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金融学 课件


金 融 学

金融的涵义
?

至今为止,对于金融的涵义,理论界仍然存在 着较大分歧。
金融

对我国来说,金融是 一个引入的概念,并 非自古有之。 金 融

Finance的中译理解 日本汉字在我国的直接使用
待续

金融学 Finance

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金融的涵义
建国初期 使用频率低 拨乱反正后 受到关注 证券市场得到发展后 高度重视并引发争论 对金融涵义或侧重点的不同 理解 计划体制下,财政职 货币资金的融通,… 能覆盖了金融职能。 (1979年出版的《辞 海》)

宽口径finance 中口径finance 窄口径finance

宽口径的金融

窄口径的金融
指有价证券及其 衍生物的市场, 指资本市场。

指与物价有紧密联系的 货币供给,银行与非银 行金融机构体系,短期 资金拆借市场,证券市 场,保险系统,以及通 常以国际金融概括的这 诸多方面在国际之间的 存在,等等。

待续

金融学 Finance

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?

1979年出版的《辞海》,把金融的涵义定 义为:“货币资金的融通,一般指与货币 流通与银行信用有关的一切活动,主要通 过银行的各种业务来实现。如货币的发行、 流通和回笼,存款的吸收和提取,贷款的 发放与收回,国内外汇兑的往来,以及资 本主义制度下贴现市场和证券市场的活动 等,均属于金融的范畴。”
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金融学 Finance

金融的涵义
?

金融就是资金的融通,即由资金融通的工具、机构、 市场和制度构成的有机系统,是经济系统的重要组

成部分。
? ?

该含义是一种广义的金融涵义。 金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换,所有涉 及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行 配置的交易都是金融交易。

?

金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么 会出现、如何发生、怎样发展,等等。
金融学 Finance 广东金融学院多媒体课件 待续

金融的涵义
微观金融 (Micro-finance)
?

宏观金融 (Macro-finance)
?

金融市场主体(投资 者、融资者;政府、 企业和个人)的投资 融资行为及金融资产 的价格决定等微观层 次的金融活动。

金融工具、金融机构 金融市场、金融制度 等构成要素相互作用 并与其他经济子系统 相互影响的一个有机 系统。
续上

金融学 Finance

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第一章 金融体系概述
本章教学目的和要求: 了解金融体系的涵义,功能,分析 金融体系的构成要素,金融体系功能的 有效发挥的制约和影响因素。

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一、金融体系的定义
?

金融体系也称金融系统(financial system),是 由金融资产、金融机构、 金融市场和金融制度等一系列要素为 实现资金融通而组成的有机系统,通

过该系统的运行,完成价值表现、分
配和重组。
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金融体系图示
金 融 主 体 金 融 制 度

金融机构 金 融 市 场

金融资产

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二、金融体系在国民经 济中的地位
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?

?

?

金融学 Finance

经济学要解决的三大问题: 生产什么商品和生产多少? 如何生产? 如何进行资源配置的问 题 为谁生产? 这种分配并不是无偿的,而是有偿的。也就是说,获得资 源者必须为其获得的资源支付相应的报酬。 一方面,经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配给 最需要的生产者和消费者,另一方面,获得资源的生产者 和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此,一个经 济体系必然形成物流和资金流。 物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在现代经 济条件下,资金的流动主要是通过金融体系来实现的。
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经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动
消费和税收支出流

商品和服务流

生产单位

消费单位

生产性服务流
收入流
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经济运行简图
商品服务流

生产单位

消费单位

货币资金流

金融体系

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金融体系运行(货币资金融通) 的概括性描述:两大分循环系 统 伴随实物运行的货币支付系统。
? ?

资金融通系统:资金富裕者(资金供给者,即最终贷款 人)与资金短缺者(资金需求者,即最终借款人)直接

或通过金融机构完成借贷,以达到资金的优化配置,提
高资金运用效率。
? ?

资金融通已经成为现代金融体系最基本的功能。 现代资金融通系统分为直接融资和间接融资两大机制和 渠道。

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金融体系中的资金流动
直接融资过程
初级证券 初级证券

资金流
最终贷款人 资金盈余部门 初 级 证 券

金融 市场

资金流
资 金 流 最终借款人 资金短缺部门

资金流

次级证券
金融学 Finance

金融 中介机构

资金流

初级证券

间接融资过程

三、直接融资与间接 融资 直接融资
?

(direct finance)
资金短缺单位通过向资金盈 余单位出售股票、债券等索 取权凭证而直接获得所需资 金;资金盈余单位通过购买 并持有这些索取权凭证而获 得未来的本息收入(债券) 或股息分红(股票)。
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直接融资的优缺 点 优点:
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产权明晰

?

缺点:
要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能 ? 投资者要承担较大的投资风险。 ? 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间 和成本。 ? 数量、期限难以匹配。 ? 对融入资金者而言,进入门槛高。
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间接融资(indirect finance) 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系,
而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。
金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的

?

交易主体,必须自己承担发行次级证券和购买初级
证券的赢利和亏损,即自己承担其相应的风险,获 得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券 种类很多,以适应不同的投资者的需要。

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?

优点:
? 1)
? 2) ? 3)

间接融资的 优缺点

容易实现资金供求期限和数量的匹配。
有利于降低信息成本和合约成本。

有利于通过分散化来降低金融风险。

?

缺点:交易中的各方拥有的资料不同。
? 信息不对称问题的存在,

使其有发生系统性危机的可能
系统性危机是指由于公司外部、不为公司 广东金融学院多媒体课件 所预计和控制的因素造成的危机。

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两种融资方式的比较与组合模式
?

从上分析可见,两种融资方式各有利弊,互为 补充,构成一个完整的融资方式体系。在经济 相对落后的发展中国家,其证券市场的发展也 较为滞后,因而以银行为中心的间接金融是资 金融通的主要方式。

欧美

直接融资

东亚
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间接融资

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Finance 金融学21

广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

金融体系的总体框架
金融体系

金 融 工 具 体 系

金 融 机 构 体 系

金 融 市 场 体 系

金 融 制 度 体 系

Finance 金融学22

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Finance 金融学23

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金融创新 (financial innovation)
是为满足经济发展的需要,同时获取 潜在的金融利润,对经济发展过程中金融 要素的重新组合。

?

金融创新有广义和狭义之分。

狭义的金融创新仅指金融工具的创新。

广义的金融创新则包括金融工具、金融机 构、金融市场、金融制度在内的整个金融 体系的创新。
Finance 金融学24 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

第二章 货币与货币制度

Finance 第二章26

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生活中的货币和 经济学中的货币 ? 货币与通货 ? 货币与财富 ? 货币与收入
Finance 第二章27 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

一、货币的定义
?

货币(Money)是被普遍接受的用来支付货款
和偿还债务的一般等价物,是最基本和最重 要的金融资产。

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今天所使用的货币都是对某一机构的索取权
它由两大部分组成:

?
?

通货(Currency)是对中央银行的索取权;
存款(Deposits)是对商业银行的索取权。
Finance 第二章28 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

二、货币的职能
? 价值尺度 ? 交易媒介 ? 储藏手段

? 价格 价值尺度 价格标准 ? 交易媒介:流通手段、支付手段 ? 储藏手段:价值保存 调节货币流量
Finance 第二章29 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

Finance 第二章30

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一、货币的种类
? 实物货币

? 铸币 ? 代用货币 ? 信用货币
Finance 第二章31 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

Finance 第二章32

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货币的计量
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由于货币的范围越来越广,所以现代 世界各国的货币都是分层次来计量的。

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对货币进行层次划分一般以流动性为标准。
虽然各国不尽一致,但一般都主要有以下三个层次:
?
? ?

M1= 现金 + 活期存款
M2 = M1 + 储蓄存款 + 单位定期存款 M3 = M2 + 短期证券

但各国对各层次货币供应量的定义并不一致
Finance 第二章33 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

货币的计量
目前,在我国的货币供应量的统计是根据其流动性的 差异,将货币划分为3个层次:
? ?

?

M0 = 流通中现金 M1= M0 +企业单位活期存款+农村集体存款 +机关团体部队存款 M2 = M1 +企业单位定期存款+自筹基本建设存款 +个人储蓄存款+证券准备金存款+其他存款

M1被称为狭义货币,M2被称为广义货币。

Finance 第二章34

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Finance 第二章35

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一、货币制度的定 义 System) 货币制度(Monetary
是一国以法律规定的货币流通的组织 形式与流通结构,简称“币制”。
它是最主要、最基本的金融制度。

Finance 第二章36

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二、货币制度的构成 要素
金属货币制度 信用货币制度
①货币金属 ①货币单位
②货币单位(价格标准) ②货币流通调控主体

③本位币和辅币的铸造、 ③货币的构成及使用规定
发行和流通程序 ④金准备制度 ④货币流通的组织章程 ⑤国际储备制度和汇率制 度
Finance 第二章37 广东金融学院《金融学》多媒体课件 2013-7-8

三、货币制度的演变
银 本 位 制
金 银 复 本 位 制 平行本位制 双本位制 跛行本位制

金 本 位 制

信 用 货 币 制 度

劣币 驱逐 良币 Finance 第二章38

金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制

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第三章

货币的时间价值

本章教学目的和要求: 通过讨论与货币时间价值相关的利息与 利率概念,以及学习西方利率理论的演变, 让学生们在掌握了基础概念之上西方利率 理论的产生构成及其演变过程。

一、利息的概念
?

?

借贷活动中借入方支付给贷出方的报酬, 是偿还借款时大于本金的那部分金额。 利息是投资人让渡资本使用权而索要的补 偿。
利息由两部分组成:货币时间价值、风险补偿

?

?

利息是资金价格的一般表达方式,与商品 价格不同,支付一定 利息所获得的是一段 时期的资金使用权。

二、利率的含义及表示方式
?
?

利率是利息额与借贷本金额的比率。
表示方式:年率% 、月率‰ 、日率‰0
民间常用“厘”表示利率

年利1厘,1%;月利1厘,1 ‰
日利1厘,0.1‰

“分”是“厘”的十倍

三、利率的种类
(一)按形成机制不同:市场利率,管制利率
?

市场利率(market interest rate)
在金融市场上通过资金供求双方自由竞争而自发 形成的利率,它随市场资金供求的变化而变化。

?

管制利率(controlled interest rate)
由政府有关部门确定,强制融资各方执行的利率。 它通常是政府干预经济的重要手段。决定因素是 行政力量。

三、利率的种类
(二)按借贷期内利率是否可变:固定利率 浮动利率 ? 固定利率(fixed interest rate)
在整个借贷期内保持不变的利率。 它适用于短期借贷。其风险较大。 浮动利率(floating interest rate) 在借贷期内随市场基准利率变动, 定期调整的利率。 它适用于借贷期较长,利率波动 较大的借贷关系。 它降低了借贷双方的利率风险。

?

三、利率的种类
?

名义利率(nominal interest rate)

(三)按对实体经济的影响:名义利率in 实际利率ir

人们收到或支付的利率,它是在一定时点上 未剔除通货膨胀(π)影响的利率。
?

实际利率(real interest rate )

剔除通货膨胀影响后的真实利率 二者的关系

1? i 1? i ? 1? ?
r

n

i ?? i ? 1? ?
n r

四、计算利息的方法
1.单利计息:总利息额等于每期本金与利率乘积的加总,
前期的利息不再计息。其利息及本利和的公式是:
I——利息额 S ? P 1? i ? n P——本金 i——利息率 2.复利计息:将前期利息加入本金,n——借贷期限 S——本利和

I ? P ?i ? n

?

?

一并计算当期利息。
n

间断性复利利息及本利和的公式是: I——利息额

I ? P[?1 ? r ? ? 1]

S ? P?1 ? r ?

n

P——本金 r——利息率 n——计息次数 S——本利和

复利计息和单利计息的差别
在复利计息方式下计算出来的到期还本 付息额要大于单利方式下计算出来的数值, 并且期限越长,这两个值之间的差额越大。

单利法计算简单,操作容易,也便于理 解,有利于减轻借款人的利息负担。复利法 是更为科学的计算投资收益的方法,有利于 加强资金的时间观念,在经济核算方面比单 利更精确,更能反映利息的本质特征。

一、货币时间价值的概念
?

在利息与利率已深入人心的情况下,在人们的观 念中,不同时点的同量货币资金的价值是不一样 的,今天的1元钱不等于明天的1元钱。前一期的 货币资金比后一期同量的货币资金价值更高,这 就是货币的时间价值。 由于货币时间价值的存在,人们在金融活动中必 然要进行货币资金价值的跨期比较,这就需要借 助于利率将不同时点的货币资金放在同一个时点 来比较。不同时点货币资金的价值比较一般通过 现值和终值的计算来实现。

?

二、单笔现金流的终值与现值
(一)复利终值
?

复利终值是利用复利计算的一笔投资在未来某个时间 获得的本利和。
比如:本金10万,利率5%,每年复利一次,
10年后本利和达到16.3万

?

计算公式:复利终值=初始本金×复利终值系数 FVn=PV(1+i)n
式中的FVn为终值,PV为初始本金,(1+i)为复利因子, (1+i)n为复利终值系数。 FV与利率i、期限n和本金PV呈正向变化关系。

?

可以利用EXCEL或专用财务计算器计算,也可以查表计算。

(二)复利现值
?

复利现值是未来一笔现金流按一定的贴现 率贴现后的当前价值。计算公式为: 复利现值=未来现金流×复利现值系数

1 PV ? FV n (1 ? i )
式中PV为现值,FV为未来现金流,i为贴现率, n为贴现期数,v=1/(1+i)为贴现因子, vn=1/(1+i)n为贴现系数,也称复利现值系数

三、系列现金流的终值与现值
(一)系列现金流
?

?

系列现金流是指基于某一事件,在未来一定时期不断发 生的现金流。如贷款分期偿还、存本取息存款,债券分 期付息,股票每年分红、保险金缴纳、领取养老金。 计算式为每笔现金流的终值、现值之和

?

1 PV ? ? C FV ? ? (1 ? i) Ct t t t ?1 (1 ? i ) t ?1 其中,Ct 为未来 t 期的现金流。 不规则的现金流计算较麻烦,定期等额的现金流相对简 化,也较常用。这种现金流称为年金。也分终值和现值
n ?t

n

n

(二)年金
指每隔相同时间(一年、半年、
一季度等)收入或支出相等金额的 款项,如分期等额付款、每年相等 收入等。

年金种类

普通年金 即时年金 递延年金 永续年金

等额收付款项发生在每期期末 等额收付款项发生在每期期初 多期以后开始等额收付款项 无限期等额收付款项

年金的计算原理

? ?

年金的终值=年金终值系数×等额现金流 年金的现值=年金现值系数×等额现金流

第四章

金融资产

本章教学目的和要求: 通过本章的学习,使学生对金融资产 的种类及其创新金融资产形态的演进、金 融资产的特性等总体上有所了解,使学生 掌握各种金融资产的种类、特性与功能 。

4.1 金融资产概述
?

资产的概念:经济主体拥有的具有价值的有形
财产及无形权利,通常分为生产性资产,非生 产性资产和金融资产。

?

金融资产的概念:经济主体拥有的以各种金融
工具形式表示的金融财富,是一种未来价值的 索取权,是金融交易的对象,包括货币存款、 证券、以记帐形式存在的其他各种金融权利。

?

金融资产的功能:
?

?

资源配置功能 风险转移功能

二、金融资产的特性
1、货币性 2、可分性 3、可逆性 4、到期期限 5、流动性 6、可转换性 7、币种 8、现金流 9、复合性 10、税收状况

?

金融资产的构成要素有:币种、单 位、期限、收益、税收及附加条款 等。这些要素的不同组合就会形成 具有不同特性的金融资产。

三、金融资产的种类
货币资产 原生工具 信用资产 权益资产

金融资产
衍生工具

金融期货 金融期权

金融互换

4.2 信用资产
一、信用与信用资产
?

信用(Credit)作为一种经济范畴,特指借贷行为。这 种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息收益 为前提的支付。 实物借贷与货币借贷 商业信用与银行信用:由工商企业以赊销商品的方式 向购买商品的企业提供的信用为商业信用。由银行等 金融机构向资金需求者提供的信用为银行信用。 信用资产:由借贷行为产生而形成的对债务人在未来 某个时间收回本金和获取利息收益的索取权。

? ?

?

二、票据
?

票据一般是指商业上由出票人签发,无条件 约定自己或要求他人支付一定金额,可流通 转让的有价证券,持有人具有一定权利的凭 证。

三、贷款(Loan)
?

定义:是银行按一定利率向借款人提供资金, 并约定到期还本付息的资金借贷凭证,是银 行对借款人未来还本付息的索取权。 类型:
? 按期限分为短期和中长期 ? 按利率分为浮动和固定利率贷款

?

? 按保障程度分为:信用贷款、抵押贷款和

担保贷款

四、债券(Bond)
?

?

债券是由债务人发行的承诺在未来某个时 间以约定的利率还本付息的债务凭证。 特点:
?
?

通过券面载明的财产内容,表明财产权; 权利义务的变更和债券的转让同时发生。权利 的享有和转移,以出示和转让证券为前提。

?

根据发行人的差别,债券可分为:
国家债券 ? 公司债券 ? 金融债券
?

4.3 权益资产
?

权益资产:(Equity Assets)是对证券发行公
司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对 公司经营决策的投票权,通常以股票的形式表示。 其索取权被称为剩余索取权(residual claim)。典型 的权益资产是普通股和基金。

?

股票 (Stock):是由股份有限公司发行的,表示
其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转 让的资产凭证,是股份公司融资的重要工具,也是 资本市场重要的投资工具。

?

股票的基本特性
? ? ? ? ? ?

风险性与收益性 股东对公司经营决策的参与性 无期限性 可转让性 价格波动性 股份的拆分与合并

股票的种类
?

普通股和优先股:
?

普通股票是股份公司发行的无特别权利的股票。 它是最基本、也是最重要的股票种类。普通股 的股东具有相同的权利内容,即具有均等的利 益分配权,具有对企业经营的参与权。 优先股股东有权获得固定数额的股息收益,但 这种收益是不确定的。只有在债务资产持有人 的利息收益支付以后,公司利润有剩余才能优 先支付优先股股息。

?

国有股 法人股 按所有者分

公众股
外资股 A股 B股 按上市地点或 投资者分

H股
N股

第五章

金融机构

本章教学目的和要求: 通过本章的学习,使学生具体了解 金融机构存在的必要性,掌握金融机构脆 弱性的内在和外在根源,分析我国金融机 构脆弱性的表现及如何运用相关原理去防 范我国金融机构的脆弱性。

5.1 金融机构存在的必要性 ----信息经济学的解释

一、如果不存在金融机构的情况下,由于信息不对 称,融资难度和成本都非常高
?

1、逆向选择(adverse selection)
?

在这里是指财务状况恶劣的劣质借款人更愿意为获取资金而 支付相对较高的利率,最终导致借款市场上充斥劣质借款人。 信贷市场不断萎缩(乔治· 艾克洛夫) 在发放贷款之后,债权人对债务人缺乏有效的监督,债务人 的行为发生改变,导致损害债权人利益的可能性。贷款人要 付出很高的监督成本,这也会使借贷市场萎缩(中行纽约分 行被罚案)
在缺乏金融机构的情况下,借款人必须为寻找利率、期限和 金额匹配的贷款人而花费大量的时间和精力。贷款人必须在 满足借款人的利率、期限和金额要求的同时花费相当的时间 和金钱去考察该项目的可行性。

?

2、道德风险(moral hazard)
?

?

3、交易成本过高
?

二、存在金融机构带来的收益
?

1、信息优势
降低信息搜集成本

?

2、规模优势
资金规模大,可以降低资金借贷的利息成本、监督成 本、回收成本,可以降低资产转换的佣金率等交易成本; 可以多元化投资、专业化管理能合理分散风险。在一定程 度上克服了逆向选择问题

?

3、专业化优势
金融机构的业务员精通融资技术,抑制了道德风险, 降低交易成本,提高融资效率。

5.2
?

金融机构的功能体现
功能
期限匹配 ? 分散风险 ? 降低交易成本 ? 提供流动性 ? 货币政策传导 ? 信贷分配
?
?

金融机构的基本功能长期不变,但其功能发挥作用 的方式、效果以及自身的性质和组织结构都是随条 件和环境的变化而变化的。

5.3

金融机构的组织体系

?

金融机构的分类 (依据功能和作用)
国家管理性金融机构 ? 政策性金融机构 ? 商业性金融机构 ? 国际金融机构
?

一、国家管理性金融机构
?

国家管理性金融机构:在金融领域代表国家,受 国家监督,直接对国家负责,制定并执行国家金 融政策,具有中央银行职能作用的金融机构。我 国的国家管理性金融机构是中国人民银行。

?

在国家体制中的从属关系和地位:有的对议会负 责,如美国;有的属于政府的组成部门,如我国; 有的曾属于财政部领导,如日本;有的不属于政府 机构,但受政府控制,如英格兰银行、法兰西银 行等。

(一)国家管理性金融机构的功能

?

一是货币政策功能,通过调控金融 变量,引导金融和经济运行

?

二是监督金融活动,使其规范运行

(二)中央银行

?

性质
是一国金融体系的领导和核心, 是特殊的国家机关。

?

职能
? 发行的银行

? 银行的银行
? 政府的银行

中央银行的组织形式有:
?
?

国家资本银行 如德意志联邦银行
私人银行 这类银行大都通过国有化政策,演变为国家 资本银行。如英格兰银行兰西银行原为私人股份银行, 国有化政策后已成为国家资本银行

? ?

国家与私人资本合营的银行 如日本银行 由会员银行集资组成的银行 如美国联储银行
中央银行不论采用何种资本组织形式,都处于国家监 督之下,领导由国家任命,并执行国家银行职能。

我国的中央银行
?

我国的中央银行:中国人民银行成立于1948年,同时具有中央 银行和商业银行的双重职能,直至1979年2月中国农业银行和 中国银行独立,1980年中国人民保险公司独立,1984年中国 工商银行成立,1986年1月7日国务院颁布的“中华人民共和 国银行管理暂行条例”首次以法规形式规定了中国人民银行 作为中央银行的性质、职能与地位 2004年2月1日正式施行的“中华人民共和国中国人民银行法” 对中国人民银行的主要职责进行了调整,由原来的“制定和 执行货币政策、实施金融监管、提供金融服务”调整为“制 定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务”。 我国《中华人民共和国中国人民银行法》第二条规定:“中 国银行银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银行在 国务院领导下,制定和执行货币政策,防范和化解金融风险, 维护金融稳定”。

?

?

(三)金融监管机构
?

职能:市场准入和退出,业务活动 检查与稽核,违规的查处 组织模式;统一监管模式,分业监 管模式,交叉监管模式 我国的监管机构:
?

?

?

证监会

?
?

保监会
银监会

二、政策性金融机构
?

政策性银行:由政府投资设立、不以营利为目的、
根据分工的不同,在特定的领域,根据政府的决策 和意向专门从事政策性金融业务的银行。

?

我国的政策性银行:1994年后,为了适应经济
发展的需要,根据把政策性金融与商业性金融相分 离的原则,相继建立了:国家开发银行、中国进出 口银行、中国农业发展银行三家政策性银行。

?

我国政策性银行业务活动的基本原则:不与
商业性金融机构竞争、自主经营与保本微利。

(一)国家开发银行的主要任务与业务范围
?

主要任务:
按照国家法律、法规和方针、政策,筹集和引导境内外资金,向国家 基础设施、基础产业和支柱产业的大中型基本建设和技术改造等政策 项目及其配套工程发放贷款;从资金来源上对固定资产投资总量进行 控制和调节,优化投资结构,提高投资效率。(筹资、导向、调节)

?

业务范围:
①管理和运用国家核拨的预算内经营性建设基金和贴息资金;

②向国内金融机构发行金融债券和向社会发行财政担保建设债券;
③办理有关的外国政府和国际金融机构贷款的转贷,经国家批准在 国外发行债券,根据国家利用外资计划筹借国际商业贷款等; ④向国家基础设施、基础产业和支柱产业的大中型基建和技改等政 策性项目及基配套工程发放政策性贷款; ⑤办理建设项目贷款条件评审、咨询和担保等业务,为重点建设项 目物色国内外合资伙伴、提供投资机会和投资信息。

(二)中国进出口银行的主要任务与业务范围
?

主要任务:
执行国家产业政策和外贸政策,为扩大机电产品和成套设备等资 本性货物出口提供政策性金融支持。

?

业务范围:
①办理与机电产品和成套设备有关的出口信贷业务(卖方信贷和买 方信贷); ②办理与机电产品和成套设备有关的政府贷款、混合贷款、出口 信贷的转贷、国际银行间及银团贷款业务; ③办理短期、中长期出口信用保险,进出口保险,出口信贷担保, 国际保理等业务; ④经国家批准,在境外发行金融债券; ⑤办理与本行承担的各类贷款、担保、对外经济技术合作等项目 的评审,为境内外客户提供

(三)中国农业发展银行的主要任务与业务范围
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主要任务:
按照国家的法律、法规和方针、政策,以国家信用为基础,筹集农 业政策性信贷资金,承担国家规定的农业政策性金融业务,代理财 政性支农资金的拨付,为农业和农村经济发展服务。

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业务范围:
①办理粮、棉、油等主要农副产品的国家专项储备贷款; ②办理粮、棉、油等主要农副产品的收购、调销、加工贷款; ③办理国务院确定的扶贫和农业综合开发贷款; ④办理国家确定的小型农、林、牧、水利基本建设和技术改造贷款; ⑤办理业务范围内开户企事业单位的存款和结算; ⑥发行金融债券; ⑦办理境外筹资。

三、商业性金融机构
?

(一)存款型金融机构
通过发行支票、储蓄和定期存款,以获得资金进行各种贷款和 参与证券投资的商业性金融机构。包括:商业银行、储贷协会、

合作储蓄银行以及信用协会,后三类有时也被统称为“储蓄机
构”。实验6 商业银行个人信贷业务

商业银行(commercial bank)
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以追求最大利润为目标,以多种金融负债筹集资金, 以多种金融资产为经营对象,能利用负债进行信用 创造,并向客户提供多功能、综合性服务的金融企 业。负债主要是活期存款、储蓄存款和定期存款。 资产遍布于抵押单据、政府证券、商业贷款、消费 者信贷以及其他金融资产。

经营原则:安全性、流动性、盈利性 地位:货币供给系统、资金供给系统、 支付清算系统

(二)契约型储蓄机构(thrift institutions)

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通过长期契约协议获得资金,并把它们主 要投向资本市场(即投向长期的股票和债 务工具)的金融机构。这类机构包括保险 公司、个人养老基金以及州和地方政府退 休基金。

(三)投资型金融机构
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主要包括金融公司、资本市场共同基金和货 币市场共同基金等。
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1、共同基金(mutual funds): 汇集许多闲散资金用于购买多种不同的股票或债 券。 2、投资银行(investment bank): 是专门从事发行长期融资证券和企业资产重组的 金融机构。 投资银行的主要业务有:包销业务/代销业务/ 自营业务/投资顾问

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3、金融公司(financial company)
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通过发行商业票据、股票或从银行借款等手段大 额借款(不吸收存款),利用这些资金对个人和 企业进行小额贷款。此外还收集、分析信息以评 价潜在借款人的违约风险。
金融公司可分为三类:销售金融公司、消费者金 融公司、企业金融公司(常通过以面值的一定折 扣购买小企业的应收账户给它们提供贷款,也从 事昂贵设备并把 的租赁业务)。

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4、货币市场共同基金(MMMFS)

四、国际金融机构
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全球性国际金融机构:国际货币基金组织、 世界银行。 区域性国际金融机构:泛美开发银行、亚 洲开发银行、非洲开发银行、阿拉伯货币 基金组织。

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第六章

金融市场

本章教学目的和要求: 通过本章的学习,使学生具体了解金融 市场的组织,功能,结构和效率,能运用 相关原理分析金融市场运行的效率。

6.1 金融市场的组织和功能

一 、金融市场的组织
(一)金融市场的含义
?

指金融资产交易的场所,也指各种融资活动及由此形 成的信用关系。 它是构成金融体系的重要子系统,提供了金融机构在 特定金融制度下配臵金融资源的场所和运行机制。 广义的金融市场是由市场主体、客体、组织机制和运 行制度组成的 狭义的金融市场是指金融市场的组织体制

?

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(二)金融市场的组织要素
市场监管机构 证券监督管理委员 会 市场监 管
市场主体

融资者: 发行证券 投资者: 买卖证券

中介机构 交易指令 证券公司 交易指令
代理交易

市场组织机构
交易所 撮合成交

交易信息 资金证券结算 资金 证券 清算机构 清算所 交易清算 交易信息

1、市场主体:资金余缺双方、金融中介机构和监管者。
包括企业、个人、金融机构、政府部门(央行)等。

2、市场客体——金融工具 3、交易所 4、清算机构

5、金融中介机构
6、市场监管机构
?

金融监管有统一监管和分业监管两种模式。

?

我国目前实行的是分业监管,由银监会、证监会和保监会 分别对我国三大金融行业进行监管。

二、金融市场的功能
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三种基本功能:促进所有权交易;提供
流动性;孕育金融机构的发展。

三种基本功能的具体化:
? ? ? ? ? ? ? ?

资金融通功能 风险管理功能 支付与清算功能 价格发现功能 财富积累功能 提供信息和解决激励问题 传递政策效应 推动经济一体化

6.2

金融市场结构

金融市场结构分类:
?

按照交易对象的发行和流通:一级市场和二 级市场; 按照融资期限:货币市场与资本市场; 按照交易对象:股票市场、债券市场、外汇 市场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及 拆借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、 黄金市场和保险市场等;

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金融市场结构分类:
?

按照交易的地域范围:地方性金融市场、全 国性金融市场、地区金融市场和国际金融市 场; 按照交易场所形态:有形市场和无形市场;

? ? ?

根据交割时间:现货市场和期货市场;
按照政府对金融市场的管理程度:管制的金 融市场、自由的金融市场以及金融黑市。

金融市场 结构

一级市场 (发行市场)

二级市场 (流通市场)

场内市场 (交易所市场)

影子市场 (大宗交易市场)

场外市场 (柜台市场)

主板市场

二板市场

三板市场

货币市场

资本市场

同业拆借市场

票据市场

股票市场

债券市场

一、一级市场和二级市场
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一级市场(primary market,又称初级市场) 新证券 的发行、包销及认购场所。其基本功能是创生金融 工具,如普通股和优先股、债券、票据、抵押贷款 和一系列货币市场工具,从而把资金从储蓄者直接 转移到投资者,实现资金的余缺调剂。公开发行与 非公开发行
二级市场(secondary market,又称次级市场) 为 金融资产的流通市场,是已发行证券转让交易的场 所。有价证券如果不能流通,将极大地影响其价值 和功能的实现。二级市场的职能直接通过金融市场、 或者间接通过金融机构的中介作用来完成。

?

二、场内市场、场外市场和影子市场
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场内市场:交易所市场。在一个有组织的交易所里,交
易对象包括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为: 连续型市场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票 交易所以公开拍卖开盘,以此确定出开盘价,然后交易 连续进行直至闭市。

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场外市场:(OTC)又称柜台交易,得名于这样一种现
象,即证券经纪商通常在他们的办公室的柜台上完成证 券交易手续。事实上,支撑场外交易市场的是一个直接 联结证券经纪商和客户的电话或数字通讯网络。

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影子市场:第三市场(third market),是同场内市场
和场外市场平行运行的二级市场的另一个组成部分。其 显著特征是:参与者为机构投资者和进行巨额交易的证 券交易商。买卖双方直接交易,经常进行价格谈判。可 以避免与不需要的服务和与小额客户相关的成本。

三 、主板市场与二板市场
?

主板市场(main board market)按照传统程序在证
券交易所挂牌上市的股票的交易市场。

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二板市场(second board market)是指那些在发行
之初无法满足在证券交易所登记上市条件(资信程度较 低)的高成长性股票,通过经纪人在交易所以外的电子 交易系统中买卖而形成的证券市场。这个市场采取类似 于证券交易所的管理机制,也被称为创业板市场。著名 的如美国的纳斯达克(NASDAQ)市场,香港的创业板 市场,欧洲的艾斯达克(EASDAQ)。

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二板市场的特征:二板市场上交易的股票最初发行时
不能满足证券交易所挂牌上市要求/必须通过一定的资 格审查,实行挂牌交易制度和“退市摘牌”制度/交易 必须通过有资格的经纪人完成,在组织管理上与场内交 易更相似/股票具有高成长性。

四 、货币市场和资本市场
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货币市场(money market)是进行短期资金融通 的市场,其交易工具通常是期限为1年及1年以 内的票据和有价证券。 货币市场交易工具的共同特征:
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债务契约 收益较低 期限较短 安全性高 流动性高 具有批发性特征 市场具有无形性特征

货币市场的主要参与者:
(1)中央银行:

(2)商业银行:
(3)非银行金融机构: (4)工商企业: (5)政府机构: (6)专业交易员:

货币市场工具
(1)国库券(短期国债)(treasury bill):实验7 银 行间短期债券市场 (2)同业拆借资金 (3)票据:是指具有法定票面形式的,表明债权债务关
系的有价凭证。实验9 国际结算中的票据

(4)大额可转让定期存单(CDs):是由商业银行发
行的,可在市场上转让的存款凭据。

(5)回购协议:是卖方在卖出某种金融资产时与买方约
定在未来某一时间,按照规定条件再将该资产买进的合 约。( 有抵押的短期借款)

资本市场 (capital market)
?

定义:期限通常在1年以上的中长期有价证券交易的 直接融资市场。资本市场上的交易工具具有收益率 较高,但流动性和安全性较差等特征,往往具有长 期投资的性质。
资本市场的参与者:政府、各种金融机构和个人投 资者。长期投资风险主要由投资者自己,而不是通 过金融中介机构承担。 资本市场上的金融工具:直接融资工具(如股票和 债券),浮动利率票据和抵押贷款契约,以及在股 票债券等原生工具基础上衍生出来的金融工具。

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第七章

货币需求

本章教学目的和要求: 通过本章的学习,要求学生掌握货币 需求的决定因素,货币需求的测量,凯 恩斯、弗里德曼的货币需求理论;了解 古典学派的货币需求理论及凯恩斯理论 的进一步发展。

7.1 货币需求及其决定

一、货币需求(money demand)的涵义
1、货币需求的概念:
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需求:有支付能力的主观愿望。
货币需求:由货币需求能力与货币需求愿 望相互作用、相互决定的特殊需求。 微观货币需求与宏观货币需求

2、研究货币的需求有两个视角:
?

二、货币需求(money demand)的类型
1、微观货币需求与宏观货币需求:
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微观货币需求: 微观经济主体(个人、家庭或企业)在既定的收入 水平、利率水平和其它经济条件下,机会成本最少、 收益最大时对货币的需求。 宏观货币需求: 从宏观经济主体运行的角度进行界定,讨论在一定 的经济条件下(如资源约束、经济制度制约等), 整个社会应有多少货币来执行交易媒介、支付手段 和价值储藏等功能。 二者关系: 从数量意义上说,全部微观货币需求的总和即为相 应的宏观货币需求。

2、名义货币需求和实际货币需求
?

名义的货币需求是指经济主体在不考虑商品 价格变动情况下的货币意愿持有量
实际的货币需求是指经济主体在扣除物价因 素的影响后所需要的货币量,它是用货币的 实际购买力来衡量的。 两者的区别:是否剔除了通货膨胀或通货紧 缩所引起的物价变动的影响。

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三、货币需求的决定因素
收入状况

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市场利率
预期和偏好

信用发达程度
经济体制

(一)收入状况
?

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关系:收入状况这一因素可分解为两个方面:一是收入的 数量;二是取得收入的时间间隔。一般情况下,货币需求 量与收入水平成正比,与取得收入的时间间隔的长短成正 比。 货币需求量与收入数量成正比的原因是:第一,人们以货 币形式持有的财富只是其总财富的一部分,收入的数量通 常决定着总财富的规模和增长速度。第二,收入的数量往 往决定着支出的数量。 货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比:假设居 民的全部收入用于当期支出,且其支出均匀分布。故在每 月支付一次工资的情况下,其平均货币持有额是月工资的 一半;而在每半个月支付一次工资的情况下,虽然月工资 总量不变,但其平均货币持有额只有月工资的1/4。

(二)市场利率

?

关系:在正常情况下,市场利率与货币需求 负相关。 原因:
? 1、市场利率提高,意味着人们持有货币的机会

?

成本增加,货币需求自然减少。
? 2、市场利率影响人们对资产持有形式的选择。

当市场利率上升到一定高度,人们预计未来利率 将下降,预期债券价格将上升,于是人们减少货 币的持有量,购进债券,以期日后取得收入。

(三)人们的预期和偏好

?

预期市场利率上升,则货币需求增加;预期市场 利率下降,则货币需求减少。 预期物价水平上升,则货币需求减少;预期物价 水平下降,则货币需求增加。 预期其它有息金融资产投资收益率上升,则货币 需求减少;预期其它有息金融资产投资收益率下 降,则货币需求增加。 人们对货币的偏好增加,则货币需求增加;人们 对其他金融资产的偏好增加,则货币需求减少。

?

?

?

(四)信用的发达程度

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关系:信用发达,货币需求量较少。

?

原因:
? 一方面,信用发达条件下,债权债务多,债权债务

的相互抵消可以节约作为流通手段的货币必要量, 货币需求量相应减少。(对交易媒介的节约) ——票据
? 另一方面,信用发达条件下,金融市场比较完善,

投融资渠道相对畅通,人们可以很便利地通过金融 市场取得现金或贷款(流动性),人们可以减少货 币持有量(对储藏手段的节约)

(五)经济体制

?

经济体制涉及产权关系、分配关系、交换 关系及宏观管理方式等方面,它与一定时 期的经济政策相结合,构成了居民和企业

这些微观经济主体的经济运作环境。这些
环境如果存在根本性差异,就会形成不同 的货币需求行为。

7.2 货币需求的测量 (货币需求函数)

货币需求的测量与货币需求函数
货币需求的测量,常用的方法是构造货币需求函 数,并对影响货币需求的各种因素进行计量分析, 以此来确定一定时期内的社会货币需求量。由于 货币需求受多种因素的影响,因此货币需求函数 通常是一种多元函数,即含有多个自变量。 货币需求函数的自变量:规模变量、机会成本变 量和其它变量。

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一、规模变量
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规模变量:是指货币需求函数中决定货币需 求规模的变量,这类变量主要由财富(存量) 和收入(流量)两种。
规模变量具有如下两个特征:
?

?

一是量的特征,在统计上比较容易获得,计量上 比较方便. 二是具有规模经济特征,即经济主体会从规模经 济的角度来调整其货币需求量与这些变量之间的 比例关系。

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(一)收入变量(流量)
分为宏观变量和微观变量两种。
?

宏观收入变量主要是指国民收入、国民生产总值、 国内生产总值、国民生产净值和产品交易总额等经 济总量。 微观收入变量主要是指个人和家庭的收入。从微观 角度考察,收入可划分为过去收入、现期收入、期 望收入和永久收入。过去收入和现期收入是已知的 资料,可以通过统计方法取得;期望收入是在合理 预期理论基础上形成的对未来收入水平的估计;永 久收入则可以通过把过去收入和期望收入加权平均 而产生。

?

(二)财富变量(存量)
?

有人力财富和非人力财富之分。非人力财富即物 质资本,可以用统计方法测得;人力财富是指个 人在将来获得收入的能力,而这种能力转化为非 人力财富要受很多因素的制约,无法准确估计。

?

收入与财富的关系:存量与流量的关系,财富是 未来期望收入的贴现值。永久收入是一个比较稳 定的变量,可以用来代表财富变量。

二、机会成本变量
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包括:货币自身收益率、货币以外其它资产的收益 率和预期通货膨胀率。
与上述各变量相比,还有一些对货币需求的影响相 对较小,作用机理较为复杂的因素,这些因素可统 称为其它变量而列入货币需求函数。其它变量主要 是指:实际工资率以及制度变化的影响。实际工资 率对货币需求有系统的正效应。经济制度的变化也 会影响货币需求函数。

三、其他变量
?

7.3 货币需求理论流派
三大流派:
?
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古典货币数量论
凯恩斯货币需求理论

现代货币数量论

凯恩斯学派的货币需求理论
一)凯恩斯的流动性偏好理论 背景:凯恩斯(John Maynard Keynes)是马歇尔的 学生,早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在 《就业、利息和货币通论》(1936)中,他虽然继承了 剑桥学派的分析方法,但放弃了剑桥学派将货币流通速 度视为常数的观点,并认为利率对货币需求非常重要。 内容:凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。 流动性偏好,就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利 的现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但 不易变现的资产。因此,流动性偏好实质上就是人们对 货币的需求。 三个动机:交易动机、预防动机和投机动机。

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1、交易动机:

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交易动机层面的货币需求是指企业或个人为了应付 日常的交易而愿意持有一部分货币,这是由货币的 交易媒介职能而引致的一种货币需求。凯恩斯强调 这一层面的货币需求主要由人们的交易水平决定, 与古典学派的经济学家一样,他认为货币需求的交 易动机层面与收入成正比。

2、预防动机:
?

个人或企业为了应付突然发生的意外支出或有未能预 见的有利时机而保留一定量的货币余额。凯恩斯认为, 未来是不确定的,人们总要在日常的支出计划之外, 留出一部分货币,以应付诸如生病、原材料涨价等突 发事件,或者捕捉一些意料之外的购买机会(如商品 降价等)。 这部分货币凯恩斯称之为预防动机层面上的货币需求。 该货币需求取决于人们对未来交易水平的预期,而未 来交易水平与收入成正比,因此,出于预防动机的货 币持有与收入成正比。

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3、投机动机:
?

人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而保持一 定数量的货币。(这是凯恩斯作出的同古典学派不同的 并运用规范化的分析方法建立起来的方程式,这是他对 货币理论发展做出的重大贡献) 投机动机的货币需求取决于当前市场利率水平与投机者 对正常利率目标的取值之差。 如果当前市场利率水平较低,那么预期利率上升的投机 者就会较多,从而以货币形式持有财富的投机者就越多, 货币的投机性需求也就越大,反之亦然,所以货币的投 机性需求是当前利率水平的递减函数。 在极端情况下,当利率降至非常非常低的水平后,所有 人都预期利率将升高,人们将不再愿意持有债券而只愿 意持有货币,这样对货币的需求将变为无限大,这就是 所谓的“流动性陷阱”。

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?

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凯恩斯的货币需求公式

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凯恩斯对实际的货币需求和名义的货币需求进行了严格的 区分。 他认为,人们要持有的是一定数量的实际货币余额(以不 变价格表示的货币数量),而不是名义上的货币数量多少。 他的三种持币动机表明,实际货币需求与实际收入Y和利率 i有关。 其中,货币的交易动机和预防动机层面的货币需求基本与 利率无关,主要取决于实际收入水平,并与实际收入成同 方向变动

dL1 L1 ? L1 (Y ), ?0 dY

而投机动机层面上的货币需求与利率 反向变动,利率上升,货币需求减少。 用函数表示如下: 将上两式合并,可得货币需求总函数:

dL2 L2 ? L2 (i ), <0 di

Md ? L1 ? L2 ? L1 (Y ) ? L2 (i) P
Md P
是指名义货币需求量除 以一般物价水平得出的 实际货币需求量

i

L1(Y)

L2(i)
Md

?

名义货币需求:是根据各种名义变量测算的,包含 物价变动因素的货币需求,不宜作为判断依据。 实际货币需求:是扣除价格变动因素的货币需求, 是货币供给的依据

?

凯恩斯的货币需求曲线 i
L

L

弗里德曼的现代货币数量论 (货币主义学派的货币需求理论)
?

米尔顿?弗里德曼的《货币数量论:一种新的阐 释》(1956)一文,奠定了现代货币数量说的 基础。在该文中,弗里德曼指出货币数量说不 是产出、货币收入或价格水平的学说,而是货 币需求的学说,这一货币需求学说所要研究的 是:人们意愿持有的现金余额是由哪些因素决 定的。(存量分析法)

影响人们货币持有量的因素
(1)财富总额。货币是人们持有财富的一种形式,因此货 币持有量不可能超过其财富总额。以永久性收入代表财富 总额。 (2)人力财富和非人力财富占财富总额的比例 。人力财富 占财富总额的比例越大,对货币的需求越大。 (3)持有货币和其他资产的预期收益率(机会成本变量)。 究竟以何种形式持有财富,很大程度上取决于各种财富形 式预期收益率的比较。如果非货币资产相对于货币资产的 预期收益率上升,则货币需求减少;如果非货币资产相对 于货币资产的预期收益率下降,则货币需求增加。 (4)其他因素。其他因素包括人们持有货币所得到的效用 及影响这种效用的收入以外的其他各种因素,如人们对货 币的主观偏好、对未来经济稳定性的预期、各种技术和制 度因素等。

弗里德曼的货币需求函数

1 dP M ? f ?P, rm , rb ,r e , ? , w, Yp , u P dt
d

?

?

Md表示名义货币需求量; P表示价格水平;rm表示货 币预期收益率;rb表示债券的预期收益率;re表示股票 的预期收益率;1/p.dp/dt表示商品的预期收益率(物 价变动率);w表示非人力财富占总财富的比例;Yp表 示名义永久性收入,用来代表财富; u为影响货币需 求的其他因素。 弗里德曼认为上述货币需求函数是P和Yp的一阶齐次函 数。即若P或Yp发生变化, Md将同比例变动。因此, 我们把上式两边同除以,可得实际货币需求函数

?

实际货币需求函数

M 1 dP Y p ? f ?rm , rb ,r e , ? , w, , u P P dt P
货币需求函数的简化:

d

?

1、省略u、 w 、1/p.dp/dt,因为这些因素在短期内 相对稳定。

2、省略rm 、rb 、re,因为各类金融资产的收益率都受市 场利率影响和制约,可以用市场利率i来代表。

? ?

货币需求函数可简化为 即实际货币需求与永久性收入和市场利率有关,该式 看起来与凯恩斯的流动性偏好说非常相似,但是,通 过进一步分析,可以看出弗里德曼的理论跟凯恩斯理 论有着显著的不同。

M ? f ?Yp , i P
d

?

Md ? L1 ? L2 ? L1 (Y ) ? L2 (i ) P

弗里德曼需求的分析
?

弗里德曼认为,永久性收入是决定货币需求的主要 因素,货币需求对利率不敏感,弗里德曼的实证分 析也证明了货币需求的利率弹性极低

Md ? f ?Yp ) P
?

弗里德曼强调货币需求函数的稳定性,只要货币需 求稳定且可以预测的,那么货币流通速度也是稳定 的可以预测的。因此,我们可以把货币流通速度的 预测值代入交易方程式,就可以估算出名义总收入 的变动。

V=Y/?(YP)

第八章

货币供给

本章教学目的和要求: 通过本章的学习,要求学生掌握 货币层次的划分,货币供给的基本 原理,影响货币供给的主要因素; 了解货币供给理论及货币供给的外 生性和内生性问题。

8.1

货币供给的定义及其演变

一、货币供给(money supply)的定义
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?

?

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动态的货币供给:是指货币供给主体向社会公众供给货币 的经济行为。 货币供给主体:中央银行、商业银行 货币供给系统: 两级供给:中央银行向商业银行供给基础货币 商业银行通过存款创造向社会供给流通货币 静态的货币供给:即货币供给量,通常是指一定时点上一 国经济中的货币存量的总额,由货币性资产组成。静态的 货币供给又有名义货币供给和实际货币供给之分。 名义货币供给:是指一定时点上不考虑物价影响因素的货 币存量; 实际货币供给:是指剔除了物价影响因素之后的一定时点 上的货币存量。

二、货币供给的演变与货币分层
?

货币定义与货币供给:货币的定义是货币供 给理论的基础,发挥着货币职能的金融资产 与货币的边界日益模糊,不同的货币定义将 产生不同的货币供给理论。

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随着货币外延的演变,货币供给机制和货币 供给的统计范围也在演变

(一)金属货币时期的货币供给
?

货币应具有的特征:普遍接受性、价值稳定、可分割、 易携带性。 金属货币的流通成本:金属货币的开采、铸造、运送需 要耗费大量的人力、物力,这是一种由社会负担的纯流 通费用。 金属货币时期的货币供给的含义:动态的货币供给是指 金属货币的发行,即金属货币的铸造;静态的货币供给 是指金属货币的存量的总额。 金属货币时期的货币供给的特点:面对经济的迅速发展, 货币金属的供给越来越不能满足货币需求。进口曾是解 决流通中货币供给不足的途径,但如果长期单方面进口 货币金属,则一国经济难以承受。因此,信用货币供给 取代金属货币供给是历史的必然。

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(二)现代信用货币时期的货币供给
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货币的存在形式:银行券、硬币、活期存款以及具 有活期存款功能的创新金融资产。 媒介手段和支付手段的货币:主要以银行活期存款 的形式存在。

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价值储藏手段的货币:主要以定期存款和储蓄存款 的形式存在。
信用货币是银行的负债,现金货币是中央银行的负 债,而存款货币是商业银行的负债凭证 中央银行可以根据经济中的货币需求来发行信用货 币。

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三、货币供给的层次划分
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货币层次划分的原则:以流动性的大小为依据。具体地 说,是以某种金融资产转化为现金或活期存款的能力作 为标准。其转换为现金和活期存款的成本越低、时间越 短,则流动性越强,货币层次也就越高;反之,则货币 层次越低。 货币供给口径:综合各国的情况,货币供给的分层划分 大致如下:

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M1=流通中的现金+活期存款(以及转账信用卡存款)
M2=M1+储蓄存款(包括活期存款和定期存款) M3=M2+其他短期流动资产(如国库券、银行承兑汇票、 商业票据等) 各国具体的货币层次以及各层次的组成内容,往往因一 国经济、金融发达的程度不同而稍有区别。

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我国的货币层次

?

M0=流通中现金

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M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农 村存款+个人持有的信用卡类存款
M2=M1+城乡居民储蓄存款+ 企业存款中具有 定期性质的存款+信托类存款+其他存款 M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期 存单等

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?

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其中:M1为狭义货币供给量,M2为广义货币供给 量,M2减M1为准货币,M3是根据金融工具的不 断创新而设置的。

8.2 货币创造

商业银行的存款货币创造
存款创造:在一定的条件下,一笔存款进入商业银行后, 通过商业银行的贷放会导致银行体系存款总额成倍的增 加。这种现象称为存款创造。 存款货币创造的主体:商业银行 存款创造视角的商业银行的存款:原始存款、派生存款。 原始存款:是指以现金的形式存入银行的直接存款,或 能增加商业银行准备金存款的存款(如中央银行的发放 的贷款和居民的储蓄等) 派生存款:是指商业银行通过放款、贴现、投资等业务 形成的存款,也称衍生存款。 可能形成的最大存款总额-原始存款额=派生存款总额

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?

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存款创造条件: ? 部分准备金制度:指商业银行在经营活动中,只需 要按存款的一定比例保留准备金。(准备金以两种 具体形式存在:商行持有的应付日常业务需要的库 存现金和商行在央行的存款) ? 准备金可以分为两部分:一是商行遵照法律规定不 能用以放款盈利的数额是由于经营上的原因尚未用 去的部分。前者属于法定准备金,后者属超额准备 金。 ? 部分现金提取:这是由于以活期存款为基础进行的 转帐结算是一种趋势,造成现代支付体系下现金交 易的比例越来越小。

简单的存款创造过程

?

假定:零超额准备金/零现金提取/10%法定存款 准备金比率 假定某客户将1000元现金作为活期存款存入A银行, 从而使A银行的准备金资产和现金存款负债都增加 了1000元,用T型账户表示为:

?

A银行 资 产

负 债

准备金 +1000

现金存款 +1000

由于A银行在提取100元的法定准备金后还有900元, 假定全部用于贷款,则此时商业银行A的T型账户变为:
A银行 资 产 负 债

存款准备金 +100 贷款 +900

现金存款 +1000

当得到这笔贷款的客户甲收到贷款后,将这笔钱存入银行B, 银行B按规定提足10%的法定准备(90元)后又将全部余额 贷给客户乙,则此时B银行的T型账户表示为:
B银行 资 产 负 债

存款准备金 +90 贷款 +810

现金存款 +900

道理同上,B银行的贷款810元最终又存入到C银行,则C银行的T形账户为:

C银行 资 产

负 债

存款准备金 +81 贷款 +729

现金存款 +810

此时,银行最初的1000元存款已增加为2710元(1000+900+810), 但存款扩张的过程还远未结束,一直继续到整个银行系统没有超额 准备金的存在为止。这一过程如表14-1所示。
表14-2 商业银行 存款增加额 存款创造过程 单位:元 贷款增加额 准备金增加 派生存款增加额

A B C D E

1000 900 810 729 656.1

0 900 810 729 656.1

900 810 729 656.1 590.49

100 90 81 72.9 65.61

整个银行系统的存款增加总额:
1000? 1000? (1 ? 10%) ? 1000? (1 ? 10) 2 ? 1000? (1 ? 10%)3 ? ? ? ? 1 ? 1000? ? 10000 元) ( 1 ? (1 ? 10%)

整个银行系统的派生存款总额为: 10000-1000=9000(元) 整个银行系统的准备金增加总额为:1000(元)

存款创造模型:
r表示存款的法定准备金率,D表示存款增加总额, R表示原始存款,C表示派生存款,则有:

r C ? D ? R ? R? 1 ? R r

D ? R? 1

? ?

简单存款创造模型的结论:(简单存款乘数) 存款扩张的倍数取决于法定准备金率r,在R 一定的情况下,r越大,则增加的存款总额越 小;如果r越小,则增加的存款总额越大。 1/r被称为简单存款乘数,通常用m来表示,它 代表每一元的法定准备金的变动所引起的银行 系统总存款额的变动。

?

对简单存款乘数的修正
(1)超额准备金
?

为了应付客户存款的提现和机动放款的需要,商业 银行除了按照要求缴纳法定存款准备金之外,还会 保留一部分超额准备金。在存款创造过程中,超额 准备金与法定准备金所起的作用一样,都代表着资 金的漏出。如果各家银行都持有一定的超额准备, 则存款创造的能力下降。如果用e表示超额准备金 与存款总额之比,即超额准备金率,则存款乘数可 修正为:

1 m? r?e

(2)现金漏损
?

在存款创造的过程中,难免有部分现金流出银行体 系,保留在人们的手中而不再流回。由于现金外流, 银行可用于放款部分的资金减少,因而削弱了银行 体系创造存款货币的能力。现金漏损与存款总额之 比称为现金漏损率,用 k来表示,则存款乘数为:

1 m? r?e?k

(3)定期存款准备金
?

存款人把一部分活期存款转化为定期存款的行为会对存款 乘数产生影响。我们用Dt 表示定期存款,rt表示定期存款的 法定准备金率,Dd表示活期存款,t表示定期存款与活期存 款的比例。因为定期存款也要按一定的法定准备率提取准 备金,按rtt提取的这部分准备金尽管仍保留在商业银行手中, 即仍包括在实有准备金之中,但它不能去支持活期存款的 存款创造。故这部分对存款乘数的影响,可视同为法定准 备金率的进一步提高,考虑该因素,存款乘数进一步修正 为:

1 m? r ? e ? k ? rt ? t

基础货币=流通中通货+商业银行准备金 =(黄金、外汇及特别提款权-外国存款)+ (政府债券-财政部存款)+对商业银行贷款、贴现+ (其他资产-资本及其他负债)+在途资金 可见:基础货币的变动受以下因素影响:

(1)中央银行负债中非基础货币项目不变的条件下, 任何中央银行资产的增加会引起基础货币的增加;
(2)在中央银行资产项目不变的条件下,中央银行负 债中非基础货币项目的减少,会引起基础货币的增加。

三、货币乘数(monetary multiplier)

?

货币乘数:是用以说明货币供给量M与基础 货币B之间的倍数关系的一种系数,代表着每 一元基础货币的变动所能引起的货币供给量 的变动。在基础货币一定的条件下,货币乘 数决定了货币创造的总量。货币乘数是决定 货币供给总量的又一大决定因素。

货币乘数
?

现根据著名的乔顿模型的结论,可以得出货币供给 量M1、M2的货币乘数m1、m2 分别为:

1? k m1 ? rd ? rt ? t ? e ? k
? ? ? ? ?

1? k ? t m2 ? rd ? rt ? t ? e ? k

k为流通中的现金C与活期存款D的比率, rd为活期存款的法定准备金率; rt为定期存款的法定准备金率; t为定期存款与活期存款的比率; e为超额准备金率。

货币乘数和存款乘数的关系

?

货币乘数和存款乘数非常相似,仅仅在分 子上多了一个k和 k+t,这是因为存款乘数仅 包括活期存款即D同,而货币乘数则包括流 通中的现金、活期存款和定期存款。

影响货币乘数的因素
1? k ? t m2 ? rd ? rt ? t ? e ? k
由货币乘数定义式可知: ? 活期存款的法定准备金率rd、定期存款的法定准备 金率rt与货币乘数负相关 ? 流通中现金与活期存款的比率k与货币乘数负相关 (现金漏损率)(C/D) ? 定期存款与活期存款的比率t与货币乘数m2正相关 ? 银行的超额准备金率e与货币乘数负相关
M=m*B

8.3

货币供给的内生性和外生性

?

货币供给的内生性(Endogenous):
? 是指货币供给是经济体系中的内生变量,决定货

币供给变动的因素是经济体系中实际变量及微观 主体的经济行为,中央银行难以直接控制
? 货币供给的外生性(Exogenous):
? 是指货币供给是经济系统运行的外生变量,并不

是由经济因素,如收入、储蓄、投资、消费等因 素所决定的,货币供给的变动由中央银行的货币 政策决定

货币供给的内生性和外生性的理论依据
?

货币供给的外生性观点的代表:
?

凯恩斯理论盛行后,货币的外生性一直是经济学主流 学派的一个基本命题,并得到了货币学派的推崇,一 度成为经济学的教条。弗里德曼是货币学派货币供给 外生变量论的典型代表。他认为:货币供给方程中的 三个主要因素-基础货币H、存款准备金比率e.和通 货比率k,虽然分别决定于货币当局的行为、商业银行 的行为和公众的行为,但其中,中央银行能够直接决 定H,而H对于e和k有决定性影响。 后凯恩斯主义经济学家把货币供给的内生性看作货币 经济学的主要命题,认为货币的创造起源于经济主体 对货币的需求。格利、肖、托宾等。银行和社会公众 的自适应机制体现了货币供给内生性的一面。

?

货币供给的内生性观点的代表:
?

通过乔顿模型的进一步分析: 央行对基础货币的控制减弱
?

?

?

?

一般说来,基础货币可以由中央银行直接控制,但是通过进一步 分析可以看出,基础货币的供给会受以下实际经济活动的影响, 从而使中央银行对基础货币的直接控制的作用有所减弱。 政府预算赤字, ? 当政府的预算支出大于预算收入时,便产生预算赤字。弥补 预算赤字有以下三种办法:增加税收、发行债券和发行货币。 如果政府需要弥补预算赤字,除了增加税收外,都会对基础 货币产生影响。可是,增税这种方式由于社会反响强烈而很 少被采用。 商业银行的贴现贷款需求 ? 贴现贷款的数量由商业银行和中央银行共同决定,而不受中 央银行的完全控制。 国际收支状况 ? 国际收支状况会直接影响外汇市场的汇率。当国际收支顺差 到一定程度,本币面临升值的压力或迅速升值,从而影响出 口,这是中央银行会增加基础货币投放,以便在外汇市场上 用本币购买外币,阻止本币升值。反之,当国际收支逆差到 一定程度,中央银行会在外汇市场上抛出外币以换回本币, 从而使基础货币减少。

货币乘数受到三个经济主体行为的影响

?

综上所述,货币供给主要是由中央银行、商 业银行和社会公众三个经济主体的行为共同 决定的,并不是完全由中央银行直接控制的 外生变量,其具有典型的内生性 货币供给即是内生也是外生变量,中央银行 必须通过间接干预,引导各经济主体的行为。

?

第九章

货币政策

本章教学目的和要求: 通过本章的学习,要求学生掌握考核 货币政策目标体系的构成内容、货币政策 工具、货币政策传递机制、货币政策效应 等知识点等知识点的相关内容。

货币政策
?

是指中央银行为实现一定的经济目标,运用各种 政策工具调节货币供应量和利率,进而影响宏观 经济的方针和措施的总和。 它包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策 措施及效果等基本内容。 货币政策通常由一国的中央银行来制定和实施。 中央银行在国家法律授权的范围内制定货币政策, 并凭借其领导和管理全国金融机构的特殊地位和 拥有的货币发行特权,运用各种政策手段组织货 币政策的实施。

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?

9.1货币政策目标

一、货币政策目标体系
?

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中央银行制定和实施货币政策(monetary policy),必须围绕着货币政策目标进行。 一般认为,货币政策目标由操作目标 (operating target)、中介目标(intermediate target)和最终目标(ultimate goal)三个渐进式 的层次组成。

货币政策目标体系
货币政策目标体系 职称

货币政策工具

操作目标

中介目标

最终目标

一般性货币政策工具 选择性货币政策工具 其他货币政策工具

基础货币 准备金 其他

货币供给量 利率 其他

充分就业 稳定币值 经济增长
国际收支平衡

二、货币政策的最终目标
?

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一般认为货币政策的最终目标包括币值稳定、 经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融 稳定。 由于货币政策的最终目标之间既有统一性又 有矛盾性,因而无法同时实现。

三、货币政策的中介目标和操作目标
1、选择中介指标和操作指标的主要标准和客观条件
?

货币政策的中介目标和操作目标是通过一定的金融 指标来观测和控制的。一般认为,中介指标和操作 指标若要有效地反映货币政策的效果应具备以下四 个条件:
(1)可测性 (2)可控性

(3)相关性
(4)抗干扰性

9.2 货币政策工具

一、货币政策的工具体系
?

中央银行通过货币政策工具的选择和使用来实现宏 观调控的目标。 货币政策工具(monetary policy instrument)是由中 央银行掌握和具体实施的,它的运用可对基础货币、 银行储备、货币供给量、利率、汇率以及金融机构 的信贷活动等产生直接或间接的影响。 货币政策工具从其操作对象来划分,可分为三类: 一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他 货币政策工具。

?

?

 货币政策工具体系

一般性货币政策工具

选择性货币政策工具

其它货币政策工具

法定存款准备金政策
再贴现政策

消费者信用控制
不动产信用控制

直接信用控制
间接信用指导

公开市场操作

证券市场信用控制
优惠利率

二、一般性货币政策工具
?

?

中央银行主要运用三个传统的货币政策工具---法定存款准备金政策、再贴现政策和公开 市场操作对经济进行调控。 这三个工具是针对货币信用总量进行调节的, 而不是对特种信用量的控制,所以,我们又 将其称之为一般性货币政策工具。

(一)法定存款准备金政策 (the required-reserve policy)
?

?

含义:是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存 款规定存款准备金率,强制性地要求其按照规定的比 例计提并上缴存款准备金。目前,凡是实行中央银行 制度的国家,一般都实行法定存款准备金制度。 法定存款准备金的作用:流动性保险装置,限制存款 创造能力。存款准备金为中央银行提供了稳定的、可 预测的储备,便利公开市场操作和对短期利率的控制。

?

法定存款准备金政策的优缺点: 优点:平等、力度大、见效快。 缺点:不适合作为日常的货币政策操作工具。

(二)再贴现政策(rediscount policy)
?

?

再贴现政策的含义:是指中央银行通过变动再贴现 率,影响商业银行从中央银行获得再贴现贷款的数 量,从而对货币供给量发生影响。 再贴现政策一般包括两方面的内容:
? ?

一是再贴现率的调整, 二是规定向中央银行申请再贴现的资格。 优点:中央银行可以用它来履行最后贷款人的职能,避免 金融恐慌,可以调节货币供给量和信贷结构,并可以在一 定程度上反映中央银行的政策意图。 缺点:发放再贴现贷款投放基础货币的数量可控性差,再 贴现率经常变动会导致公众对中央银行政策的不信任。

?

贴现政策的优缺点:
?

?

公开市场操作(open market operations)
?

?

公开市场操作的含义:是指中央银行在金融市场上买进 或卖出有价证券,以改变商业银行等存款金融机构的准 备金数量,进而影响货币供给量和利率,实现货币政策 目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市场发达国 家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。 公开市场操作有两种基本方式:
永久性储备调节(总量调节)指中央银行根据经济长期发 展的需要,在公开市场中单向性地买进或卖出证券使商业 银行的储备在一个较长时期内增加或减少。 ? 临时性储备调节(结构调节)指中央银行为了消除一些偶 然因素对银行储备造成的影响,通过回购性的操作,使银 行储备在短期内得到临时性调节,但不会影响到银行储备 的累计总量。
?

?

公开市场操作的作用:调节基础货币量;影响利率 水平和利率结构;与准备金政策、贴现政策配合使 用提高货币政策的效果。 公开市场操作的优缺点:
? 优点:主动,灵活,准确,可逆转,可以迅速实

?

施。
? 缺点:技术性很强,政策意图的告示作用较弱;

金融市场条件要求高。

三、选择性货币政策工具
?

选择性货币政策工具是中央银行针对某些 特殊的经济领域或特殊用途而采用的信用 调节工具,


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