ?400000? ??324000? 162000 1 ? 35%? ? 48000? 35%? ?P / A, IRR,8??P / F , IRR,2? ? 400000? 4%?P / F , IRR,10? ? 0
? IRR=16% ? IRR=15% ? NPV=0 NPV=-2214 NPV=18247.55 IRR=15.89%

? IRR<16% NPV<0 该项目不可行

8.
? ? ? ? ? ? ? ? ? 继续使用旧设备 卖出旧设备的收入=80000-(80000-70000)33%=76700 每期折旧抵税=(70000-30000)/5*33%=2640 残值收入=30000 更换新设备 新设备成本=200000 经营现金流量增加额=(70000-35000)(1-33%)=23450 每期折旧抵税=(200000-50000)/5*33%=9900 残值收入=50000

8.

? 假定旧设备条件下经营净收入为A ? 得到上表,计算可得IRR=11.62% ? IIR>10% 因此采取更新新设备方案

9.
? (1)、选择C投资项目。 ? (2)、选择A+B+C+D+E,即全选。 ? (3)、

第五章 证券投资决策

题目概况
? 第一题,计算债券价值

第二题,计算股票价 值
1.固定股利

P0=D/Rs
2.固定股利增长率

P0=D1 /(Rs-g)
3.非固定股利

? 第三题
? 试算法 ? 插值法

证券的到期收益率

6.
(1)每半年付息一次,则市场利率4% , 2001年7月1日至到期日总共付息9次, 债券的价值为: V=1000×10%×1/2×(P/A,4%,9) +1000×(P/F,4%,9) =50×7.4353+1000×0.7026 =1074﹙元﹚>1050﹙元﹚ 所以,A公司应该购买该债券。

6.
(2)净现值NPV=1000×10%×1/2×(P/A,i/2,9) +1000×(P/F,i/2,9)-1050 由(1)知,当i=8%时,NPV=24﹙元﹚ 应用试算法 当i=10%时,NPV=50×7.1078+1000×0.6446 -1050 =-50.1﹙元﹚ 所以到期收益率在8%—10%之间,用插值法计算到 期收益率的近似值为: ( 10%-8%) 24 ? i*=8%+ 50.1 24 + =8.65%

7.
(1)净现值NPV=1000×14%×(P/A,i,3)+1000× (P/F,i,3)-1040 应用试算法 设i=12%,则NPV=140×2.4018+1000×0.7118-1040 =8.052﹙元﹚ 设i=14%,则NPV=140×2.3216+1000×0.6750-1040 =-39.976﹙元﹚ 所以,到期收益率应该在12%~14%之间,利用插值法计 算到期收益率的近似值得:

( -12%) 8.052 14% ? i*=12%+ 39.976+8.052 =12.34%

7.
(2)2003年1月1日该债券的价值 V=1000×14%×(P/A,12%,2) +1000×(P/F,12%,2) =140×1.6901+1000×0.7972 =1033.8元<1040元 所以不应该购买该债券。 (3)2004年1月1日该债券的价值 V1 =(1000+1000×14%)×﹙P/F,10%,1﹚ =1140×0.9091 =1036.37﹙元﹚

7.
﹙4﹚2004年1月1日,债券的净现值 NPV=﹙1000+1000×14%﹚×﹙P/F,i,1﹚-950 应用试算法 设i=15%,NPV=1140×0.8696-950=41.344﹙元﹚ 设i=18%,NPV=1140×0.8475-950=16.15﹙元﹚ 设i=20%,NPV=1140×0.8333-950=0 根据定义知到期收益率i*=20%

8.
根据资本资产定价模型(CAPM)可得该 股票的期望收益率 E(R)=Rf +β[E(Rm) - Rf] =6%+1.5×﹙10%-6%﹚ =12% D +g) 2 ? 1 4%﹚ (1 ﹙+ 股票价值V = = =26元 E(R)-g 12%-4%

9.
购进价格=1000÷200=5﹙元﹚ NPV=0.5 ×(P/F,i,1) + 0.8 ×(P/F,i,2) + (1+6) ×(P/F,i,3) -5 用试算法,当i=20%时,NPV=0.023 当i=24%时,NPV=-0.404 所以投资收益率i*介于20%到24%之间,用插值法 算得

(24%-20%) 0.023 ? i*=20%+ =20.22% 0.404+0.023

10.
(1)资本资产定价模型(CAPM) E﹙RA﹚=8%+0.8×﹙14%-8%﹚=12.8% E﹙RB﹚=8%+1.2×﹙14%-8%﹚=15.2% E﹙RC﹚=8%+2×﹙14%-8%﹚=20%

2 ? 1 8%﹚ ﹙+ (2)A股票的价值V = ? 45元 12.8% ? 8% 所以投资A股票合算。
(3)资产组合的β 系数 βp=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24 资产组合的期望收益率 Rp=0.5×12.8%+0.2×15.2%+0.3×20% =15.44%

11.
3

分段股利股票价值的计算
t 3 3 t

2 ? 1 12%﹚ ﹙+ 2 ? 1 12%﹚ ? 1 8%﹚ ﹙+ ﹙+ V ?? +? t t+3 1 12 ﹙+12%﹚ 1 t ?1 ﹙+ %﹚ t ?1 + 2 ? 1 12%﹚ ? 1 8%﹚ ? 1 5%﹚ ﹙+ ﹙+ ﹙+
3 3

﹙ %-5%﹚ ?1 ? 12% ? 12 ?

6

=6+5.6+26.9 =38.5元

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