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特许经营项目融资前景浅析


特许经营项目融资前景浅析
一、特许经营项目融资的定义 项目融资可以作为广义和狭义两种理解。作为广义的理解, 项目融资是指为特定项目的建设、收购以及债务重组进行的融资 活动,即“为项目融资” 从金融学角度而言,广义的项目融资是指 。 债权人(如银行)对借款人(如项目公司)抵押资产以外资产有 100%追索权的融资活动。若狭义地理解,项目融资的含义为“通 过项目融资” 进一步讲,是通过该项目的期望收益或现金流量、 , 资产和合同权益来融资的活动。狭义的项目融资是指债权人对借 款人抵押资产以外资产没有追索权或仅有有限追索权的融资活动。 因为狭义项目融资最适合于基础设施、公共事业或者自然资源开 发项目,而这些项目往往需要政府的特许授权。因此,狭义项目 融资也常常称作“特许经营项目融资” 一般意义的项目融资都是指 。 狭义项目融资,即“特许经营项目融资” 。 二、 特许经营项目融资的适用范围及模式 特许经营项目融资是适用于基础设施、公用事业和自然资源 开发等大中型项目的重要筹资手段。能否采用特许经营项目融资 模式,很大程度上取决于项目本身的性质,包括技术复杂性,书 费的难易程度、生产或者消费的规模、设施规模等。对于政府而 言,最为关注的是应用该模式能否提高项目的建设和运营效率。 从设施数量上看,道路、通信、电力、水供应、卫生、路灯等项

目的数量大,适合采用特许经营项目融资方式。 从技术复杂性上看,健康、航空、通信、科研等项目需要复杂的 技术,不太适用。一般来说,技术可靠地项目适用于采用项目融 资方式。 从收费难易程度上看,健康、航空、通信、科研等项目需要复杂 的技术,不太实用。一般来说,技术可靠地项目较适用于采用项 目融资方式。 从生产和消费的规模上看,城市运输、水供应、路灯等项目 的区域性较强,即这些项目局限于一定的区域范围内,而项目的 区域性越强,引入外资或民营资金的可能性就越大。 综合上述项目的特性对比可发现,特许经营主要适用于自然资 源开发、基础设施和公共服务设施项目,按融资易难为序分列于 下: (1) 自然资源开发,如采矿/油/气及其加工处理或输送储存设施等 (2) 电厂、供水或废水/物处理厂 (3) 通信 (4) 公路、 (城市)隧道或桥梁 (5) 铁路、地铁 (6) 机场、港口 BOT、 PFI、 PPP 是特许经营项目融资的典型模式, 其中 BOT 是众多模式中较流行,也是大家最熟悉的一种模式。BOT,既 build-operate-transfer(建造-经营-移交),是指政府通过特许协议,

授权外商或者私营商进行项目(主要是基础设施建设和自然资源 开发)的融资、设计、建造、经营和维护,在规定的特许期(通 常为 10-30 年)内向该项目的使用者收取费用,由此回收项目的 投资、经营和维护等成本,并获得合理的回报,特许期满后将项 目移交(一般是免费)给政府。 三、特许经营项目融资的优点 特许经营项目融资具有许多优点,对政府而言,能减轻政府 财政负担,加快基础设施建设和自然资源开发,提供公共产品和 服务,满足国民经济发展和提高人民生活水平需要;能充分发挥 外商和私营商的能动性和创造性,提高建设、经营、管理效率和 服务质量;能引进先进的管理和技术,促进本土企业水平的提高 和有利于金融资本市场的发展等。对于承建商而言,能充分利用 项目经济状况的弹性,减少资本金支出,实现“小投入做大项目” ; 能利用资产负债表外融资的特点, 拓宽资金来源, 减轻债务负担; 能提高谈判地位,达到最有利的税收条件;能利用有限追索权的 特点,加上其他风险管理措施,合理分配风险,加强对项目收益 的控制和保留较高的投资回报率;能提高竞争力,创造更多商业 机会等。 四、特许经营项目融资在中国的应用和发展 据研究: “每增加一个城市人口,基础设施投资至少增加一万元。依据 我国城市化的发展目标,21 世纪最初的 20 年,城市人口将增加 3.5 亿—5 亿人,城市基础设施投资至少要达到 3.5 万亿—5 万亿元,年

均城市基础设施投资需要 1750 亿—2500 亿元” 如此巨大的资金投 。 入, 单靠国家财政拨款显然已经不能满足公共基础设施建设的巨大要 求,因此特许经营项目融资必然被引进到基础设施建设领域。 特许经营项目融资于 20 世纪 80 年代中期已被引入我国的电厂、 高速公路等基础设施领域,其中以 BOT 方式运作的项目居多。1995 年国家计委将广西来宾 B 电厂确定为中国政府批准的第一个规范化 的 BOT 试点项目,总投资为 6.16 亿美元,总投资的约 25%即 1.54 亿美元为股东投资, 其余的 75%通过有限追索的项目融资模式筹措。 该项目为中国采用 BOT 项目融资模式建设基础设施开辟了成功的先 例。 在过去的几十年里,中国的基础设施建设领域取得了长足的进 展,但是相对于社会和经济发展而言还严重滞后。步入 21 世纪后, 中国经济依旧持续稳定发展, 基础设施对于经济发展的瓶颈限制再次 凸显出来,能源、交通及其他公共设施的短缺,单靠政府的财政力量 无法满足所需的巨额投资, 因此又给其他资本参与基础设施建设提供 可良好契机。新一轮的 BOT 建设为其他资本的入围,特别是市场化 的国有公司提供了广阔的发展平台。 总之,在未来的几十年甚至更长时间内,我国基础设施、公共事 业的建设和发展存在着巨大的资金压力, 传统融资方式显得迟缓无力, 完全依赖于政府的投资也是不可能实现的, 迫切需要其他融资模式的 进入, 而特许经营项目融资就是最适合基础设施和公用事业建设方式 之一,在国家发展中将会得到越来越多的应用。

五、对传统国际工程承包商的影响和要求

特许经营项目融资不能仅仅着眼于国内, 而应该充分利用项目融 资能提高承建商竞争力的优点,积极应用于对外承包工程业务,促进 该业务的“市场多元化、方式多元化、领域的多元化”发展,更好的实 施“走出去”战略。随着国际承包工程业务的发展,国际工程发包方式 将会从传统的要求承建商 EPC 总承包逐步发展为采用带资承包和项 目融资等方式承包,这就对承建商项目融资、项目管理和运营能力的 要求逐步提高, 从而国际承包工程市场的竞争已逐步演变成承建商之 间融资、运营和管理等综合能力的竞争。 美国著名的编制全球 225 家承包商排行榜的 ENR(Engineering News Rewords,工程新闻纪录)指出,以传统方式投标、承包国际大 项目的日子将会逐渐暗淡,以国际著名承包商瑞典 Skanska、德国 H0chtief 等为代表的越来越多的公司已经把目光投向了 BOT 项目。 而我国对外承包额中只有约 10%为带资承包,而这 10%中仅有少数 几个 BOT 项目,与国外相比差距较大。国务院发布的《关于鼓励和 规范我国企业对外投资合作的意见》也指出,我国承建商应积极学习 和探索以项目融资方式参与国际工程承包的新途径, 提高企业竞争力, 开拓对外承包市场。 特许经营项目融资是一块新的平台,是一种新的发展趋势,对传 统的国际工程承包商来说既是机遇又是挑战,对承包商的项目融资、 项目管理和项目运营等综合能力提出了新的要求,只有调整思路,顺

应潮流,苦练内功,才能抓住机遇,才能提高企业的竞争力,领跑未 来的国际工程承包业务市场。


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