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石化产业链110


石化产业链
石化源头是从地壳中开采的石油、天然气,然后进入绵延的石化 产业链,将之大致截为三段:上游产业以炼油为主,中游产业是以烯 烃和芳烃为主,下游则是三大合成材料(合成树脂、合成橡胶、合成 纤维)产业。如下图:

图:石化产业链简要示意图 其中,上游可以看作“油”的产业,是加工石油使之成为可直接 利用的能源,中下游可以看作“化”,主要是加工制造各

种基础工业 原料。其主要用途详见下表。
表:主要石化产品的名称及应用领域 名称 主要应用领域 炼油产品 汽油 车辆运输燃料 柴油 车辆运输燃料 煤油 航空燃料 液化天然气 工业及住宅用燃料 石脑油 生产乙烯的裂解料 中游产品 乙烯 石化最基本的原料,裂解出聚乙烯、乙二醇、聚氯乙稀以 及其它能够进一步加工为合成材料的中间石化产品 丙烯 生产聚丙烯和晴纶的原料 丁二烯 生产合成橡胶的原料 乙二醇(EG) 生产环氧乙烷的原料 环氧乙烷 化工及制药行业的中间产品、 染料、 清洁剂及佐剂的原料 苯 生产苯乙烯、塑料、炸药、染料、清洁剂、环氧树脂及聚 酰胺纤维等产品的原料 甲苯 涂料、胶粘剂等的溶剂,生产甲苯二异氰酸酯(TDI)的原料 邻二甲苯 生产染料、杀虫剂及药品的原料 对二甲苯(PX) 生产精对苯二甲酸的原料 精对苯二甲酸 生产聚酯的原料 (PTA) 苯乙烯(SM) 生产聚苯乙烯及合成橡胶的原料

氯乙烯 合成树脂(塑料) 低密度聚乙烯 (LDPE) 高密度聚乙烯 (HDPE) 线性低密度聚乙 烯(LLDPE) 聚丙烯(PP) 聚氯乙烯(PVC) 聚苯乙烯(PS) 苯乙烯-丙烯腈-丁 二烯共聚物(ABS) 聚酯切片(PET) 合成纤维 涤纶短纤 涤纶长丝 腈纶短纤 腈纶毛条

生产聚氯乙烯(PVC)的原料 薄膜、地面护板、电线电缆用树脂、玩具、家用器皿及包 装材料 家用器皿、包装材料、水管、护板、电线电缆外包装材料 及涂层 瓶子、家用器皿、包装材料及地面护板 水管、护板、容器、薄膜、纤维及包装材料 绝缘材料、薄膜、玩具、瓶子、容器、制鞋用材料及包装 材料 绝缘材料、抗震材料、包装材料及建筑用材料 家具、家用电器、灯具、防热材料、防火材料以及汽车零 部件 聚酯纤维、薄膜及容器 纺织及服装 低收缩丝、加工丝与纺织品 棉制织物、毛制织物及晴纶条 高蓬松手织纱线、毯子与织物

资料来源:根据中银国际研究资料整理

就其产量而言, 石化产业链上的“油”类产量远远高于“化”类 产品,但不同的企业中,“油”“化”各自分布比重不相同,这种差 异往往就是造就各个石化企业盈利水平不同的主要原因。 整个石化产业链上的产品价格都是具有周期性的, 但是由于这个 链条特别长,所以各个产品的周期有点差异。总体而言,是下游产品 跟着上游走,追到最上游,就是石油的价格影响全局。石油是原料, 油价自然和下游产品成本有关, 但下游产业的毛利率却并不遵守油价 涨毛利率跌、油价跌毛利率升的关系。这主要是因为原油的价格在一 定程度上是经济景气度的表征,油价较高时往往经济景气,下游石化 产品与经济生活密切先关,需求旺盛,价格上涨,毛利反而比油价低 时高。

因此石化产品的价格波动是背后供求关系变化的反映,反过来, 分析供求关系更可以为价格的解释和预测提供依据。


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