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商业银行开展黄金业务的金融思考


第 8卷   2期 第
2008 年   6 月









Vol 8  No. 2 . Jun.  2008

China Development

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商业银行开展黄金业务的金融思考

/>施书芳
(中国工商银行江苏省分行营业部 ,江苏南京 210006 )

摘   : 黄金是稳健 、 要 保值的理财产品 。由于国家对黄金的严格管制 ,中国黄金投资市场与国内其他金融投资 市场相比 ,发展起步晚 、 市场容量小 、 产品过于初级与单一 。随着中国金融领域逐步与国际接轨 , 黄金投资市场改 革发展步伐将明显加快 ,这为商业银行的业务发展提供了良好的契机 ,民间浓厚的黄金情节将使中国的黄金市场 更加繁荣 ,可以预见 ,商业银行涉足黄金投资业务具有广阔的发展前景 。 关键词 : 黄金业务 ; 金融 ; 思考

  

黄金价格一直呈现出稳定而明显的上升态势 。 400 美元 、 美元 、 美元 ,原本高不可及的价位一一 500 600 被攻破 ,从当年的走势图形上 ,形成了一条长达 5 年 的 40 度左右的上升通道 ; 在 2004 年第四季度 ,金价 脱离与美元之间连续数年的强负相关关系 , 突破阶 段性的旗形整理 ,这次突破的力量使得金价在 2005 年岁末轻易越过了 500 美元 /盎司 。
2006 年 , 国际金价势如破竹 , 4 月 11 日 , 国际

1  关于商业银行开展黄金投资运作的市场

机会的分析
  
1. 1   黄金价格的历史走势

黄金 投 资 已 经 走 过 了 上 千 年 的 历 史 。随 着
1971 年布雷顿森林体系瓦解 , 受通缩环境影响 , 黄

金从每盎司 20. 67 美元升至 35 美元 ,在股市低迷的 情况下 , 当 时 的 黄 金 采 掘 企 业 股 票 平 均 上 涨 了
650% 。 1973 年 ,金价冲破 100 美元 。 1978 年 ,原油

现货黄金首度站上了 600 美元关口 , 随即展开新的 攻势 ,国际现货黄金价格最高实现了 626. 8 美元 /盎 司的 26 年来历史新高 , 与此同时 , 国内金价也达到
185 元 /克 。

飙涨达每桶 30 美元 ,金价涨到 244 美元 。 1979 年 , 金价涨到 500 美元 , 同年 10 月 , 美国通胀率冲破
12% 。 1980 年 6 月 21 日伦敦创出 850 美元新高 ,而

黄金作为一种硬通货 ,既具有商品属性 ,又具有 金属属性 ,支持黄金价格上扬更多的是其金融属性 。 在黄金价格上涨的过程中 , 投资买盘一直是黄金市 场上的重要角色 , 在国际市场上更是如此 。投资需 求已经逐渐成为黄金市场的主导因素 , 投资买盘的 增加与减少对于黄金价格起着极其重要的作用 。 从历年黄金走势得出如下启示 : ( 1 )黄金仍然是各国维持货币体系和货币制度 的基础 。总体来看 ,在未来相当长的时间内 ,黄金在 国际官方储备中的作用仍将存在 , 并会保持一个相 当高的比重 。 ( 2 )黄金资产具有无国界和易变的特点 , 纯度 在 99. 5%以上的标准黄金 , 随时都可按伦敦黄金市 场的价格出售 , 转换成外汇 。因此 , 一国在政治 、 经 济出现重大动荡时 ,往往可以通过出售黄金 ,起到稳 定经济的作用 ,这对于工商银行的有效介入提供了 难得的契机 。

纽约市场则高冲到了 870 美元 。第二轮上涨已持续
5 年 仍未见顶 。上世纪 80 年代 ,里根政府带领美国

走出滞胀局面 ,世界黄金生产也开始加速 ,到了上世 纪 90 年代 ,美国新经济的腾飞以及各国央行纷纷抛 售黄金储备 ,金价经历 20 多年的漫漫熊市 , 最低跌 至 1999 年 8 月的 251. 9 美元 /盎司 。随着 2000 年 开始的互联网泡沫的破灭 、 9 ?11 ” “ 恐怖袭击事件 、 伊拉克战争及美国预算盈余转为预算赤字以及日本 修改银行存款担保而导致黄金需求的大幅增长 , 金 价开始重拾升势 。
2001 年以来 , 期间受世界经济发展的不稳定 、

美元大幅度贬值 、 石油价格大幅度上涨等因素影响 ,

收稿日期 : 2007 - 05 - 16 作者简介 : 施书芳 ,副研究员 ,高级工程师 ,主要从事区域经济等 方面的研究 。 E - mail: ssf772004@ yahoo. com. cn

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( 3 )随着与黄金相关的投资市场的发展 , 将会

考虑 ,研究出国内黄金投资的金融产品 。
2. 2   不同的黄金产品具有不同特点

出现黄金租赁 、 黄金期货 、 黄金套期保值等投资产 品 ,若克服了传统黄金交易存在的弱点 ,使投资空间 扩大 ,获利机会会不断增加 ,黄金作为机构和个人的 金融投资产品 ,作用将越来越突出 ,银行参与的市场 机率也会越来越大 。
1. 2   金融机构参与黄金市场交易的积极作用

从交易方式 、 交割方式等方面划分 ,目前黄金交 易机构主要有两类黄金投资品种 。第一类是账户黄 金系列产品 (也称纸黄金 ) , 即通过电子记账的方式 记录投资者的买卖行为和持有的份额 , 投资者可以 通过低买高卖获取金价波动的差价收益 , 一般情况 下不能提取实物 。第二类是实物黄金投资系列产 品 。目前市场此类品种较多 , 包括各种金条 、 金币 、 金章和金饰品等 。 不同的品种有不同特点 , 由于账户金投资一般 不能提取实物 ,获得价差收益就成为主要的投资目 标 ,因此 ,要求投资者首先需要储备一些黄金投资的 基本知识 ,如影响黄金价格的政治 、 经济因素 , 分析 价格走势的技术方法等 ; 其次 ,投资者要对自身的风 险承受能力 、 盈利预期 、 资产配置比例等做到心中有 数。 投资“ 账户金 ” 以盈利为主要目的 , 通过买卖操 作赚取利润是其本质 ,因此把握价格走势十分关键 , 较适合于有一定风险承受能力 、 有一定投资知识和 经验的投资者 。目前 ,黄金价格波动幅度加大 ,在投 资风险上升的同时也创造了较多的盈利机会 。实物 黄金作为保值投资 、 抵御通货膨胀的良好金融工具 应该成为人们资产组合中的一部分 , 而且在黄金价 格长期上涨的预期下 , 其收益性也值得期待 。实物 黄金投资较适合于不能随时掌握黄金市场行情 , 投 资相对保守的投资者 。
2. 3   国内黄金市场与国际黄金市场具有联动效应

金融机构参与黄金市场交易对黄金市场的健康 发展可以起到非常重要的作用 , 在商业银行的自营 和代理业务中都能够表现出金融机构资金实力雄 厚 ,影响力巨大的优势 。 目前国内参与黄金交易的商业银行数量还不是 很多 , 13 家商业银行会员中只有 7 家拥有黄金业务 经营权 ,其他 6 家还未获得批准 ,这还没有完全发挥 对形成合理的价格的积极作用 , 商业银行的代理业 务尚处初始阶段 ,影响力有限 ,参与市场交易的代理 客户目前以生产型企业为主 , 真正具有实力的投资 型代理客户群体需要商业银行的积极支持和培育 , 这为商业银行利用黄金市场中间业务提供了广阔的 拓展空间 。比如“ 黄金质押贷款 ” 是商业银行最新 开发的一项中间业务 , 使代理客户进行保证金交易 成为可能 ,交易所锁定代理客户的黄金买入货权 ,配 合商业银行向代理客户发放黄金质押贷款 , 实现了 交易三方“ 零风险 ” 的市场运作 , 这种运作模式将对 完善黄金市场的投资功能起到积极的作用 。

2  黄金投资的金融特点
2. 1   具有避险保值功能

黄金被誉为“ 经济避风港 ”在受通货膨胀 、 , 汇 率波动 、 油价上涨等因素影响时 ,黄金的避险保值功 能尤为突出 。近年来随着国际金价稳步上扬 , 其增 值功能日益突出 ,使得原本就有浓厚藏金意识的国 人纷纷走近黄金的投资天地 , 银行涉足黄金投资业 务的时代正悄然来临 。 据了解 , 2006 年以来 , 上海不少银行咨询黄金 业务的电话数量明显上升 。建行上海分行电话银行 单日接听相关黄金投资知识的电话已经突破千位 数 。无论是纸黄金还是实物金 , 目前市民可以选择 投资理财的黄金产品越来越丰富 。黄金投资热升温 的背后 ,投资者看中的是黄金的保值和增值功能 。 今后几年黄金投资成为市民投资理财新宠已经成为 一个不争的事实 。因此银行应该进行这方面的战略

国内黄金市场与国际黄金市场具有联动效应 , 一般呈现三个特点 : 国内黄金市场是国际黄金市场的影子 , 国内金 价随国际金价变化而动 。中国黄金市场开放较晚 , 施行“ 统购统配 ” 的流通体制 , 市场化程度低 , 交易 规模较小 。 国内金价与国际金价同步波动 , 震荡幅度通常 为 2 元人民币以内 。统计数据表明 , 国内金价与国 际金价变化趋势基本一致 , 多数交易日上海黄金交 易所收盘价高于国际金价 , 主要是因为国内黄金市 场供需失衡 , 黄金资源相对短缺 , 市场效率相对较 低 ,国内黄金市场的供求关系对国际金价变化的影 响能力有限 ,供求失衡状况只对国内金价与国际金 价之间差价的大小变化产生影响 , 对国际金价涨跌
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走势不能构成实质性影响 。 国际金价变化的幅度大于国内金价的变化幅 度 ,国际金价与国内金价相比弹性较强 ,当国际金价 上扬或下降时 ,国内金价同步上行或下行的幅度小 于国际市场 ,时间上存在滞后现象 。

3. 4   黄金具有很高的抗通涨能力

近几十年间 ,通货膨胀导致的各国货币缩水情 况十分剧烈 ,等缩水到了一定的程度时钞票就会如 同废纸一般 。此时 ,人心惶惶 ,任何风吹草动都会引 起人们纷纷抢购各种宝物的自保行为 。而黄金却会 跟随着通涨而相应地上涨 。因此 ,进行黄金投资 ,才 是避免在通涨中被蚕食的最佳方法 。
3. 5   黄金很少被人为操作

3  投资者乐于投资黄金的心理研究
在投资市场上 , 供投资者选择的投资品种十分 丰富 。之所以选择投资黄金 , 是因为黄金投资与其 它形式的投资相比具有如下优势 。
3. 1   具有税收优势

在股票市场 , 很有可能被庄家进行人为操纵 。 但是黄金市场却不会出现这种情况 。金市基本上是 属于全球性的投资市场 , 现实中还没有哪一个财团 的实力大到可以操纵金市 。这样就不会产生不正当 地被拉高或回落现象 , 这为黄金投资者提供了良好 的投资环境和保障 。
3. 6   黄金交易没有时间限制

黄金在税收上的优势是显而已见的 , 它属于所 占税项负担最轻的投资项目 。它交易过程中所包含 的税收项目 ,基本上只有进口时的报关费用 。比如 , 买卖金条除了收取少量加工费用之外不再另外收取 其他任何费用 ,而且手续流程非常简单 ,而其它投资 品种 ,都存在着比黄金多得多的税收项目 。比如股 票进行转手交易时需要向国家交纳一定比例的印花 税 ; 房产投资 ,除了在购买时需要交纳相应的税收以 外 ,在获得房产以后 ,还要交纳土地使用税 。当房子 出售获利时 ,国家还会征收一定比例的增值税 。
3. 2   黄金的流动性强

世界大部分黄金交易市场都没有时间限制 , 可 以 24 小时进行交易 。投资者可以随时获利平仓 ,还 可以在价位适合时随时建仓 。另一方面 , 黄金的世 界性公开市场不设停板和停市 , 令黄金市场投资起 来更有保障 ,根本不用担心在非常时期不入市平仓 止损 。

黄金资产的流动性很强 , 在黄金市场开放的国 家里 ,任何人都可以从公开的场合购得黄金 ,还可以 像礼物一样进行自由的转让 , 没有任何类似于登记 制度的阻碍 。而且黄金市场十分庞大 , 随时都有任 何形式的黄金买卖 。而有些资产 ,比如住宅 ,要对它 进行产权转移 , 必须办理过户手续 ; 又比如遗产转 移 ,需要律师证明合法继承人的身份 ,并且交纳一定 的遗产税等等 。可见他们的流动性远不如黄金高 , 而且财产缩水程度比黄金要大 。
3. 3   黄金具有久远的保值效能

4  从理财角度分析黄金投资
国际黄金现货价格在 2006 年 5 月 11 日上升到
725 美元一安士的二十六年来的新高位后 , 出现了

调整 ,在短短一个月便下跌超过 25% 。金价在此低 位得到买家入市支持后 ,很快又在这水平企稳 ,再而 重拾升势 ,又重上接近 675 美元高位 。 正如其他投资市场一样 , 当投资者焦点集中在 一起时 ,价格走势往住出现急升 , 黄金市场在 2007 年上半年就是被这种市场动力所牵引 。但升势过 后 ,目前的黄金价格算是踏入一个调整巩固期 ,在这 期间内黄金价格的走势会较反覆 , 上升目标并不清 晰 ,投资者会采取观望态度 。 面对大部分分析员都看好未来几年的黄金价格 走势 ,投资者应从一个新的角度去看待和部署黄金 投资 ,在这期间应考虑的是如何建立一个中长线的 黄金投资组合 ,这就是以一个理财的概念去进行黄 金投资 。所谓理财概念 , 就是建立一个较长期的投 资计划 ,以分散风险和追求合理回报作为主要目标 , 把资金调配到不同的投资市场 、 工具和资产上 。理 财就是要善用资金 ,在各种投资工具间作出配搭 。
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无论是房产还是汽车 , 经过一定时间都会有不 同程度的贬值 ,都会出现物理性质不断被破坏和老 化的现象 。而黄金由于化学特性非常稳定 , 虽然可 能会失去其本身的光泽 , 但是其质地根本不会发生 变化 。表面经过药水的清洗 , 还会恢复其原有的容 貌。 即使黄金掉入了它的克星“ 黄水 ” , 经过一连 里 串的化学处理 ,它仍然可以恢复其原有的容貌 。正 是由于黄金是一种恒久的物质 , 其价值又得到了国 际的公认 ,所以从古到今都扮演着一个重要的经济 角色 。

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理财概念首先是一个风险分散的原则 , 虽然有 研究指出 ,黄金价格走势与很多投资工具或经济情 况是不相关的 ,这不相关的特性令黄金并不能建立 起一套客观 、 有效和具系统操作性的对冲风险模式 。 但无论是从黄金与美元的关系和资金流向看 , 金价 在未来一二年的升跌主要还是与美元有关 。美元跌 金价升 ,或反之美元升金价受压的情况会十分明显 。 投资者可利用黄金投资来对冲美元资产下跌的风 险 ; 也利用黄金本身的投资回报 ,将整体投资组合的 风险减低 ,达到优化投资回报的效果 。 增强投资组合保值能力另一个可对冲的风险是 资产保值能力 ,就是购买力 ,这一点在高通胀时更是 明显 。目前投资市场在谈论天然资源的消耗和短 缺 ,高油价引致高通胀的可能性便增大 。在资产组 合上加入黄金 ,可增强资产组合的保值能力 。 第二个是资金比重的原则 , 理财组合是重资产 的增值和回报 ,但黄金资产并不能产生利息收益 ,因 此投资者可搭配其他投资产品 , 把黄金在价格上的 升值潜力和其他具备利息收入的产品 , 例如证券和 基金 ,作出配合 ,在目前的金价走势下 , 黄金投资可 以占投资者总资产组合的 20%至 30% ,以达到最佳 的回报组合 。 随市场对黄金投资的兴趣和需求增加 , 黄金价 格的上升机会是增加的 。但投资者必须要按自己所 能承担风险的能力 ,挑选合适的黄金投资工具 ,建立 有效的投资组合 ,理解金价升跌的因素 ,从理财的概 念出发 ,寻找适当的入场机会 ,而不是随便入市或盲 目追捧 。

可以在现有的基础上逐步推广 , 并努力对员工进行 业务流程的培训和市场宣传 , 并制定出完整的宣传 和营销计划 。
5. 2   开设黄金储蓄帐户

在商业银行提供的多币种账户 (如活期一本 通、 理财金账户 、 时代灵通卡 ) 中 ,增加黄金储蓄账 e 户用来记录客户的 (实物 )黄金储蓄数量 。 黄金有部分世界货币的属性 , 可以和其他货币 并列 。有了黄金储蓄账户 , 若能实现客户交易所黄 金账户和商业银行黄金储蓄账户之间的托管转换 , 将为商业银行今后的许多黄金业务打下基础 。
5. 3   开展定期定额黄金储蓄计划

可由商业银行一线理财师向客户推荐商业银行 定期定额黄金储蓄计划 ,客户可选择 1 年 、 年 、 年 3 5 等期限 ,并约定每月的扣款数量和扣款日 (与基金 的定期定额计划相似 ) 。 客户每月扣取固定款项 (如 100 元的整数倍 ) , 以扣款日上海黄金交易所收盘价计价 。商业银行集 中购买上海黄金交易所场内黄金后 , 分别记入每个 客户的黄金储蓄账户 , 账户中黄金有以黄金支付的 利息 。 到期后 (或客户申请支付后 ) , 客户黄金储蓄账 户中 100 克黄金的整数倍部分 , 可以直接记入客户 在上海黄金交易所的黄金账户中 , 客户可以通过上 海黄金交 易 所 交 易 系 统 提 取 标 准 金 条 (块 ) (如
100k、 、 等 ) , 或在交易系统卖出 ; 不足 100k 1kg 3kg

的部分可以继续留在商业银行黄金储蓄账户中 , 也 可以按申请日上海黄金交易所收盘价现金结算 。 商业银行现有系统完全支持开办个人黄金业务 的定期定额计划 ; 也可以和信用卡部联合办理 ,从信 用卡中扣款 。
5. 4   开展黄金交易所帐户与银行储蓄帐户间的托

5  商业银行开展黄金业务的构思
5. 1   利用节日假期的契机大力推广实物金条代理

业务    针对国内日益扩大的个人黄金需求 , 商业银行 可以联手合作公司发挥在黄金投资领域的经验和优 势 ,为国内个人黄金投资者打造投资工具 。与其它 黄金产品比较 ,可以按黄金的市场价格进行回购 ,实 行实物金条代理 ,这样可以使金条既具有保值功能 , 更可以使其成为一种投资理财工具去满足客户的需 求 。这对商业银行来说 , 也是一种市场敏锐以及比 较前沿的金融创新产品 ,这种代理黄金买卖 、 托管的 业务也能够给银行的客户带来新的理财渠道 。 中国工商银行上海分行已经推出了这项业务 ,

管业务    商业银行和上海黄金交易所合作 , 可以为客户 提供实物黄金在交易所黄金账户和银行黄金储蓄账 户间的托管转换业务 。交易所黄金账户没有利息 , 而商业银行黄金储蓄账户中有利息 。黄金储蓄账户 的利息可以按参考黄金出借利息不同期限支付 。
5. 5   开展黄金租赁和借贷业务

银行把存在黄金储蓄账户中的实物黄金集中在 一个部门后 ,就会有许多实物黄金 。这为银行业务 的进一步拓展提供了条件 。商业银行可以有效地把
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这些实物黄金支配利用起来 , 在不需要占用资金的 情况下 ,开展黄金租赁和借贷等业务 。黄金贷款和 现金贷款相似 ,赚取利差 。据调查 ,产金企业通过黄 金租赁后卖出 ,可以实现融资和对未来生产黄金预 售两重功能 ,所以需求较大 ; 用金企业需要融资 , 也 有较大的需求 。商业银行出借的黄金可以直接转入 借入方在交易所的账户中 。

熟 ,可以预见 ,黄金投资将会成为继证券 、 外汇后的 中国第三大金融投资市场 。

参考文献
[1]  祝合良 ,刘山恩著 . 炒金宝典 [M ]. 北京 : 首都经济贸

易大学出版社 , 2003.
[2]  黄金投资热点问题探究 [N ]. 第一财经日报 . 2005 - 06 - 03. [3]  中国黄金投资市场前景展望 [ J ]. 和讯理财 . 2005, 6. [4]  李琦 . 全面构建多层次的中国黄金市场 [N ]. 第一财经

6  结语
中国加入世界贸易组织以后 , 金融领域与国际 接轨已经进入全新的阶段 。由于黄金投资市场在全 球的统一性 ,以及黄金本身具有金融投资和商品消 费的双重属性 ,注定其将成为中国金融市场开放的 首选 。随着中国金融业对外开放的逐渐深入 , 国外 成熟 、 先进交易模式的引进 , 投资者投资理念的成

日报 . 2006 - 01 - 25.
[5]  中央银行上海总部 , 上海黄金交易所 . 我国金价变动

相对滞后 .
[6]  上海黄金交易所 . 商业银行在黄金市场中的作用 .

Gold I nvest en t Busin ess : F inanc ia l O pportun ity m for Comm erc ia l Banks i Ch i a n n
S h i S hufa ng
( B ank ing depa rtm en t, J iangsu B ranch, Industria l and Comm ercia l B ank of Ch ina, N an jing, J iangsu210006, Ch ina )

ment by government, the dom estic gold investm ent m arket has been lagging behind other financial invest ent m ar2 m kets w ith smaller market volume and less advanced and diverse p roducts A s the financial sector is steadily follow 2 . ing the international p ractice, the reform and development of dom estic gold invest ent market is to be accelerated m dramatically and w ill p rovide comm ercial banks w ith sound opportunities for business expansion. Gold market w ill also see a more p rosperous outlook due to the intense sentim ent for gold among Chinese civilians It is p redictable . that the involvement of comm ercial banks in gold investm ent business w ill enjoy a broad p rospect . Key words: gold service; finance; consideration
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Abstract: Gold is a stable and value - p reserving financial p roduct Due to the strict supervision and contain2 .


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