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中国企业境内外上市比较及应注意的法律问题


中国企业境内外上市比较 及应注意的法律问题
中伦金通律师事务所 陆宏达 律师 TEL:010 65681188 二零零四年十月

为什么要上市?
市场地位和社会声望 完善法人治理结构和规范经营 筹资(上市前私募和上市公募) 广告 合作机会(合法,和非法炒股) 政府支持:重组、政策、税费。。 发展质变 华为上市、跨国企业

怎么上市?
在哪个交易所上市? --上海、深圳、香港(主板还是创业 板)、新加坡、美国。。。 以何种形式上市? --A股、B股、红筹、H --A股、B股、红筹、H股。。。

选择最有利的最适合自己的上市方式。

上市地的比较
国内A 国内A股 香港主板、创业板 新加坡 美国纳斯达克

A股、香港主板和创业板的 上市条件对比
表一

项目
适用 法律法规

香港创业板 内地主板 香港主板
有关内地企业是否 适用中华人民 为合法有效的公司、共和国法律 公司资产是否合法 有效所有、业绩是 否真实有效等问题 适用中华人民共和 国法律;有关上市 条件、上市公司信 息披露办法、股票 交易规则等适用香 港地区有关法律 有关内地企业是否 为合法有效的公司、 公司资产是否合法 有效所有、业绩是 否真实有效等问题 适用中华人民共和 国法律,有关上市 条件、上市公司信 息披露办法、股票 交易规则等适用香 港地区有关法律

表二

香港创业板 盈利 不设最低盈利要 要求 求

内地主板 三年连续盈利, 原国有企业依法 改建而设立的, 或者公司法实施 后新组建成立, 其主要发起人为 国有大中型企业 的,可连续计算 近三年的股东和 管理层没有重大 变化

香港主板 过往三年合计 5,000 万港元盈利 000万港元盈利 (最近一年须达 2,000 万港元, 再 000万港元 , 之前两年合计须 达3,000万港元) 000万港元)

股东 近两年的股东和 和管 管理层没有重大 理层 变化

近三年管理层没 有重大变化

表三

香港创业板

内地主板

香港主板

业务记 须显示公司有两年 的活跃业务纪录 录 最低 市值

具备三年业务记 须具备三年业 录。 务纪录 上市时市值须 达一亿港元, 期权、权证或 类似权利 上市 时市值须达一 千万港元

无具体规定,但实 公司股本总额不 际上在上市时不能 少于人民币五千 少于46,000,000港元, 少于46,000,000港元, 万元。 期权、权证或类似 权利上市时市值须 达6,000,000港元 6,000,000港元

A股、H股和红筹模式 股、H
A股:国内公司改制为股份公司后在国内 上市 H股:国内公司改制为股份公司后在香港 上市 红筹:境内个人设立境外公司,境外公 司收购境内公司后在境外上市

红筹重组模式
重组前
自然人A 自然人A 自然人B 自然人B 自然人C 自然人C

重组后
自然人A 自然人A 自然人B 自然人B 自然人C 自然人C

国内公司

境外公司 (上市公司)

国内公司 (外商独资企业)

A股、H股和红筹模式的 股、H 优劣对比
A股:发行价高(目前)、国内影响大、所需 时间长、手续复杂、国内审批、增发新股较难 H股:发行价低、国内影响相对较小、手续简 单、国内审批、增发相对较难,费用高 红筹:、国外影响大、时间相对短,增发容易, 全流通,套现容易,引进境外投资者最易,无 国内审批、费用高, 国内审批、费用高,重组复杂(外汇)

如何选择上市地和模式
主体合法性:A 主体合法性:A股要求最高,红筹最低, 通过重组解决合法性。 业绩的连续计算和模拟计算,会计准则 的差异, 的差异,产业链或产品分散的情况。 规模 外汇来源 二三年时间,总能解决问题

红筹模式下的外汇问题
“一元钱”交易的终止 外汇管制:资本项下对外投资的限制、 结汇的限制、外债管制

解决外汇来源的几种方式
地下钱庄 国际贸易 借款:担保、境内外相互付款抵消 过桥贷款 战略投资者在低溢价认股下的赠款 战略投资者低溢价认购股权 境外企业向境内企业发行股份的可能性

税费
解决税收问题后上市 重组过程中注意避税和减少过户等费用 (不动产买卖和过户、股权转让中的个 人所得税)。 重组后的税收政策(外商投资企业,关 税和退税、报关便利等)

重组的目的是为了
符合国内法律 符合上市条件(境内外) 满足投资者投资偏好(主业清晰) 改善公司财务结构,降低财务风险 建立健全公司法人治理结构,为公司发 展奠定更好基础

重组应重点关注的问题
(1)股东结构重建 (1)股东结构重建 (2)管理层稳定性 (2)管理层稳定性 (3)重组以不影响业绩连续计算为前提 (3)重组以不影响业绩连续计算为前提 (4)净资产规模的适当控制——1:1折股问 (4)净资产规模的适当控制——1:1折股问 题 (5)规范化与合法性 (5)规范化与合法性

如何设立股份有限公司
募集设立:证监会和省级人民政府 发起设立(新设) 有限责任公司整体改制为股份有限公司 外商投资股份有限公司

设立股份公司的必要性
加快上市进度,成型的公司 限制:股权转让限制、禁止及审批、增 发新股、股东大会、修改公司法 股份公司变回有限公司

谢谢各位

中伦金通律师事务所



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