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从财务角度看氮肥和复合肥行业投资机会


山东农 大肥业  ■● ■■ ■ _   SDA F rl e   O. t  U  e ti r i z C . d L 界  观一 察一   从财务角度看氮肥  和复合肥行业投资机会  文 /中信建投证券 赵献兵 梁斌  今年初以来,国内化肥价格出现了大幅上涨局面,尿素、磷  高的为 20 年 2 08 月份的 71%,与复混肥相对稳定的收益而言,氮  . 9 肥、钾肥和复混肥价格涨幅都在 3%以上,其中钾肥价格翻番,产  肥则表现较强的周期性波动,盈利也表现较大的振幅,在行业周  0 品价格大幅上涨带动 了化肥行业的盈利能力快速上升,上半年化  期处 于 低谷 时 ,行业 出现 亏损 ,如 在 20 00年 2 ,氮肥 行 业 的净  月 肥行业净利润增速高达 3%以上,从二级子行业来看,磷肥的净  利率为 - . %,氮肥行业亏损,而 20 年 2 0 58 0 08 月,氮肥行业的净利  利 润增 速 就高 达 2 21 2.%,复 混肥 为 14 % 氮 肥 为 4 . 0. , 2 0 %;化 肥  率为 6 3 行业 净 利率 振 幅超 过 l 个百 分 点 。随 着 国家 对尿 素  6 . %, 8 0 上市公司公布的O 年中报财务数据显示,上半年化肥上市公司的  加征特别关税,国内尿素过剩局面 出现,尿素行业景气下降趋势  8 净利润增速为 8. ,化肥上市公司取得了骄人的业绩。然而,峰  在所难免,预计氮肥行业 的净利率将会下降;由于化肥销售的季  63 % 回路转,国家为保障国内化肥供应,再次提高了尿素出 口特别关  节性,氮肥和复? 肥的净利率呈现季节性波动 ;综上所述,我们  昆 税 , 出 口关税 税 率达 到 15 8%,其 他 肥料 继 续 加征 10 出 口特 别  可以看出氮肥行业盈利水平出现较大振幅,氮肥行业表现出一定  0% 关 税 ,并 执行 到 年底 , 从 目前 的形 势 来 分析 , 国 家对 化肥 征 收 出  的周期性,而复混肥行业盈利水平保持稳定,行业表现弱周期性 。   1特别关税将成常态 。预计,未来 国内化肥产品将很难出口,在  3 固 定 资 产 投 资 状 况 决 了 复 混肥 行 业 的弱 周 期 性 特 点 。一 般  国 家 关闭 出 口大 门之 时 , 国 内化肥 产 能 过剩 , 加上 国 际油 价 大 幅  来 说 , 化 工 属 于 资 产 密 集 型 行 业 , 在 没 有 特 别 的 技 术 壁 垒 限 制  回落,国内尿素和磷酸二铵价格出现了大幅回调 。随着化肥产品  情 况下,化工行业 需要较大的固定资产投入,特别是在经济处  价 格 回落 ,化 肥 行业 的 盈利 水 平将 随 之 下滑 , 那么 在行 业 景 气 下  于 上 升 周 期 时 期 , 产 品 需 求 旺 盛 , 就 会 刺 激企 业 加 大 固 定 资 产  行 的情 况 下, 化 肥行 业 存在 什 么样 的 投资 机 会 ?本 文将 通 过对 氮  投入 ,随着 经济周 期高位回落,产品需求下降,对 于像化工等  肥和复混肥行业的财务数据对比分析来寻找投资机会。   重资产投入 的行业 ,由于固定资产投入较大加上资产的流动性  即变现能力较差 ,折 旧在产 品成 本中的比重上 升。如果 行业产  图1 :氮肥和复混肥净利率 比较  单位 :%  能过剩, 降价将成为企业竞 争的主要手段 ,从而会导致企业产  品毛利率 下降 ,结果就 是企业 的整体 盈利


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